雖然共同基金和對沖基金可以使用非常相似的指標和流程進行分析，但對沖基金確實需要額外的深度來解決其複雜性水平和不對稱的預期收益。對沖基金通常只對合格投資者開放，因為與其他基金相比，它們需要遵守較少的SEC法規。

本文將討論在分析對沖基金時需要瞭解的一些關鍵指標，儘管還有許多其他指標需要考慮，但這裡包含的這些指標是對對沖基金業績進行嚴格分析的良好開端。

關鍵要點

• 瞭解對沖基金的業績和風險特徵往往比共同基金或股票和債券的標準投資組合要複雜得多。
• 許多對沖基金追求絕對回報，而不是試圖擊敗標準普爾500指數（S&p500），因此必鬚根據具體策略相應地判斷業績。
• 同樣地，必須以與投資目標相一致的方式來衡量風險，可能包括風險價值（VaR）以及厚尾分析。

絕對收益和相對收益

與共同基金業績分析類似，對沖基金應評估絕對和相對回報業績。然而，由於對沖基金策略的多樣性和每個對沖基金的獨特性，為了識別不同型別的回報是有必要的。

絕對回報讓投資者知道，與更傳統的投資型別相比，在哪裡可以對基金進行分類。絕對回報也被稱為總回報，衡量基金的收益或損失。

例如，與新興市場股票相比，回報率低且穩定的對沖基金可能是固定收益投資的更好替代品，而新興市場股票可能會被高回報的全球巨集觀基金所取代。

相對回報，另一方面，允許投資者決定一個基金的吸引力相比，其他投資。可比指數可以是其他對沖基金、共同基金，甚至是投資者試圖模仿的某些指數。評估相對回報的關鍵是確定幾個時期的業績，例如一年期、三年期和五年期的年化回報。此外，還應考慮這些回報與每項投資固有風險的關係。

評價相對業績的最佳方法是確定一個同行名單，其中可包括傳統共同基金、權益或固定收益指數以及其他具有類似策略的對沖基金的橫截面。一個好的基金應該在每一個被分析的時期的前四分位數中表現出來，以有效地證明它的α生成能力。

衡量風險

做定量分析而不考慮風險，就像蒙著眼睛過一條繁忙的街道。基本金融理論表明，只有承擔風險才能產生巨大的回報，因此，儘管一隻基金可能會表現出優異的回報，但投資者應將風險納入分析，以確定該基金經風險調整後的業績以及與其他投資的比較。

有幾種衡量風險的指標：

標準差

使用標準差作為風險度量的優點之一是它易於計算和收益正態分佈概念的簡單性。不幸的是，這也是它在描述對沖基金內在風險時表現疲軟的原因。大多數對沖基金的回報率並不對稱，標準差指標也可以掩蓋高出預期的大幅虧損概率。

風險價值（var）

風險價值是基於均值和標準差組合的風險度量。然而，與標準差不同的是，它並不以波動性來描述風險，而是以5%的概率來描述可能損失的最高金額。在正態分佈中，它由最左邊5%的可能結果表示。缺點是，由於正態分佈收益的假設，數量和概率都可能被低估。在進行定量分析時，仍應對其進行評估，但投資者在評估風險時還應考慮其他指標。

偏斜

偏度是衡量回報不對稱的一個指標，分析這個指標可以進一步揭示基金的風險。

下圖顯示了兩個具有相同均值和標準差的圖。左邊的圖表是正傾斜的。這意味著平均值&gt；中位數&gt；模式。請註意，右尾翼是如何變長的，而左側的結果是如何向中心**的。儘管這些結果表明結果小於平均值的概率更高，但也表明右側長尾所示的極為積極結果的概率（儘管很低）。

偏斜度約為零表示正態分佈。任何正偏態測度都更可能類似於左側的分佈，而負偏態則類似於右側的分佈。從圖中可以看出，負偏態分佈的危險在於產生非常負結果的概率，即使概率很低。

峰度

峰度是一種測量分佈尾部相對於分佈其餘部分的組合重量的度量。

在下麵的圖2中，左邊的分佈顯示出負峰度，表明平均值周圍結果的概率較低，極值的概率較低。正峰度（右側的分佈）表示接近平均值的結果概率較高，但出現極值的概率也較高。在這種情況下，這兩個分佈也具有相同的平均值和標準差，因此投資者可以開始瞭解分析標準差和VAR之外的其他風險度量的重要性。

夏普比率

對沖基金最常用的風險調整回報率指標之一是夏普比率。夏普比率表示每一級風險所獲得的額外回報額。夏普比率大於1是好的，而低於1的比率可以根據所使用的資產類別或投資策略來判斷。在任何情況下，夏普比率的計算輸入是平均值、標準差和無風險利率，因此夏普比率在低利率期間可能更具吸引力，而在高利率期間可能更具吸引力。

用基準比率衡量績效

要準確衡量基金業績，就必須有一個比較點來評估回報。這些比較點被稱為基準。

有幾種方法可以用來衡量相對於基準的績效。這是三個常見的問題：

貝塔

Beta被稱為系統風險，是衡量基金相對於指數回報率的一種度量方法。市場或指數的beta為1。因此，測試值為1.5的基金，市場/指數每1%的變動收益率將達到1.5%。而測試值為0.5的基金，市場每1%的回報率將有0.5%的回報率。

貝塔繫數是一個很好的衡量標準，可以用來衡量a類基金在特定資產中的權益敞口有多大，並允許投資者確定是否需要和/或向基金分配多大的資金。貝塔繫數可以相對於任何基準指數來衡量，包括股票指數、固定收益指數或對沖基金指數，以揭示基金對特定指數變動的敏感性。大多數對沖基金計算的貝塔繫數都是相對於標準普爾500指數的；因為它們是基於對更廣泛股市的相對不敏感/相關性而賣出收益的。

相關性

相關性與beta非常相似，因為它度量了回報的相對變化。然而，與beta不同，beta假設市場在某種程度上驅動了基金的業績，相關度衡量了兩隻基金的收益可能是如何相關的。例如，多樣化是基於不同資產類別和投資戰略對系統因素的不同反應。

相關性是在-1到+1的範圍內測量的，其中-1表示完全負相關，0表示根本沒有明顯的相關性，+1表示完全正相關。透過比較長期S&amp；標普500指數空頭頭寸；P 500位置。顯然，一個職位每增加一個百分點，另一個職位就會減少同樣的百分點。

相關性的最佳用途是比較投資組閤中每個基金與該投資組閤中每個其他基金的相關性。這些基金之間的相關性越低，投資組合就越有可能實現良好的多元化。然而，投資者應該警惕過於多樣化，因為回報可能會大幅降低。

阿爾法

許多投資者認為alpha是基金回報率和基準回報率之間的差額，但alpha實際上考慮的是回報率相對於風險承擔量的差額。換句話說，如果回報率比基準高出25%，但所承擔的風險比基準高出40%，那麼alpha實際上是負數。

由於這是大多數對沖基金經理所宣稱的增加回報的方法，因此瞭解如何分析它是很重要的。

使用CAPM模型計算α：

ERi=射頻+β我×(呃−射頻）where:ERi=Expected 投資回報率f=無風險利率βi=投資貝塔值erm=市場預期回報率\begin{aligned}&amp\text{ER}\u i=\text{R}\u f+\beta\u i\次（\text{ER}\u m-\text{R}\u f）\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{ER}u i=\text{投資預期收益率}\\&amp\text{R}\u f=\text{Risk free rate}\\&amp\貝塔繫數i=\text{投資貝塔繫數}\\&amp\text{ER}u m=\text{市場預期收益率}\\\結束{對齊}​埃裡​=射頻​+β我​×(呃​−射頻​)where:ERi​=投資預期收益​=無風險利率β我​=投資專案的貝塔繫數​=市場預期收益​

為了計算對沖基金經理是否根據所承擔的風險增加了alpha，投資者可以簡單地將對沖基金的beta值代入上述等式，從而得出對沖基金業績的預期回報。如果實際回報超過預期回報，那麼對沖基金經理會根據所承擔的風險增加alpha。如果實際回報率低於預期回報率，則對沖基金經理不會根據所承擔的風險新增alpha，即使實際回報率可能高於相關基準。投資者應該希望對沖基金經理在承擔風險的情況下增加收益，而不是僅僅透過承擔額外風險來產生收益。

底線

對對沖基金進行定量分析可能是複雜、耗時且經常具有挑戰性的。然而，本文簡要介紹了為分析新增有價值資訊的額外度量。還有許多其他的度量可以使用，甚至本文中討論的指標也可能更適合一些對沖基金，而與其他對沖基金的相關性也會降低。

投資者應該能夠透過努力執行一些額外的計算來瞭解特定基金固有的更多風險，其中許多計算是由分析軟體自動計算的，包括晨星（Morningstar）、PerTrac和Zephyr等提供商提供的系統。