什么是传染病(contagion)？

传染病是指经济危机从一个市场或地区蔓延到另一个市场或地区，可能发生在国内或国际层面。传染之所以会发生，是因为许多相同的商品和服务，特别是劳动力和资本商品，可以在许多不同的市场上使用，而且几乎所有的市场都是通过货币和金融系统连接在一起的。

市场的实际和名义上的相互联系可以作为经济抵御经济冲击的缓冲器，或者作为传播甚至放大冲击的机制。后一种情况通常被经济学家和其他评论员称为传染病，其负面含义是将传染病的影响比作疾病的传播。

关键要点

• 传染病是指经济危机从一个市场或地区蔓延到另一个市场或地区，可能发生在国内或国际层面。
• 因为市场是相互依存的，一个市场中的事件可以影响其他市场。
• 当市场强劲时，这可以缓冲负面的经济冲击；当市场脆弱时，它会放大负面冲击，比如疾病的传播。
• 通常伴随着信贷泡沫和金融危机，传染可以表现为一个市场的崩溃导致其他市场的崩溃。

理解传染病

传染通常与经济危机在整个市场、资产类别或地理区域的扩散有关；经济繁荣的扩散也会产生类似的影响。传染病在全球和国内都有发生，但随着全球经济的增长，某些地理区域内的经济体之间的联系越来越紧密，经济体的金融化程度越来越高，传染病已成为更加突出的现象。

许多学者和分析师认为，危机蔓延主要是全球金融市场相互依存的表现。

通常与金融危机有关，传染可以表现为负外部性从一个崩溃的市场扩散到另一个市场。在国内市场，如果一家大型银行迅速**其大部分资产，而对其他大型银行的信心也相应下降，这种情况就会发生。原则上，当国际市场崩溃时，也会发生同样的过程，跨境投资和贸易导致密切相关的区域货币产生多米诺骨牌效应，就像1997年泰铢崩溃的危机一样。

这一分水岭时刻的根源在于该地区以美元计价的债务严重过剩，它迅速蔓延到附近的东亚国家，导致该地区普遍出现货币和市场危机。危机的余波也冲击了拉丁美洲和东欧的新兴市场，这表明危机有能力迅速蔓延到区域市场以外。

为什么会传染？

一个经济体中的所有市场都以某种方式相互关联。从消费者的角度看，许多消费品是相互替代或补充的。从生产者的角度看，任何企业的投入都可以相互替代和补充，企业所需要的劳动力和资本在不同类型的行业和市场上或多或少都是有用的。从金融意义上讲，一个经济体中的各个市场一般都使用同一种货币，并大多依赖同一种类型的金融机构来促进商品和服务在整个经济体中的流动。

这意味着，任何现代经济体都是一张庞大而复杂的网络，由所有市场的生产者、消费者和金融家之间相互依存的关系组成。任何一个市场决定供求的基本条件的变化都会产生影响，波及到其他相关市场。这取决于经济的结构和状况，可能会使它对经济冲击有或多或少的弹性。

是什么让经济更容易受到传染

当市场是稳健和灵活的，负面经济冲击对一个市场的影响可以分散到许多相关市场，以减少任何一个市场参与者的影响。想象一下，把一个钢球轴承扔到蹦床上。冲击力通过蹦床的交织线分散开来，并通过弹簧阻尼，而不会对材料造成损坏。

另一方面，当市场脆弱或僵硬时，一个市场中足够强大的负面冲击不仅会导致该市场失灵，还会对其他市场，甚至整个经济造成严重损害。在这种情况下，想象一下把同样的钢球轴承扔到一块大玻璃窗上。它不仅能在撞击点击碎玻璃，还会扩展裂缝，甚至打碎整个窗户。这就是经济危机蔓延时发生的情况，对一个市场的巨大冲击会导致整个经济出现裂痕或崩溃。

这意味着，推动市场间经济传染的主要因素是这些市场的稳健性（或脆弱性）和灵活性。严重依赖债务的市场；参与者依赖某种特定商品或其他投入的；或者在条件不允许价格和数量顺利调整的情况下，参与者的进入和退出，以及商业模式或经营方式的调整都将更加脆弱和缺乏灵活性。

任何一个特定的市场越是脆弱和不灵活，就越会遭受负面冲击。此外，一般来说，市场越脆弱、越不灵活，一个市场的负面冲击就越有可能发展为市场之间的传染。

除了单个市场本身的稳健性（或脆弱性），不同市场之间联系的规模和强度也很重要。相互之间没有或只是弱关联的市场将不会有效地在彼此之间传递冲击。

用上面的类比，想象一下把一个钢球轴承扔到一打鸡蛋上。它会完全粉碎一两个鸡蛋，但剩下的完全毫发无损。然而，这是一把双刃剑；避免市场之间的互联也意味着缩小整个经济体的分工规模和范围以及由此产生的贸易收益。

金融传染简史

这个词最早出现在1997年亚洲金融市场危机期间，但这一现象在功能上早就明显了。1929年美国股市崩盘引发的全球大萧条，仍然是重债、经济一体化的全球经济中传染效应的一个特别突出的例子。

亚洲金融危机之后，学者们开始研究以往的金融危机是如何跨越国界蔓延的，他们得出的结论是：“自1825年以来，十九世纪几乎每十年都有周期性的国际金融危机。”，一场起源于伦敦的银行业危机蔓延至欧洲其他地区，最终波及拉丁美洲。这场危机的根源在于全球金融体系中债务的扩张，这种模式自那以来一直在重复。

19世纪初，拉丁美洲大部分地区从西班牙解放出来后，欧洲的投机者纷纷向该大陆提供信贷。拉丁美洲的投资变成了投机泡沫，1825年，英国央行（BoE）担心黄金大量外流，提高了贴现率，进而引发股市崩盘。随之而来的恐慌蔓延到欧洲大陆。