2015年8月11日，中國人民銀行（PBOC）連續三次貶值人民幣（CNY），使市場大吃一驚，人民幣貶值超過3%。自2005年以來，人民幣對美元升值了33%。

第一次貨幣貶值是20年來最顯著的一次下跌。此舉出人意料，許多人認為，這是中國為支援經濟以數十年來最慢速度增長而不顧一切地試圖促進出口。然而，中國人民銀行聲稱，人民幣貶值是其改革的一部分，旨在向更市場化的經濟發展。此舉在世界範圍內產生了重大影響。

關鍵要點

• 經過10年對美元的穩步升值，投資者已經習慣了人民幣的穩定和不斷增強的實力。
• 中國總理***主席承諾**自2013年3月就任以來，就以更為市場化的方向改革中國經濟。
• 儘管IMF做出了回應，但許多人懷疑中國對自由市場價值的承諾，認為新的匯率政策仍類似於有管理的浮動。
• 貨幣貶值對中美關係的負面影響，也促使中國在2019年和2020年初短暫被貼上匯率操縱國的標簽。

出乎意料的市場

經過10年對美元的穩步升值，投資者已經習慣了人民幣的穩定和不斷增強的實力。這一跌幅在隨後兩天達到4%，按股市標準來看，跌幅很小。然而，許多投機者在外匯市場上使用大量的槓桿。

自動

美國、歐洲和拉丁美洲的股市也因人民幣貶值而下跌。大多數貨幣也出現了波動。一些人認為，此舉標志著中國試圖讓出口看起來更具吸引力，儘管中國經濟增長放緩。然而，中國人民銀行表示，其他因素促使人民幣貶值。

對國際貨幣基金組織的影響

中國總理***主席在2013年3月首次就職時承諾**將以更為市場化的方向改革中國經濟，這使得中國人民銀行聲稱人民幣貶值的目的是讓市場更有助於人民幣幣值的確定。

在宣佈人民幣貶值的同時，中國人民銀行的官方宣告稱，由於這一“一次性貶值”，“人民幣匯率中間價將與前一日收盤即期匯率更為接近” 此外，它的目的是“讓市場在決定人民幣匯率方面發揮更大的作用，以實現深化貨幣改革的目標。”

當時，康奈爾大學的Eswar Prasad教授表示，此舉也符合中國“緩慢但穩定”的市場化改革。 貨幣貶值是中國央行2015年採用的眾多貨幣政策工具之一，其中包括降息和加強金融市場監管。

中國決定讓人民幣貶值還有另一個動機中國決心加入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權（SDR）儲備貨幣籃子。特別提款權是一種國際儲備資產，國際貨幣基金組織成員國可以利用它在外匯市場購買本國貨幣，以維持匯率。國際貨幣基金組織每五年重新評估一籃子特別提款權的貨幣組成。2010年，人民幣以不能自由使用為由遭到拒絕。國際貨幣基金組織（IMF）對貨幣貶值表示歡迎，因為有人聲稱貨幣貶值是以市場化改革的名義進行的。因此，人民幣在2016年成為特別提款權的一部分。

在籃子內，人民幣的權重為10.92%，比日元（日元）和英國英鎊（GBP）的權重分別高出8.33%和8.09%。 向國際貨幣基金組織借款的利率取決於特別提款權的利率。由於貨幣利率和利率相互關聯，成員國向IMF借款的成本現在將在一定程度上取決於中國的利率和匯率。

懷疑的觀點

儘管IMF做出了回應，但許多人懷疑中國對自由市場價值的承諾，認為新的匯率政策仍類似於有管理的浮動。一些人指責人民幣貶值只是另一種幹預，中國人民銀行將繼續密切監測和管理人民幣匯率。

此外，貨幣貶值發生在資料顯示2015年7月中國出口比前一年大幅下降8.3%的幾天后。這提供了證據，證明**大幅降息和財政**措施並沒有如人們所希望的那樣有效。因此，懷疑論者否定了市場化改革的理論基礎。相反，他們認為人民幣貶值是為了**中國疲軟的經濟，防止出口進一步下降。

中國經濟嚴重依賴出口商品。透過貨幣貶值，這個亞洲巨人降低了出口產品的價格，併在國際市場上獲得了競爭優勢。貨幣貶值也使得中國的進口成本更高，從而**了國內替代產品的生產，以幫助國內企業。

美國**尤其憤怒，因為許多美國政客多年來一直聲稱，中國人為壓低人民幣匯率，損害了美國出口商的利益。一些人認為，中國的人民幣貶值只是一場可能加劇貿易緊張局勢的貨幣戰爭的開始。

符合市場基本面

儘管從貿易角度來看，人民幣貶值會給中國帶來某種競爭優勢，但此舉並不完全違背市場基本面。

在過去的20年裡，人民幣相對於包括美元在內的幾乎所有其他主要貨幣都在升值。從本質上講，中國的政策允許市場決定人民幣的走勢，同時限制人民幣的升值速度。然而，在人民幣貶值前的幾年裡，中國經濟已經明顯放緩。另一方面，美國經濟有所好轉。人民幣持續升值已不符合市場基本面。

對市場基本面的理解表明，中國央行的小幅貶值是一種必要的調整，而不是以鄰為壑地操縱匯率。當許多美國政客抱怨時，中國實際上在做美國多年來敦促它做的事情，讓市場決定人民幣的價值。雖然人民幣貶值是20年來最大的一次，但按貿易加權計算，人民幣仍比前一年走強。

對全球貿易市場的影響

貨幣貶值不是什麼新鮮事。從歐盟到發展中國家，許多國家都定期讓本國貨幣貶值，以幫助緩衝本國經濟。然而，中國的貨幣貶值可能會給全球經濟帶來問題。鑒於中國是世界上最大的出口國和第二大經濟體，如此龐大的實體對巨集觀經濟格局的任何改變都會產生重大影響。

隨著中國商品越來越便宜，許多出口驅動型中小經濟體的貿易收入可能會減少。如果這些國家債臺高築，嚴重依賴出口，它們的經濟可能會受到影響。例如，越南、孟加拉國和印度尼西亞嚴重依賴其鞋類和紡織品出口。如果中國的貨幣貶值使其商品在全球市場上更便宜，這些國家可能會受到影響。

對印度的影響

對印度經濟而言，中國貨幣走軟有幾個影響。由於中國決定讓人民幣兌美元貶值，全球對美元的需求激增。其中包括印度，投資者以盧比為代價買入美元。印度貨幣兌美元匯率立即跌至兩年低點，併在2015年下半年一直處於低位。人民幣貶值導致新興市場風險加大的威脅導致印度債券市場波動加劇，引發盧比進一步走弱。

通常情況下，盧比貶值將有助於印度國內**商提高國際買家的購買力。然而，在人民幣貶值和中國需求放緩的背景下，更具競爭力的盧比不太可能抵消未來需求減弱的影響。

此外，中國和印度在紡織、服裝、化工和金屬等多個行業展開競爭。人民幣貶值意味著印度出口商的競爭加劇，利潤率下降。這也意味著中國**商可以向印度市場傾銷商品，從而削弱國內**商的實力。從2008年到2009年，到2014年到2015年，印度對中國的貿易逆差幾乎翻了一番。

作為世界上最大的能源消費國，中國在原油定價中扮演著重要角色。中國央行讓人民幣貶值的決定向投資者發出了訊號，表明中國對人民幣的需求將繼續下降，而此前中國對人民幣的需求已經在放緩。全球基準布倫特原油價格在8月中旬中國貨幣貶值後下跌超過20%。

對印度來說，油價每下跌1美元，該國的石油進口賬單就會減少10億美元，2015財年為1390億美元。另一方面，大宗商品價格下跌使印度生產商更難保持競爭力。

操縱貨幣罪

2015年至2019年間，人民幣兌美元普遍貶值，導致被指控操縱匯率。2019年8月5日，美國財政部正式將中國列為匯率操縱國。這是美國自1984年以來首次這麼做。然而，美國在2020年初取消了匯率操縱國的標簽。據時任美國財政部長史蒂文·姆努欽（Steven Mnuchin）說，“中國已經作出了可執行的承諾，在促進透明度和問責制的同時，避免競爭性貶值。”

底線

中國2015年人民幣貶值的主要理由是美元升值。其他原因包括該國希望轉向國內消費和服務型經濟。儘管國際投資界對貨幣進一步貶值的擔憂又持續了一年，隨著2017年中國經濟和外匯儲備的加強，這些因素逐漸消失。貨幣貶值對中美關係的負面影響，也促使中國在2019年和2020年初短暫被貼上匯率操縱國的標簽。