與共同基金不同，對沖基金經理以絕對回報為目標，積極管理投資組合，而不考慮整體市場或指數走勢。它們的交易策略也比共同基金更自由，通常避免在美國證券交易委員會（SEC）註冊。

投資對沖基金有兩個基本原因：尋求更高的凈回報（扣除管理費和績效費）和/或尋求多元化。但對沖基金在這兩方面的表現如何呢？我們來看看。

關鍵要點

• 對沖基金採用複雜的投資策略，包括利用槓桿、衍生品或其他資產類別來提高回報。
• 不過，對沖基金的收費結構也很高，可能比傳統投資更不透明、風險更大。
• 在投資對沖基金之前，投資者需要瞭解基金策略和價值主張的成本效益計算。

更高回報的潛力，尤其是在熊市中

更高的回報很難保證。大多數對沖基金投資於共同基金和個人投資者可獲得的相同證券。因此，如果你選擇了一個更好的管理者或者選擇了一個及時的策略，你就可以合理地期望更高的回報。許多專家認為，選擇一個有才華的經理是唯一真正重要的事情。

這有助於解釋對沖基金戰略不可擴充套件的原因，這意味著規模越大越好。有了共同基金，投資過程可以複製，並向新經理傳授，但許多對沖基金都是圍繞個人“明星”而建，天才很難克隆。因此，一些較好的基金很可能會很小。

及時的戰略也至關重要。瑞士信貸對沖基金指數（CreditSuisseHedgeFundIndex）經常引用的有關對沖基金業績的統計資料顯示了這一點。從1994年1月到2021年3月，透過牛市和熊市，被動的S&amp；在年化回報率方面，p500指數的表現超過了所有主要對沖基金策略2.5%。

如果你的市場前景看好，你需要一個具體的理由來預期對沖基金跑贏指數。相反，如果你的前景是悲觀的，對沖基金應該是一個有吸引力的資產類別相比，購買和持有或長期只共同基金。

縱觀截至2021年3月的這段時間，我們可以看到，瑞士信貸對沖基金指數落後於標準普爾500指數，其年平均凈表現為7.34%，而標準普爾500指數（自1994年1月以來）為10.17%。

多元化效益

許多機構投資對沖基金是為了獲得多樣化收益。如果你有一個投資組合，增加不相關（和正回報）資產將減少總投資組合風險。對沖基金由於採用衍生品、賣空或非股權投資，往往與股市大盤指數不相關。但同樣，相關性因策略而異。歷史相關資料（如1990年代）保持一定的一致性，以下是合理的層次結構：

胖尾巴才是問題所在

對沖基金投資者面臨多重風險，每種策略都有其獨特的風險。例如，多頭/空頭基金面臨空頭擠壓。

傳統的風險度量方法是波動率或收益率的年化標準差。令人驚訝的是，大多數學術研究表明，平均而言，對沖基金的波動性低於市場。例如，在1994年1月至2021年3月期間，標準普爾500指數的波動率（年化標準差）；p500指數約為14.9%，而對沖基金的波動率僅為6.79%。

問題在於，對沖基金的回報率並不遵循傳統波動率所暗示的對稱回報路徑。相反，對沖基金的回報往往是傾斜的。具體來說，它們傾向於負向傾斜，這意味著它們帶有可怕的“肥尾巴”，其主要特徵是正回報，但也有少數極端虧損的情況。

因此，衡量下行風險可能比波動率或夏普比率更有用。下行風險度量，如風險價值（VaR），只關註收益分佈曲線左側出現損失的地方。他們會回答這樣的問題：“我在一年內失去15%本金的幾率有多大？”

對沖基金

由於投資於單一的對沖基金需要花費大量的時間進行盡職調查並集中風險，對沖基金的基金已經變得很受歡迎。這些基金是在幾個對沖基金之間分配資金的集合基金，通常在15到25個不同的對沖基金附近。

與基礎對沖基金不同，這些工具通常在SEC註冊，並向個人投資者推廣。有時被稱為“散戶”基金的基金，其凈值和收益測試也可能比平時低。

對沖基金的優勢包括自動多樣化、監控效率和選擇專業知識。因為這些基金至少投資於8只左右的基金，一隻對沖基金的失敗或表現不佳不會毀掉整個基金。由於基金中的基金應該對其持有的資產進行監控和盡職調查，因此理論上，它們的投資者應該只接觸信譽良好的對沖基金。

最後，這些對沖基金的基金往往善於尋找有才華或未被髮現的經理，他們可能在更廣泛的投資界“不受關註”。事實上，基金中的基金的商業模式取決於識別有才華的經理，並刪減表現不佳的經理的投資組合。

最大的缺點是成本，因為這些基金產生了雙重收費結構。通常，除了通常支付給基礎對沖基金的費用外，你還要向基金經理支付管理費（甚至可能是績效費）。安排各不相同，但您可能會向基金中的基金和基礎對沖基金支付1%的管理費。

至於業績費用，基礎對沖基金可能收取其利潤的20%，而基金組合基金額外收取10%的費用並不罕見。在這種典型的安排下，你將每年支付2%加上30%的收益。這使得成本成為一個嚴重的問題，儘管2%的管理費本身只比一般的小型共同基金高出約1.5%。

另一個被低估的重要風險是過度多樣化的可能性。一隻對沖基金的基金需要協調其持有量，否則它將不會增值：如果它不小心，它可能會無意中收集一組對沖基金，重覆其持有的各種資產，甚至更糟的是，它可能成為整個市場的代表性樣本。

太多的單一對沖基金持有（以多元化為目標）可能會削弱主動管理的好處，同時招致雙重收費結構。已經進行了各種各樣的研究，但“最佳點”似乎在8到15只對沖基金左右。

要問的問題

在這一點上，你無疑意識到，在投資對沖基金或對沖基金的基金之前，有一些重要的問題要問。三思而後行，確保你做了研究。

以下是尋求對沖基金投資時需要考慮的問題列表：

• 創始人和負責人是誰？他們的背景和資歷是什麼？創始人/負責人預計要退休多久？
• 基金運作多久了？什麼是所有權結構(例如，它是一家有限責任公司嗎？誰是管理成員？是否發行了不同類別的股份？）
• 費用結構是什麼？負責人/員工如何獲得報酬？
• 什麼是基本的投資策略（必須比所有權更具體）？
• 多久進行一次估值，多久為投資者（或有限合夥人）編製一次報告？
• 流動性條款是什麼(例如，什麼是鎖定期？）
• 基金如何衡量和評估風險（如VaR）？在風險方面有什麼記錄？
• 推薦人是誰？

底線

對於大多數普通投資者來說，對沖基金是遙不可及的，因為它們迎合的是高凈值人士（合格投資者），這些人能夠獲得通常6位數甚至7位數的初始投資最低限額。不過，要瞭解對沖基金獲得巨額回報的潛力，必須考慮其獨特的風險和較高的費用。