有許多有吸引力的共同基金和基金經理在長期和短期都表現良好。有時，業績可歸因於共同基金經理卓越的選股能力和/或資產配置決策。在本文中，我們將總結如何分析共同基金的投資組合，並確定是否存在具體的業績驅動因素。

證券投資組合分析

所有共同基金都有一個明確的投資委託書，明確規定基金將投資於大公司還是小公司，以及這些公司是否表現出增長或價值特徵。假設共同基金經理將堅持既定的投資目標。瞭解基金的具體投資任務是一個很好的開端，但對基金業績的影響更多，只有隨著時間的推移，對基金的投資組合進行更深入的挖掘，才能揭示出來。

扇區權重

有時，基金經理會傾向於某些行業，要麼是因為他們在這些行業有更深入的經驗，要麼是因為他們在公司尋找的特點迫使他們進入某些行業。對某一特定行業的依賴可能會使經理人在沒有擴大其投資凈收益的情況下擁有有限的可能性。

要確定基金的行業權重，我們必須使用分析軟體或雅虎或MSN等來源。無論資訊是如何獲得的，投資者都必須將基金與其相關指數進行比較，以確定基金經理相對於指數在哪些方面增加或減少了對特定行業的配置。該分析將揭示基金經理對特定指數（相對於指數）的過度/不足敞口，以便進一步瞭解基金經理的趨勢或業績驅動因素。

分析可以很簡單，只需將基金和相關指數併列列出，並按行業進行細分。例如，對於大盤股經理來說，確定行業依賴性的最簡單方法是將基金的行業細分放在標準普爾500指數和；P 500/花旗增長指數和標準普爾500指數；P 500/花旗價值指數。這兩個指數都表現出獨特的行業細分，因為某些行業通常屬於價值類，而其他行業則屬於增長類。科技行業更被稱為增長型行業，在標準普爾500指數中的權重將更高；P/Citigroup增長指數高於標準普爾500指數；P 500/花旗價值指數。另一方面，被稱為價值行業的工業股在標準普爾500指數中的權重將更高；P 500/花旗價值指數高於標準普爾500指數；P 500/花旗增長指數。將基金與這兩個指數的部門細分進行比較，將表明基金是否符合其規定的任務，並顯示對某一特定部門的任何超額或不足撥款。

這種分析的關鍵是對當前和歷史資料進行分析，以確定基金經理可能具有的任何傾向。

歸因分析

有一些基金經理聲稱自己採用自上而下的方法，也有一些基金經理聲稱自己採用自下而上的方法挑選股票。自上而下是指基金經理評估經濟環境以確定全球趨勢，然後確定哪些地區或部門將從這些趨勢中受益。然後，基金經理將在這些地區或行業中尋找有吸引力的特定公司。

另一方面，自下而上的方法在尋找投資物件時，在很大程度上忽略了巨集觀經濟因素。採用自下而上方法的經理人將根據某些標準（如估值、收益、規模、增長或這些因素的各種組合）對整個公司進行篩選。然後，他們對透過過濾過程每個階段的公司進行嚴格的盡職調查。

為了確定基金經理是否真的基於資產配置或選股為業績增加了價值，投資者需要完成歸因分析，以確定由資產配置驅動的基金業績與由選股驅動的業績。例如，歸因分析可以揭示，一個經理人在各個行業下了錯誤的賭註，但卻在每個行業中挑選了最好的股票。使用這個例子，這個經理應該有一個自下而上的方法。如果基金經理的委託書描述了一種自上而下的方法，這可能會引起關註，因為我們發現基金經理在資產配置（自上而下）方面做得很差。

讓我們以五部門投資組合為例：

在下表中，我們將共同基金投資組合與其相關基準進行比較，並確定投資組合的業績中有多少歸因於資產配置（部門權重），而有多少歸因於出色的選股。

在第一張圖表中，我們看到了基金投資組閤中五個行業的行業權重。該圖表的第二列顯示了該投資組閤中每個部門的回報，第三列計算了每個部門對基金總回報的貢獻（權重x回報）。

第一步：確定基金和指數的行業權重。

第二步：用部門權重乘以部門回報率，計算每個部門對基金的貢獻。對索引重覆上述步驟。

第三步：把每個部門的貢獻加起來，計算出基金的回報率。對索引重覆上述步驟。在這種情況下，該基金的回報率為4.38%。第二張圖表顯示了對相關基準的相同計算。我們可以看到，該基準的總回報率為3.55%，該基金的表現優於基準0.83%。

第四步：從每個板塊的基金權重中減去每個板塊的指數權重，計算出增持金額。

第五步：從每個部門的基金回報中減去每個部門的指數回報來計算業績。請註意，該基金對部門1的權重為30%，而基準僅為20%。因此，基金經理過度分配給該行業，認為該行業將表現優異。我們可以看到，從4.2%的回報率1部門內的基金是2%以下的回報率為同一部門內的基準。現在這可能會變得有點棘手：基金經理做出了正確的選擇，將資金分配到1號行業，因為基準行業的回報率為6.2%，是所有5個行業中最高的。然而，該行業內的證券選擇不是很好，因此，該基金的回報率僅為4.2%。

第六步：透過將基準權重乘以績效差異來計算選擇歸因。

第七步：用每個部門的指數回報率乘以增持金額，計算分配屬性。

第8步：透過將超重列乘以效能列來計算互動作用。

第三個圖表顯示了分配和證券選擇貢獻的計算。在本例中，管理者對權重過高的部門1的績效貢獻為0.62%，但管理者在安全選擇方面做得很差，導致貢獻為-0.4%。

上表顯示積極管理效應為0.88%，減去-0.055的未解釋部分，得出積極管理貢獻為0.825%。

如您所見，此資訊對於確定經理是透過資產配置（自上而下）還是證券選擇（自下而上）分析來推動績效非常有用。這種分析的結果應與基金規定的任務和基金經理的程式相比較。

底線

在分析共同基金的投資組合時，還有許多其他因素需要考慮。透過分析基金的行業權重和基金經理對業績的歸因，投資者可以更好地瞭解基金的歷史業績，以及如何在其他基金的多元化投資組閤中使用。投資者還可以將投資組合分解為市值分組，並確定基金經理是否特別擅長挑選具有一定規模特徵的公司。

無論投資者想要分析哪種因素或特徵，其結果都可以為管理者的技能提供有價值的見解，併進一步增強投資者的投資組合構建過程。理想的情況是，投資者需要一批優秀的配置者和選股者，以及在某些行業擁有不同專業水平的基金經理。這種型別的分析雖然耗時，但可以提供正確構建投資組合所需的資訊。