2015年8月11日，中国人民银行（PBOC）连续三次贬值人民币（CNY），使市场大吃一惊，人民币贬值超过3%。自2005年以来，人民币对美元升值了33%。

第一次货币贬值是20年来最显著的一次下跌。此举出人意料，许多人认为，这是中国为支持经济以数十年来最慢速度增长而不顾一切地试图促进出口。然而，中国人民银行声称，人民币贬值是其改革的一部分，旨在向更市场化的经济发展。此举在世界范围内产生了重大影响。

关键要点

• 经过10年对美元的稳步升值，投资者已经习惯了人民币的稳定和不断增强的实力。
• 中国总理***主席承诺**自2013年3月就任以来，就以更为市场化的方向改革中国经济。
• 尽管IMF做出了回应，但许多人怀疑中国对自由市场价值的承诺，认为新的汇率政策仍类似于有管理的浮动。
• 货币贬值对中美关系的负面影响，也促使中国在2019年和2020年初短暂被贴上汇率操纵国的标签。

出乎意料的市场

经过10年对美元的稳步升值，投资者已经习惯了人民币的稳定和不断增强的实力。这一跌幅在随后两天达到4%，按股市标准来看，跌幅很小。然而，许多投机者在外汇市场上使用大量的杠杆。

自动

美国、欧洲和拉丁美洲的股市也因人民币贬值而下跌。大多数货币也出现了波动。一些人认为，此举标志着中国试图让出口看起来更具吸引力，尽管中国经济增长放缓。然而，中国人民银行表示，其他因素促使人民币贬值。

对国际货币基金组织的影响

中国总理***主席在2013年3月首次就职时承诺**将以更为市场化的方向改革中国经济，这使得中国人民银行声称人民币贬值的目的是让市场更有助于人民币币值的确定。

在宣布人民币贬值的同时，中国人民银行的官方声明称，由于这一“一次性贬值”，“人民币汇率中间价将与前一日收盘即期汇率更为接近” 此外，它的目的是“让市场在决定人民币汇率方面发挥更大的作用，以实现深化货币改革的目标。”

当时，康奈尔大学的Eswar Prasad教授表示，此举也符合中国“缓慢但稳定”的市场化改革。 货币贬值是中国央行2015年采用的众多货币政策工具之一，其中包括降息和加强金融市场监管。

中国决定让人民币贬值还有另一个动机中国决心加入国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）储备货币篮子。特别提款权是一种国际储备资产，国际货币基金组织成员国可以利用它在外汇市场购买本国货币，以维持汇率。国际货币基金组织每五年重新评估一篮子特别提款权的货币组成。2010年，人民币以不能自由使用为由遭到拒绝。国际货币基金组织（IMF）对货币贬值表示欢迎，因为有人声称货币贬值是以市场化改革的名义进行的。因此，人民币在2016年成为特别提款权的一部分。

在篮子内，人民币的权重为10.92%，比日元（日元）和英国英镑（GBP）的权重分别高出8.33%和8.09%。 向国际货币基金组织借款的利率取决于特别提款权的利率。由于货币利率和利率相互关联，成员国向IMF借款的成本现在将在一定程度上取决于中国的利率和汇率。

怀疑的观点

尽管IMF做出了回应，但许多人怀疑中国对自由市场价值的承诺，认为新的汇率政策仍类似于有管理的浮动。一些人指责人民币贬值只是另一种干预，中国人民银行将继续密切监测和管理人民币汇率。

此外，货币贬值发生在数据显示2015年7月中国出口比前一年大幅下降8.3%的几天后。这提供了证据，证明**大幅降息和财政**措施并没有如人们所希望的那样有效。因此，怀疑论者否定了市场化改革的理论基础。相反，他们认为人民币贬值是为了**中国疲软的经济，防止出口进一步下降。

中国经济严重依赖出口商品。通过货币贬值，这个亚洲巨人降低了出口产品的价格，并在国际市场上获得了竞争优势。货币贬值也使得中国的进口成本更高，从而**了国内替代产品的生产，以帮助国内企业。

美国**尤其愤怒，因为许多美国政客多年来一直声称，中国人为压低人民币汇率，损害了美国出口商的利益。一些人认为，中国的人民币贬值只是一场可能加剧贸易紧张局势的货币战争的开始。

符合市场基本面

尽管从贸易角度来看，人民币贬值会给中国带来某种竞争优势，但此举并不完全违背市场基本面。

在过去的20年里，人民币相对于包括美元在内的几乎所有其他主要货币都在升值。从本质上讲，中国的政策允许市场决定人民币的走势，同时限制人民币的升值速度。然而，在人民币贬值前的几年里，中国经济已经明显放缓。另一方面，美国经济有所好转。人民币持续升值已不符合市场基本面。

对市场基本面的理解表明，中国央行的小幅贬值是一种必要的调整，而不是以邻为壑地操纵汇率。当许多美国政客抱怨时，中国实际上在做美国多年来敦促它做的事情，让市场决定人民币的价值。虽然人民币贬值是20年来最大的一次，但按贸易加权计算，人民币仍比前一年走强。

对全球贸易市场的影响

货币贬值不是什么新鲜事。从欧盟到发展中国家，许多国家都定期让本国货币贬值，以帮助缓冲本国经济。然而，中国的货币贬值可能会给全球经济带来问题。鉴于中国是世界上最大的出口国和第二大经济体，如此庞大的实体对宏观经济格局的任何改变都会产生重大影响。

随着中国商品越来越便宜，许多出口驱动型中小经济体的贸易收入可能会减少。如果这些国家债台高筑，严重依赖出口，它们的经济可能会受到影响。例如，越南、孟加拉国和印度尼西亚严重依赖其鞋类和纺织品出口。如果中国的货币贬值使其商品在全球市场上更便宜，这些国家可能会受到影响。

对印度的影响

对印度经济而言，中国货币走软有几个影响。由于中国决定让人民币兑美元贬值，全球对美元的需求激增。其中包括印度，投资者以卢比为代价买入美元。印度货币兑美元汇率立即跌至两年低点，并在2015年下半年一直处于低位。人民币贬值导致新兴市场风险加大的威胁导致印度债券市场波动加剧，引发卢比进一步走弱。

通常情况下，卢比贬值将有助于印度国内**商提高国际买家的购买力。然而，在人民币贬值和中国需求放缓的背景下，更具竞争力的卢比不太可能抵消未来需求减弱的影响。

此外，中国和印度在纺织、服装、化工和金属等多个行业展开竞争。人民币贬值意味着印度出口商的竞争加剧，利润率下降。这也意味着中国**商可以向印度市场倾销商品，从而削弱国内**商的实力。从2008年到2009年，到2014年到2015年，印度对中国的贸易逆差几乎翻了一番。

作为世界上最大的能源消费国，中国在原油定价中扮演着重要角色。中国央行让人民币贬值的决定向投资者发出了信号，表明中国对人民币的需求将继续下降，而此前中国对人民币的需求已经在放缓。全球基准布伦特原油价格在8月中旬中国货币贬值后下跌超过20%。

对印度来说，油价每下跌1美元，该国的石油进口账单就会减少10亿美元，2015财年为1390亿美元。另一方面，大宗商品价格下跌使印度生产商更难保持竞争力。

操纵货币罪

2015年至2019年间，人民币兑美元普遍贬值，导致被指控操纵汇率。2019年8月5日，美国财政部正式将中国列为汇率操纵国。这是美国自1984年以来首次这么做。然而，美国在2020年初取消了汇率操纵国的标签。据时任美国财政部长史蒂文·姆努钦（Steven Mnuchin）说，“中国已经作出了可执行的承诺，在促进透明度和问责制的同时，避免竞争性贬值。”

底线

中国2015年人民币贬值的主要理由是美元升值。其他原因包括该国希望转向国内消费和服务型经济。尽管国际投资界对货币进一步贬值的担忧又持续了一年，随着2017年中国经济和外汇储备的加强，这些因素逐渐消失。货币贬值对中美关系的负面影响，也促使中国在2019年和2020年初短暂被贴上汇率操纵国的标签。