期权被吹捧为从市场波动中获利的最常见方式之一。无论你是对期货、货币交易感兴趣，还是想购买一家公司的股票，期权都提供了一种低成本的投资方式，用较少的资本进行投资。

虽然期权有能力限制交易者的总投资，但期权也使交易者面临波动性、风险和不利的机会成本。鉴于这些限制，在进行探索**易或建立交易头寸时，综合期权可能是最佳选择。

关键要点

• 综合期权是一种使用基础工具和不同期权的组合来重新创建特定期权的收益和风险状况的方法。
• 综合看涨期权是由标的证券的多头头寸与货币看跌期权的多头头寸组合而成。
• 综合看跌期权是由标的证券中的空头头寸与货币看涨期权中的多头头寸组合而成。
• 由于在期权定价中采用看涨期权平价，因此合成期权是可行的。

选项概述

毫无疑问，期权有能力限制投资风险。如果一个期权的价格是500美元，那么损失的最大值就是500美元。期权的一个定义原则是它能够以有限的风险提供无限的获利机会。

然而，这种安全网是有代价的，因为许多研究表明，绝大多数持有到到期的期权都是一文不值的。 面对这些令人警醒的统计数据，交易员很难安心地买入并持有期权太久。

期权“希腊人”使风险等式复杂化。希腊的delta、gamma、vega、theta和rho度量期权的不同风险水平。每个希腊人都为决策过程增加了不同程度的复杂性。希腊人的目的是评估各种程度的波动性、时间衰减以及与期权相关的基础资产。希腊人认为选择正确的期权是一项困难的任务，因为他们总是担心你付出太多，或者在你有机会获得利润之前，期权就会失去价值。

最后，购买任何类型的期权都是猜测和预测的混合体。在理解一个期权的执行价格比另一个期权的执行价格好的原因上有一种天赋。一旦选择了执行价，这就是一个明确的财务承诺，交易员必须假设标的资产将达到执行价并超过执行价才能实现盈利。如果选择了错误的执行价，整个策略很可能会失败。这可能是相当令人沮丧的，特别是当一个交易者是正确的市场方向，但选择了错误的执行价。

合成选项

当交易者使用合成期权而不是购买普通期权时，许多问题可以最小化或消除。一个综合期权不受期权失效问题的影响；事实上，不利的统计数据可能对一个综合的公司有利，因为波动性、衰退和执行价格在其最终结果中所起的作用较小。

有两种类型的综合期权：综合看涨期权和综合看跌期权。这两种类型都需要结合期权的现金或期货头寸。现金或期货头寸是主要头寸，期权是保护头寸。多头持有现金或期货头寸并购买看跌期权被称为综合看涨期权。 空头现金或期货头寸与买入看涨期权相结合被称为综合看跌期权。

综合看涨期权让交易者以一个特殊的利差利率买入一个多头期货合约。值得注意的是，大多数结算公司认为合成头寸的风险低于直接期货头寸，因此要求较低的保证金。事实上，根据波动性的不同，可以有50%或更多的保证金折扣。

一个综合看涨或看跌期权模仿无限的利润潜力和有限的损失，一个正常的看跌或看涨期权没有限制，必须选择一个执行价格。同时，合成头寸能够在不抵消风险的情况下抑制现金或期货头寸交易时的无限风险。从本质上说，一个综合期权有能力给交易者最好的两个世界，同时减少一些痛苦。

合成呼叫的工作原理

综合看涨期权，也称为综合多头看涨期权，从投资者买入并持有股票开始。投资者还购买同一股票的看跌期权，以防止股票价格贬值。大多数投资者认为，这种策略可以被视为类似于一种针对股票在持有期间突然下跌的保险单。合成呼叫也称为已婚呼叫或保护呼叫。

合成推杆的工作原理

综合看跌期权是一种期权策略，将同一股票的空头头寸与多头看涨期权相结合，以模拟多头看跌期权。它也被称为合成长看跌期权。 从本质上讲，持有股票空头头寸的投资者购买同一股票的货币看涨期权。采取这一行动是为了防止股票价格升值。

合成选项的缺点

虽然与常规期权相比，合成期权具有更高的质量，但这并不意味着它们不会产生自己的一系列问题。

如果市场开始逆着现金或期货头寸移动，它就会实时亏损。有了保护性期权，人们希望期权的价值能以同样的速度上升，以弥补损失。这是最好的完成与一个在钱的选择，但他们是更昂贵的比一个出钱的选择。反过来，这又会对一项贸易的资本额产生不利影响。

即使有一个在钱的选择权，以防止损失，交易者必须有一个资金管理战略，以确定何时摆脱现金或期货的立场。如果没有限制损失的计划，交易者可能会错失将亏损的综合头寸转换为盈利头寸的机会。

此外，如果市场几乎没有活动，在货币期权可以开始失去价值，由于时间的衰退。

合成呼叫示例

假设玉米价格在5.60美元，市场情绪有长期偏向。你有两个选择：你可以购买期货头寸并提供1350美元的保证金，或者以3000美元的价格买入看涨期权。虽然直接期货合约要求的价格低于看涨期权，但你将面临无限的风险敞口。看涨期权可以限制风险，但3000美元是一个公平的价格，以支付一个在钱期权，如果市场开始下跌，有多少溢价将损失和多快将失去？

我们假设在这个例子中有1000美元的保证金折扣。这种特殊的保证金利率允许交易者只需300美元就可以卖出一份长期期货合约。然后只需2000美元就可以买入一份保护性看跌期权，合成看涨期权头寸的成本就变成了2300美元。与仅看涨期权的3000美元相比，预订就可以立即节省700美元。

看跌期权平价

综合期权之所以成为可能，是因为期权定价模型中隐含了看跌期权平价的概念。看跌期权平价原则是定义同一类别的看跌期权和看涨期权价格之间的关系，即标的资产、行权价格和到期日相同。

看跌期权平价规定，同时持有同一类别的看跌期权和欧洲看涨期权，将获得与持有同一标的资产的一份远期合约相同的回报，期限相同，远期价格等于期权的执行价格。如果看跌期权和看涨期权的价格出现分歧，导致这种关系不成立，就存在套利机会，这意味着老练的交易员理论上可以赚取无风险的利润。这种机会在流动性市场中并不常见，而且是短暂的。

表示看跌期权奇偶性的方程式为：

C+PV（x）=P+Swhere:C=price 欧式看涨期权的现值pv（x）=执行价（x）的现值，从到期日以无风险利率贴现的价值p=欧式看跌期权的价格=现货价格或未调整的当前市场价值；C+PV（x）=P+S\\&amp\textbf{其中：}\\&amp；C=\text{欧式看涨期权价格}\\&amp；PV（x）=\text{执行价现值}（x），\\&amp\qquad\qquad\\，\text{从过期时的值中折扣}\\&amp\qquad\qquad\\，\text{无风险利率日期}\\&amp；P=\text{欧洲看跌期权价格}\\&amp；S=\text{现货价格或联合国当前市场价值}\\&amp\qquad\text{derliing asset}\end{aligned}​C+PV（x）=P+Swhere:C=price 欧式看涨期权的现值pv（x）=履约价格（x）的现值，按无风险利率从到期日的价值中贴现p=欧式看跌期权的价格=现货价格或联合国的当前市场价值-​

底线

参与期权交易而不必为了做出决定而筛选大量信息，这让人耳目一新。如果操作得当，合成期权就能够做到这一点：简化决策，降低交易成本，帮助更有效地管理头寸。