ois貼現簡介
在投資金融工具時，估值不僅對確定工具的公平市場價值至關重要，而且對財務報告和風險分析功能也至關重要。最常見的估值工具，即貼現現金流（DCF）法，用於預測未來現金流，同時強調這些現金流可能附帶的貼現率。
關鍵要點
- 在考慮投資機會時，研究分析師將貼現現金流法作為估計現金流的一種有價值的工具。
- 衍生工具的價值假定一項投資的所有標的資產都基於無風險利率；因此
- 有抵押的衍生工具被認為風險較小，因為考慮到抵押品可以用來抵消任何損失，此類交易的交易對手風險較小。
- 有抵押的衍生品比沒有抵押的衍生品安全得多，因此它們的估值是無風險的。
2008年經濟危機前後的衍生品估值
金融衍生品透過促進不同市場的風險敞口，使投資組合多樣化。這些衍生工具的價值假設所有基礎資產的回報率都基於無風險利率。因此，這些基礎資產的實際增長率不會對其價值產生重大影響。這一概念被稱為“風險中性”估值。
在2008年金融危機之前，**債券被認為是無風險投資。畢竟，當美國財政部可以簡單地印更多的錢來償還債務時，**幾乎不可能違約。此外，基於銀行間拆借利率（LIBOR、Euribor等）的掉期利率被廣泛認為是無風險的。因此，掉期利率被認為比債券收益率更適合於風險中性估值，因為衍生品交易的收益通常投資於銀行間市場，而不是債券市場。
2008年金融危機爆發後，一些銀行的倒閉表明，銀行間拆借利率並非如之前所認為的那樣沒有風險。許多衍生品投資顯示出巨大的交易對手風險，因為交易不受抵押品或追加保證金的約束。
這種交易對手風險導致了投資銀行業巨頭雷曼兄弟（Lehman Brothers）的破產。作為93萬筆衍生品交易（約佔全球衍生品活動的5%）的交易對手，該行無法擺脫6190億美元的巨額債務，最終徹底關門歇業。
抵押與非抵押衍生品
場外交易（OTC）的衍生品採用標準的ISDA協議，通常包括信貸支援附件（CSA），這些條款概述了交易允許的信貸緩解措施，如凈額結算和抵押。抵押交易的對手風險較小，因為抵押物可用於彌補任何損失。當這類抵押品跌破某個門檻時，可以獲得更多的抵押品。
抵押和非抵押交易之間風險狀況的差異總是導致不同的估值貼現率。作為兩者中風險較小的一種，抵押衍生品必須以無風險利率進行估值。
ois貼現和抵押衍生品的無風險利率
標準的CSA協議透過強制要求每日抵押品催繳來限制損失，以防止交易對手平倉。在這種背景下，無風險貼現率的自然選擇通常是某種型別的隔夜利率。這被稱為“OIS貼現”或“CSA貼現”。隔夜收益率曲線可以從隔夜指數掉期（OIS）中得出。
在金融危機之前，隔夜收益率曲線和掉期利率得出的收益率曲線幾乎沒有差別。危機期間，兩條收益率曲線之間的利差大幅擴大。儘管隔夜指數掉期推出的時間相對較近，但日本和瑞士等發達國家擁有高流動性的OIS，從而實現了更可靠的估值。
儘管缺乏足夠流動性OIS市場的國家可能難以確定估值，但它們可能依賴於解決方案，即建立以流動性OIS曲線為基礎的合成交叉貨幣OIS，並應用交叉貨幣基差得出本幣OIS曲線。如果期權被抵押，並且期權保證金獲得隔夜利率，則可以採用OIS貼現。通常，看漲期權的收益率較低，而看跌期權的收益率較高。
每日抵押品電話顯示OIS貼現 是這種估價方式的合理選擇。
底線
為了確定投資的市場價值，傳統上採用貼現現金流（DCF）法進行估值。為了使價值公平，折現率必須與收益率相同。
儘管衍生品歷來被認為沒有交易對手風險，但這一概念在2008年金融危機後發生了變化。在當前的經濟環境下，抵押衍生產品交易降低了交易對手的風險，因此必須使用無風險利率進行估值。
- 發表於 2021-06-07 03:40
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