投資界的一個真理是，市場是迴圈往複的，牛市如果不是崩盤，也必然以熊市低迷收場。當前的牛市打破了自2019年11月第二次世界大戰以來持續時間最長、表現最好的紀錄。在2020年初，出現了一場短暫的市場崩潰，稱為冠狀病毒崩潰。到4月初，它就被遺忘了，牛市一直在全球大流行的深淵中滾動，動蕩的選舉季節，第二次彈劾總統，暴徒入侵美國國會大廈。

現在，每個人都在等待下一次大蕭條。但是你怎麼在它擊中之前發現它呢？一種方法是透過檢視耶魯大學諾貝爾獎獲得者Robert Shiller制定的凱普比率來衡量股票價格是否比公司的盈利速度更快。一些人利用資本充足率來判斷市場整體價值是否被低估，在這種情況下，它們應該走高，或者被高估，這表明它們正走向崩潰。

截至2021年1月底，標準普爾500指數的開普比為33.74。 就在2008年股市崩盤前，該指數創下28點的紀錄。

關鍵要點

• 繁榮和蕭條週期是華爾街生活的一個事實。1929年的大崩盤是一個特別引人註目的例子。
• 一些人認為崩潰的預測指標之一是標準普爾500指數的資本充足率。
• 這一數字將標準普爾500指數的當前水平與其過去10年各組成部分的平均收益進行了比較。
• 一個高的數字表明股票可能被高估了，並將面臨崩盤。
• 2020年底的數字高於1929年大崩潰前，但低於網際網路泡沫破滅前。

理解cape和股市崩潰

市盈率（P/E）是衡量一隻股票當前價值的最重要指標之一。它是股票的當前價格與每股收益之比。投資者可以從兩個角度來分析，一個是將股價與過去12個月的收益進行比較，另一個是將股價與未來12個月的預期收益進行比較。

普通股票的市盈率約為15倍，是其收益的15倍。數字越高，股票看起來就越貴。這個數字越低，買起來就越好。

週期性調整後的市盈率（CAPE）是這個公式的一個變體，這就是為什麼它有時被稱為席勒市盈率（Schiller P/E ratio）或市盈率10。它將一隻股票的當前價格與過去10年平均的、經通脹調整後的實際每股收益進行比較。這緩和了市場的波動，大概能更真實地反映出一隻股票在一段時間內的實際表現是被高估還是低估。

開普比可以擴充套件到整個市場，或者擴充套件到標準普爾500指數等市場的合理代表。追溯歷史，你會發現這個數字在1929年大崩盤前達到了創紀錄的30，之後降到了個位數。就在2000年網際網路泡沫破滅之前，該指數攀升至45附近的創紀錄水平，然後跌至15。到2020年底，該指數為33.82。

斗篷的缺點

回顧過去，似乎CAPE ratio準確預測了1929年的大崩潰和網際網路泡沫破滅。即使是這樣，也沒有一個明確的交易規則可以從CAPE數字發展而來，它可以準確地告訴投資者何時買入或何時賣出。它可能再次被證明是正確的。不管怎樣。

晨星公司研究部副總裁約翰·雷肯塔勒指出：“在檢視既定歷史時，事後構建預測是一回事，但在資料到達之前構建預測則完全是另一回事。”。

而且，應該註意的是，席勒本人在2020年12月初曾表示，股價“可能沒有一些人認為的那麼荒謬” 他列舉了極低的利率使股票以更高的價格具有吸引力的效果，特別是與債券相比。

這很複雜

開普比率背後的經濟學家羅伯特希勒（Robert Shiller）在2020年末表示，股價“可能不像一些人認為的那樣荒謬”

海角的上升趨勢

無論如何，一個世紀以來，標普500指數（S&p500）的走勢或多或少一直處於上升曲線上，有人說這可能是有道理的。

據投資經理羅伯阿諾特，創始人，主席，執行長的研究協會，這種上升的軌跡是有意義的，在一段時間內，美國從基本上是一個新興市場的發展，成為世界上佔主導地位的經濟體。他認為，僅此一點，就可以證明美股盈利倍數提高的合理性。

一個多世紀以來，標準普爾500指數的開普比一直在緩慢上升。1880年，這個數字約為18。在2000年達到最高點時，接近45。到2020年底，這個數字為33.82。

阿諾特的詳細研究報告顯示，雖然海角的當前價值高於長期趨勢線，但與1929年相比，差距要小得多。

此外，上世紀30年代實施的改革，如美國證券交易委員會（SEC）的成立和更嚴格的財務報告標準的實施，可能有助於提高人們對美國市場的信心。今天公佈的盈利質量可以說比1929年要高得多。因此，鑒於其分母（公佈的企業利潤）可能被今天的標準高估，1929年CAPE的價值可能被低估。

最後一個事實是，CAPE畢竟是對10年企業盈利的回顧。如今，無論是對是錯，投資者的選擇都是基於他們對未來利潤的預期。

1929年的墜機

羅伯特·希勒在1929年股市崩盤時甚至還沒有出生，但我們現在知道，他的資本充足率將使股市在不久前達到創紀錄的30倍。這是一個10年牛市的結束，牛市開始時的市場比率約為5。大約是1930年塵埃落定時的水平。

1929年的大崩盤主要與1929年10月28日和29日的黑色星期一和黑色星期二這兩個連續交易日股價暴跌有關，其中道指分別下跌13%和12%。但這種雙重打擊只是長期熊市中最戲劇性的一幕。

1929年，經濟學家無法用不斷飆升的海角比率來解釋這次大崩盤，但當時和現在給出的原因都是合理的。投資者的非理性繁榮把股價推到了不可持續的水平。他們認為經濟繁榮永遠不會結束。最大膽的投資者冒險去買保證金。而且，有趣的是，利率使得借貸便宜，鼓勵投機。

大蕭條被認為是導致1930年代大蕭條爆發的因素之一。

“意外和不良後果”

出於對股市投機行為的擔憂，美聯儲（Fed）從1928年開始積極收緊貨幣政策。美聯儲顯然認為，這將緩和股市投機行為，同時不會對整體市場造成太大傷害。相反，美聯儲的一項現代研究顯示，這很可能是導致大崩盤的原因之一。更糟糕的是，美聯儲在金融危機發生後一直保持銀根緊縮，很可能延長並加劇了金融危機

此外，美聯儲在1929年推行了一項政策，拒絕向向股票投機者提供貸款的銀行提供信貸。美聯儲的結論是，股市投機活動將資金從有益於美國工商業的生產性用途中轉移出去。

“發現和消除金融泡沫是困難的，”美聯儲1929年崩潰的歷史總結道利用貨幣政策抑制投資者的繁榮，可能會產生廣泛、意外和不良的後果。”

限制碰撞傷害的行動手冊

1929年10月，在金融危機最糟糕的日子過後，紐約聯邦儲備銀行（federalreservebankofnewyork）推行了一項激進的政策，向紐約主要銀行註入流動性。這包括公開市場購買**證券，加上以較低貼現率向銀行快速放貸。

他們的行為在當時引起了爭議。美聯儲理事會和其他幾家地區性聯邦儲備銀行的行長都聲稱，喬治L。紐約聯儲的哈里森已經越權了。

儘管如此，根據美聯儲（fed）的危機史，這是目前公認的限制股市崩盤損害的行動手冊。

1987年股市崩盤後，美聯儲主席格林斯潘（alangreenspan）大舉增加流動性，特別是支援那些需要為大量證券庫存融資的證券公司，這些證券是透過填補客戶大量拋售訂單而獲得的。

開普比和其他股市崩潰

為了應對2008年的金融危機，美聯儲主席本伯南克（benbernanke）推出了一項激進的擴張主義貨幣政策，旨在支撐金融體系、證券市場和更廣泛的經濟。這一策略通常被稱為量化寬鬆，即透過購買大量**債券來將利率推至接近於零的水平。

與此同時，格林斯潘（Greenspan）也發出警告稱，在2008年金融危機被遏制後，美聯儲多年來一直延續這種寬鬆貨幣政策，已造成新的金融資產泡沫。

同樣是為了應對1987年的股市崩盤，紐約證券交易所（NYSE）和芝加哥商品交易所（CME）設立了所謂的斷路器，在股價大幅下跌後停止交易。這些保障措施旨在減緩恐慌性拋售浪潮，幫助市場穩定。

新時代，新風險

以上所有這些可能會讓你得出結論，華爾街沒有任何變化。但不管是好是壞，情況並不完全如此。

1987年，電腦驅動的程式交易引發了一波又一波的瘋狂拋售，後來又引發了閃電崩盤（Flash Crash）等市場暴跌，如今這種交易的速度和普及性都有所提高。結果是，電腦化的交易演算法可能是當今市場面臨的最大威脅之一。

在經歷了1929年的金融危機之後，美聯儲一直不願收緊貨幣政策，試圖縮小資產泡沫，這是可以理解的。然而，它也越來越擔心控制通脹。任何過高、過快加息的錯誤估計都可能引發經濟衰退，並導致股票和債券價格下跌。

此外，世界經濟的相互聯絡日益緊密，這意味著引發美國股市暴跌的火花可以在全球任何地方點燃。

股市崩盤常見問題

為什麼股市在2020年崩盤？

出於明顯的原因，2020年的市場崩盤通常被稱為冠狀病毒崩盤。大約從2月20日到4月7日，股價在重新進入牛市並創下新高之前回落。

墜機原因很清楚：冠狀病毒大流行過去是，現在是一場全球經濟危機，也是一場人類悲劇。從國際連鎖酒店到街角熟食店的生意都遭到了重創。失業率飆升。

更大的問題是，為什麼市場複蘇這麼快？《外交政策》（Foreign Policy）雜誌的結論是，華爾街與主街在另一個星球上。被調查的專家指出，這些指數的權重很大程度上偏向於具有彈性的科技股。美聯儲（federalreserve）一直將貸款利率維持在較低水平，使資金變得便宜。投資者正期待著大流行後的繁榮。原因有很多，不只是在華爾街沒有引起共鳴。

2021年會不會出現股市崩盤？

編劇威廉·戈德曼（williamgoldman）的那句經典名言概括了好萊塢專業人士的集體能力，他們可以猜測一部電影會是熱門電影還是爛電影。

道指在1929年9月3日達到381.17點的峰值後，最終將於1932年7月8日觸底，收於41.22點，累計跌幅達89%。道瓊斯指數要到1954年11月23日（25年多之後）才能恢復到崩盤前的高點。

2021年的金融業也是如此。

什麼是股市崩盤的原因(the causes of a stock market crash)？

1929年大崩盤的原因在之前和之後的每一次市場崩盤中都存在。投資者的過度熱情將股價推高到脫離現實的水平。警告標誌被忽略。然後，有一天，市場情緒發生變化，恐慌接踵而至。

市場也有一個基本規律：它在一個週期中執行，一次又一次地上升，一次又一次地上升。

你會在股市崩盤中損失所有的錢嗎？

只有發行股票的公司破產，股票價格降到零，你才會失去對股票的全部投資。如果你在大範圍的市場崩盤後立即拋售股票，你可能會失去所有的利潤和一大筆投資本金。如果你繼續持有這隻股票，它可能會重獲價值，然後再賣出一些。

這就是說，你可以完全打破涉獵風險更高的戰略，如保證金購買，這意味著借錢購買股票，以增加您的潛在收益（或損失）。

什麼是股市崩盤的一些警告訊號(some warning signs of a stock market crash)？

羅伯特希勒（robertshiller）的資本充足率（CAPE Ratio）近來之所以備受關註，是因為它被認為是股市崩盤的潛在預警訊號。一個高的數字被認為是一個警告訊號，表明股價與它們所代表的公司的實際收益相比過高。到2020年底，經通脹因素調整後，標準普爾400指數的資本充足率為33.82，是過去10年平均收益的33.82倍。就在2008年股市崩盤前，該指數達到28點。

這是一個警告訊號，但訊號並不確定。沒有人能確切地說下一次股市低迷何時發生。

底線

沒有人能完美地把握市場。也就是說，不可能準確預測一隻股票或整個市場何時會觸及低點或高點。

這從未阻止過任何人的嘗試。標普500指數的開普比只是投資者用來幫助他們判斷股價是否以盈利為依據的眾多方法中的一種，或者說，股價是否會走向崩潰。

當然，經濟會出現低迷。它何時會發生，是否符合崩盤或溫和下跌的條件，都是一個懸而未決的問題。但對於投資者來說，市場的起伏週期是一個事實。

還有一件事要記住：只有在市場崩盤時，你透過賣出鎖定損失，你才能保證賠錢。這就是迴圈的本質。