美国钢铁公司（NYSE:X）是世界上第一家市值超过10亿美元的公司。在20世纪初，约翰·皮尔蒙特·摩根（John Piermont Morgan）想把他在铁路上所做的事情用在钢铁上。唯一的问题是安德鲁·卡内基控制着最大、效率最高的钢铁生产商卡内基钢铁公司。摩根大通与查尔斯施瓦布合作，说服卡内基将其业务**给美国钢铁公司摩根大通设想的新实体。卡内基已经在考虑退休问题，他同意以4.92亿美元的总价格向摩根领导的信托基金**新公司的股票和债券。卡内基继续专注于慈善事业，而施瓦布成为美国钢铁公司总裁。

对施瓦布来说，不幸的是，美国钢铁公司把平庸的企业笨拙地焊接到了卡内基钢铁公司的精益框架上。为了使公司的其他部分达到最低水平，美国钢铁公司需要筹集巨额资金。1901年，摩根大通发行了3.03亿美元的抵押债券、5.1亿美元的普通股和5.08亿美元的优先股，为一家拥有6.82亿美元实际资产的公司创造了约14亿美元的总资本。 因此，其价值的一半是商誉，但公众购买了估值过高的证券。

美国钢铁公司永远无法发挥其潜力，尽管施瓦布的管理层推迟了清算，但它的市场份额被更饥渴的公司蚕食，包括施瓦布的伯利恒钢铁公司（Bethlehem Steel），这些公司是施瓦布沮丧地离开美国钢铁公司时成立的。事实上，美国钢铁公司令人失望的股票的所有者之一是本杰明·格雷厄姆的寡母。眼看着家族财富随着股票缩水，可能会促使聪明的投资者将注意力集中在硬资产和内在价值上，而忽略了巨额商誉。

安德鲁·比蒂回答了这个问题。