股票价格是由市场决定的，在市场上卖方的供给满足买方的需求。但是你有没有想过是什么推动了股市，也就是说，是什么因素影响了一只股票的价格？不幸的是，没有一个清晰的等式能准确地告诉我们股票价格的走势。也就是说，我们确实知道一些关于推动股票上涨或下跌的力量的事情。这些力量分为三类：基本面因素、技术因素和市场情绪。

关键要点

• 股票价格是由多种因素驱动的，但归根结底，任何一个特定时刻的价格都取决于当时市场的供求关系。
• 基本面因素根据公司生产和销售商品和服务的收益和盈利能力驱动股价。
• 技术因素与股票在市场上的价格历史有关，与图表模式、动量以及交易者和投资者的行为因素有关。

基本要素

在一个有效的市场中，股票价格将主要由基本面决定，基本面是指两个因素的结合：

1. 收益基础，如每股收益
2. 估值倍数，如市盈率

普通股的所有者对收益有索赔权，每股收益（EPS）是所有者的投资回报。当你购买一只股票时，你购买的是未来整个收益流中的一部分。这就是估值倍数的原因：它是你愿意为未来收益流付出的价格。

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什么会影响股价？

这些收益的一部分可以作为股息分配，而剩余的将由公司（代表您）保留用于再投资。我们可以把未来的收益流看作是当前收益水平和该收益基数预期增长的函数。

如图所示，估值倍数（P/E）或股票价格作为每股收益的某些倍数，是表示预期未来收益流折现现值的一种方法。

收入基础

虽然我们使用每股收益（EPS）这一会计指标来说明盈余基础的概念，但还有其他衡量盈余能力的指标。许多人认为基于现金流的衡量方法更为优越。 例如，每股自由现金流被用作衡量盈利能力的替代指标。

衡量盈利能力的方式也可能取决于所分析的公司类型。许多行业都有自己定制的指标。例如，房地产投资信托基金（REITs）使用一种特殊的盈利能力指标，称为营运资金（FFO）。相对成熟的公司通常以每股股息来衡量，这代表了股东实际收到的股息。

估值倍数

估值倍数表达了对未来的预期。正如我们已经解释过的，它基本上是基于未来收益流的折现现值。因此，这里的两个关键因素是：

1. 盈利基础的预期增长
2. 折现率，用于计算未来收益流的现值

较高的增长率将使股票获得较高的倍数，但较高的折现率将获得较低的倍数。

什么决定了贴现率？首先，它是感知风险的函数。风险较高的股票可获得较高的贴现率，而贴现率又可获得较低的倍数。其次，它是通货膨胀（或者说利率）的函数。通货膨胀越高，贴现率就越高，贴现率的倍数就越低（这意味着在通货膨胀的环境下，未来收益的价值会降低）。

总之，关键的基本因素是：

• 盈利基础的水平（以每股收益、每股现金流量等指标表示， 每股股息）
• 盈利基础的预期增长
• 贴现率，它本身就是通货膨胀的函数
• 股票的感知风险

技术因素

如果只有基本面因素决定股票价格，事情会变得更容易。技术因素是改变公司股票供给和需求的外部条件的组合。其中一些间接影响基本面。例如，经济增长间接促进了收益增长。

技术因素包括：

通货膨胀

我们之前提到它是作为估值倍数的一个输入，但从技术角度来看，通胀也是一个巨大的驱动因素。从历史上看，低通胀与估值具有很强的反比关系（低通胀驱动高倍数，高通胀驱动低倍数）。 另一方面，通货紧缩通常对股票不利，因为它意味着公司定价权的丧失。

市场及同业经济实力

公司股票倾向于跟踪市场和行业或同行。一些著名的投资公司认为，市场和行业的整体走势，而不是公司的个别表现，决定了股票的大部分走势(研究表明，经济/市场因素占了90%。）例如，一只零售股突然出现的负面前景往往会损害其他零售股，因为“关联性内疚”会拖累整个行业的需求。

替代品

公司在全球舞台上与其他资产类别争夺投资美元。其中包括公司债券、**债券、大宗商品、房地产和外国股票。美国股市需求与其替代品之间的关系很难确定，但它起着重要作用。

附带交易

附带交易是指购买或**股票的动机，而不是相信股票的内在价值。这些交易包括高管内幕交易，这些交易通常是预先安排的或由投资组合目标驱动的。另一个例子是机构买入或做空股票以对冲其他投资。尽管这些交易可能不代表官方对该股投赞成票或反对票，但它们确实会影响供求关系，因此会影响价格。

人口统计学的

人们对投资者的人口统计特征进行了一些重要的研究。其中很大一部分与这两种动力有关：

1. 中年投资者，高收入者，倾向于投资股市
2. 老年投资者，他们往往退出市场，以满足退休的要求

假设中年投资者在投资人群中的比例越大，对股票的需求就越大，估值倍数也就越高。

趋势

通常，一只股票只是根据一个短期趋势移动。一方面，一只正在上涨的股票可以积聚动力，因为“成功孕育成功”，人气推动该股走高。另一方面，一只股票有时在一个趋势中表现出相反的方式，并做所谓的回归均值。不幸的是，由于趋势是双向的，而且事后来看更为明显，知道股票是“趋势”并不能帮助我们预测未来。

流动性

流动性是一个重要的、有时被低估的因素。它指的是某只股票能吸引多少投资者的兴趣。例如，沃尔玛的股票流动性很强，因此对重大新闻反应强烈；一般的小型股公司就不是这样了。 交易量不仅是流动性的一个指标，也是公司沟通的一个功能（也就是说，公司受到投资者关注的程度）。大盘股的流动性很高，它们受到广泛关注，交易量很大。许多小盘股遭受几乎永久性的“流动性折扣”，因为它们根本不在投资者的雷达屏幕上。

新闻

虽然很难量化新闻或公司、行业或全球经济内部意外发展的影响，但你不能说它确实影响了投资者情绪。政治局势、国家或公司之间的谈判、产品突破、并购和其他不可预见的事件都会影响股票和股市。由于证券交易发生在世界各地，市场和经济相互关联，一个国家的新闻几乎可以立即影响另一个国家的投资者。

市场情绪

市场情绪是指市场参与者个体和集体的心理状态。这也许是最令人烦恼的一类。市场情绪往往是主观的、有偏见的和顽固的。例如，你可以对一只股票的未来增长前景做出可靠的判断，未来甚至可能证实你的预测，但与此同时，市场可能会目光短浅地停留在一条消息上，人为地将该股维持在高位或低位。有时你可以等很长时间，希望其他投资者会注意到基本面。

行为金融学相对较新的领域正在探索市场情绪。它首先假设市场在很多时候显然没有效率，这种效率低下可以用心理学和其他社会科学学科来解释。当心理学家丹尼尔·卡尼曼博士获得2002年诺贝尔经济科学纪念奖（第一位这样做的心理学家）时，将社会科学应用于金融的想法完全合法化。  行为金融学的许多观点证实了可以观察到的怀疑：投资者倾向于过分强调容易想到的数据；许多投资者对损失的反应比同等收益的反应更痛苦；投资者往往会坚持错误。

一些投资者声称能够利用行为金融学的理论。然而，对大多数人来说，这个领域是新的，足以成为“包罗万象”的范畴，在这里我们无法解释的一切都被保存了下来。

底线

不同类型的投资者取决于不同的因素。短期投资者和交易者倾向于综合甚至优先考虑技术因素。长期投资者优先考虑基本面因素，并认识到技术因素发挥了重要作用。坚信基本面因素的投资者可以用以下流行观点来调和技术力量：技术因素和市场情绪往往压倒短期，但从长期来看，基本面因素将决定股价。与此同时，我们可以期待在行为金融领域有更令人兴奋的发展，特别是因为传统金融理论似乎无法解释市场上发生的一切。