重大举措

上一次我们收到美联储对利率和经济增长的前瞻性估计是在去年12月。当时，对2019年底前隔夜利率的预估中值包括2019年再加息两次。此后，交易员们转而认为，随着亚洲、欧洲和北美大部分地区经济增长放缓，加息的可能性为零，年底前降息的可能性为25%。

今天的风险是，美联储将无法与市场看齐，并让自己的估计高于预期。幸运的是，美联储的新预测要低得多，并在今天下午更新时表示2019年不会加息。投资者不再需要担心美联储会在短期内造成市场下跌，这对债券和股票投资者都应该是好事。

然而，一个更为稳健的立场并不同样适用于所有的股票。股息支付者应该得到提振，但赚取利息的公司可能会受到打击。例如，如下图所示，美国银行（bankofamericacorporation，BAC）扭转了最近的破发势头，从1月到2月被吸回交易通道。其他利率敏感群体，如保险公司、经纪人和投资经理，也可能在今天的声明后受到冲击。

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正如我在前几期图表顾问中提到的，美联储的日子很容易出现一种奇怪的震荡。在过去的11年里，无论市场在公告发布后的前10-15分钟做了什么，75%的时间都会在交易日结束时逆转。虽然这很有趣，但我认为除了日内交易者之外，没有人能真正利用这种模式。

对投资者来说更重要的是，今天的行情是否能预测10到30天内市场的走势。在我所做的研究中，如果最初的反应是积极的，那么在美联储宣布后30天，市场存在轻微的看涨倾向。如果最初的反应是负面的（比如意外加息后），就有轻微的负面倾向。这不是一个足够强大的模式来证明对投资策略进行重大调整是合理的，但历史表明，交易员仍应预计到4月中旬会出现温和的看涨。

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风险指标-长期利率

从风险的角度来看，考虑到今天的新闻，我仍然非常关注的一个问题可能听起来有点矛盾，那就是利率下降。需要说明的是，美联储今天所做的是降低了对2019年隔夜利率或联邦基金利率上调的预期。这与10年期国债收益率等长期利率不同。有时，这些利率的走势是一致的——然而，最近，它们的走势有所不同，这是一个潜在的担忧来源。

例如，在美联储宣布并发表主席杰罗姆·鲍威尔的评论后，10年期美国国债收益率下跌超过3%。10年期国债收益率（TNX）与抵押贷款、信用卡、汽车贷款和学生融资等其他消费利率密切相关。虽然TNX下降听起来是件好事，但它往往表明对经济增长缺乏信心。

问题是，如果投资者只能获得非常低的利率，他们就没有动力去提供借来的资本。利率下降也可能是借款人需求低迷的结果。这两种情况都不是增长的好指标。如下图所示，TNX指数在3月8日从对称的三角形格局中回落，而在美联储宣布之后，该信号之后的下跌在今天加速。

这告诉我们，市场还没有准备好崩溃，但各个行业的回报可能非常不平衡。当利率下降时，金融和科技通常会滞后，而收入类股票（公用事业、消费品）和零售通常会表现更好。房地产股也应受益于较低的利率，但这一群体的反应可能更不可预测。

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我预计美联储的行动短期内不会对市场有太大改变。美联储可能通过降低对联邦基金利率的预测来规避潜在的风险，但投资者更关心的是经济增长，而不是隔夜融资利率的正负25个基点。

这就是长期利率可以提供更多方向的地方。目前，前景并不悲观，但有点阴云密布。美联储今天尽其所能安抚投资者，但欧洲、亚洲和北美的经济增长仍在放缓，这使得2019年下半年更是一个未知数。

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