什麼是杜邦分析(the dupont ****ysis)？

杜邦分析（也被稱為杜邦身份或杜邦模型）是杜邦公司推廣的基本效能分析框架。杜邦分析是一個有用的技術，用於分解不同的驅動因素的股本回報率（ROE）。凈資產收益率的分解使投資者能夠專註於財務業績的關鍵指標，從而發現優勢和劣勢。

關鍵要點

• 杜邦分析是杜邦公司最初推廣的一種基本績效分析框架。
• 杜邦分析是一個有用的技術，用於分解不同的驅動因素的股本回報率（ROE）。 
• 投資者可以用這樣的分析來比較兩家類似公司的運營效率。管理者可以使用杜邦分析來確定應該解決的優勢或劣勢。

杜邦分析公式及計算

杜邦的分析是一個擴充套件的股本回報率公式，透過凈利潤率乘以資產周轉率乘以股本乘數來計算。

杜邦分析=凈利潤率×在×相對長度單位where:Net Profit 利潤率=凈收入收益率=資產周轉率資產周轉率=銷售平均總資產SM=權益乘數權益乘數=平均總資產平均股東權益\begin{aligned}&amp\text{DuPont Analysis}=\text{Net Profit Margin}\times\text{AT}\times\text{EM}\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{Net Profit Margin}=\frac{\text{Net Income}}{\text{Revenue}}\\&amp\text{AT}=\text{資產周轉率}\\&amp\text{Asset overnation}=\frac{\text{Sales}}{\text{Average Total Assets}}\\&amp\text{EM}=\text{Equity multiplier}\\&amp\text{Equity Multiplier}=\frac{\text{Average Total Assets}}{\text{Average holders'Equity}}\\\end{aligned}​杜邦分析=凈利潤率×在×相對長度單位where:Net Profit 保證金=收入​資產周轉率=資產周轉率=平均總資產銷售額​EM=權益乘數權益乘數=平均股東權益平均總資產​​

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杜邦分析法

杜邦分析告訴你的

杜邦分析用於評估公司股本回報率（ROE）的組成部分。這使得投資者能夠確定哪些金融活動對凈資產收益率的變化貢獻最大。投資者可以用這樣的分析來比較兩家類似公司的運營效率。管理者可以使用杜邦分析來確定應該解決的優勢或劣勢。

推動凈資產收益率（ROE）的主要財務指標有三個：運營效率、資產使用效率和財務槓桿率。經營效率是指凈利潤率或凈收入除以總銷售額或總收入。資產使用效率是透過資產周轉率來衡量的。槓桿率是透過權益乘數來衡量的，權益乘數等於平均資產除以平均權益。

杜邦分析元件

杜邦分析將凈資產收益率分解為其組成部分，以確定哪些因素對凈資產收益率的變化負有最大責任。

凈利潤率

凈利潤率是底線利潤與總收入或總銷售額的比率。這是衡量盈利能力最基本的指標之一。

考慮凈利潤的一種方法是想象一家商店以1美元的價格銷售一種產品。在與購買存貨、維護位置、支付員工、稅收、利息和其他費用相關的成本之後，店主從售出的每件商品中獲得0.15美元的利潤。這意味著所有者的利潤率是15%，可以計算如下：

利潤率=凈收入=0.15美元1.00=15%\begin{aligned}&amp\text{Profit Margin}=\frac{\text{Net Income}{\text{Revenue}}=\frac{\$0.15}{\$1.00}=15\%\\\end{aligned}​利潤率=收入​=$1.00$0.15​=15%​

如果所有者的成本降低或價格提高，利潤率可以提高，這會對凈資產收益率產生很大影響。這也是管理層改變對未來利潤率、成本和價格的指導時，公司股票將經歷高度波動的原因之一。

資產周轉率

資產周轉率衡量一家公司利用其資產創造收入的效率。想象一下，一家公司有100美元的資產，去年總收入為1000美元。資產在總收入中所產生的價值為其價值的10倍，這與資產周轉率相同，可計算如下：

資產周轉率=收入資產=$1000$100=10\begin{aligned}&amp\text{資產周轉率}=\frac{\text{收入}{\text{平均資產}}=\frac{\$1000}{\$100}=10\\\結束{對齊}​資產周轉率=平均資產收入​=$100$1,000​=10​

一個正常的資產周轉率會因行業不同而不同。例如，折扣零售商或雜貨店會以很小的利潤率從其資產中產生大量收入，這將使資產周轉率非常大。另一方面，公用事業公司擁有相對於其收入非常昂貴的固定資產，這將導致資產周轉率遠遠低於零售公司。

當比較兩個非常相似的公司時，這個比率會很有幫助。由於平均資產包括庫存等組成部分，這一比率的變化可能預示著銷售正在放緩或加速，這比其他金融指標顯示的要早。如果一家公司的資產周轉率上升，它的凈資產收益率就會提高。

財務槓桿

財務槓桿，或稱股權乘數，是對公司利用債務為資產融資的間接分析。假設一家公司擁有1000美元的資產和250美元的所有者權益。資產負債表等式會告訴你公司還有750美元的債務（資產負債=權益）。如果公司借更多的錢來購買資產，這一比率將繼續上升。用於計算財務槓桿的賬戶都在資產負債表上，因此分析師將平均資產除以平均權益，而不是期末餘額，如下所示：

財務槓桿=平均資產平均權益=$1000$250=4\begin{aligned}&amp\text{Financial Leverage}=\frac{\text{Average Assets}}{\text{Average Equity}}=\frac{\$1000}{\$250}=4\\\end{aligned}​財務槓桿=平均權益平均資產​=$250$1,000​=4​

大多數公司應該利用債務和股權來為運營和增長提供資金。與同行相比，不使用任何槓桿可能使公司處於劣勢。然而，使用過多的債務來提高財務槓桿率，從而提高凈資產收益率，可能會產生不成比例的風險。

杜邦分析使用示例

一位投資者一直在關註兩家類似的公司，SuperCo和Gear Inc.，它們最近的股本回報率較其他同行有所提高。如果兩家公司能更好地利用資產或提高利潤率，這可能是一件好事。

為了決定哪家公司是一個更好的機會，投資者決定使用杜邦分析，以確定每個公司正在做什麼，以提高其凈資產收益率和改善是否是可持續的。

從表中可以看出，SuperCo透過增加凈收入和減少總資產提高了利潤率。SuperCo的變化提高了其利潤率和資產周轉率。投資者可以從資訊中推斷，由於平均股本保持不變，SuperCo還減少了部分債務。

仔細觀察Gear公司，投資者可以發現，凈資產收益率的整個變化是由於財務槓桿率的增加。這意味著Gear公司借了更多的錢，從而降低了平均股本。投資者之所以擔心，是因為額外借款並未改變公司的凈收入、收入或利潤率，這意味著槓桿作用可能不會為公司增加任何實際價值。

或者，作為一個真實的例子，考慮沃爾瑪商店（NYSE:WMT）。沃爾瑪過去12個月的凈收入為52億美元，收入為5120億美元，資產為2270億美元，股東權益為720億美元。

該公司的利潤率為1%，即52億美元/5120億美元。其資產周轉率為23億美元，即5120億美元/2270億美元。財務槓桿（或股本乘數）為3.2，即2270億美元/720億美元。因此，其回報率或股本（ROE）為7.4%，即1%x2.3x3.2。

杜邦分析vs.roe

股本回報率（ROE）指標是凈收入除以股東權益。杜邦的分析仍然是ROE，只是一個擴充套件版本。光是凈資產收益率（ROE）的計算就揭示了一家公司利用股東資本的情況。

透過杜邦的分析，投資者和分析師可以深入瞭解是什麼推動了凈資產收益率的變化，或者為什麼凈資產收益率被認為是高還是低。也就是說，杜邦公司的分析有助於推斷其盈利能力、資產使用情況或債務是推動凈資產收益率的因素。

使用杜邦分析的侷限性

杜邦分析的最大缺點是，雖然它的範圍很廣，但它仍然依賴於可以操縱的會計等式和資料。此外，儘管杜邦的分析很全面，但對於個人比率為何高或低，甚至是否應該被視為高或低，杜邦的分析缺乏背景。

常見問題

杜邦分析告訴你什麼？

杜邦分析是一種有用的技術，用於分解企業股本回報率（ROE）的不同驅動因素。這使得投資者能夠確定哪些金融活動對凈資產收益率的變化貢獻最大。投資者可以用這樣的分析來比較兩家類似公司的運營效率。

三步(3-step)和5步杜邦分析(5-step dupont ****ysis)的區別

杜邦分析有兩個版本，一個是透過3步分解ROE，另一個是透過5步分解ROE。三步方程式將凈資產收益率分解為三個非常重要的組成部分：

ROE=凈收入×銷售資產×資產股東權益\begin{aligned}&amp\text{ROE}=\frac{\text{Net Income}}{\text{Sales}}\times\frac{\text{Sales}}{\text{Assets}}\times\frac{\text{Assets}}{\text{Assets}}{\text{股東權益}\\\ end{aligned}​ROE=銷售凈收入​×資產銷售​×股東權益資產​​

而五步版本是：

ROE=EBTS×沙烏地阿拉伯×青銅幣×(1−（TR）where:EBT=Earnings 稅前=SalesA=AssetsE=EquityTR=稅率\開始{對齊}&amp\text{ROE}=\frac{\text{EBT}{\text{S}\times\frac{\text{S}}{\text{A}\times\frac{\text{A}}\times\frac{\text{A}}{\text{E}\times（1-\text{TR}）\\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{EBT}=\text{稅前收益}\\&amp\text{S}=\text{Sales}\\&amp\text{A}=\text{Assets}\\&amp\text{E}=\text{Equity}\\&amp\text{TR}=\text{Tax rate}\\\ end{aligned}​ROE=SEBT​×作為​×每個​×(1−（TR）where:EBT=Earnings 稅前=銷售額=資產=權益=稅率​

為什麼叫“杜邦”分析？

20世紀20年代，美國化學品和**業巨頭杜邦公司（DuPont Corporation）建立了一種內部管理工具，以更好地瞭解其運營效率的來源和不足之處。透過將凈資產收益率分解成一個更為複雜的方程，杜邦公司的分析揭示了這個數字變化的原因。

什麼是使用杜邦分析的一些侷限性(some limitati*** of using dupont ****ysis)？

儘管杜邦分析對管理者、分析師和投資者來說是一個非常有用的工具，但它並非沒有弱點。杜邦方程的可擴充套件性意味著它需要多個輸入。與任何計算一樣，結果只與輸入的準確性一樣好。杜邦分析利用了來自公司損益表和資產負債表的資料，其中有些資料可能並不完全準確。即使用於計算的資料是可靠的，仍然存在其他潛在問題，例如難以確定與行業規範相比比率的相對值是好是壞。季節性因素，取決於行業，也可以是一個重要的考慮因素，因為這些因素可以扭曲比率。例如，有些公司在一年中的某些時候總是有較高的庫存水平。公司之間不同的會計實踐也會使準確的比較變得困難。