著名投资者克利夫·阿斯内斯（Cliff Asness）创立的大型对冲基金AQR采用统计套利策略，在高贝塔（beta）的股票上做空，在低贝塔（beta）的股票上做多。这种策略被称为对beta的打赌。该理论是基于所谓的资本资产定价模型（CAPM）的低效率，这是因为大型基金在其可利用的杠杆类型和可承担的风险方面受到限制。 贝塔系数是对单个股票或投资组合相对于整个市场的风险的统计度量。“押注beta”一词是由该策略的创造者撰写的几篇经济学论文中创造出来的。

关键要点

• AQR是一家大型对冲基金，截至2020年，其管理的资产规模超过1430亿美元。众所周知，AQR做空贝塔系数高的股票，做多贝塔系数低的股票。
• 统计套利策略被称为对beta的押注，它是基于所谓的CAPM低效率 大型基金所能使用的杠杆和承担的风险有限。
• 贝塔是指不能通过分散投资组合来降低的风险；贝塔值越高的股票波动性越大，并且随着市场的变化而变化；低贝塔股的波动性低于市场，或者波动性与市场无关。
• 资本资产定价模型（CAPM）是一种证明资产预期收益的模型。
• 对贝塔策略的押注预测，贝塔值较高的资产定价过高，贝塔值较低的资产定价过低，股票价格最终会恢复一致。 

贝塔

贝塔系数是衡量不能通过多样化来降低的风险的指标。贝塔系数为1意味着股票或投资组合与大盘走势完全一致。贝塔系数大于1表示波动性较高的资产往往会随市场上下波动。贝塔系数小于1表示资产的波动性小于市场波动性或波动性较高的资产与较大的市场无关。负贝塔系数表明资产与整体市场的走势相反。一些衍生品，如看跌期权，其beta值一直为负值。

capm公司

CAPM是一种计算资产或投资组合预期收益的模型。该公式将预期回报率确定为现行无风险利率加上市场回报率减去无风险利率乘以股票贝塔系数。证券市场线（SML）是资本资产定价的结果。它显示了作为不可分散风险函数的预期收益率。SML是一条直线，显示资产的风险回报权衡。SML的斜率等于市场风险溢价。市场风险溢价是市场投资组合的预期收益与无风险利率之间的差额。

对beta策略下注

对beta策略的基本赌注是寻找beta值较高的资产，并在其中做空头寸。同时，对beta较低的资产采取杠杆式多头头寸。我们的想法是，高贝塔资产定价过高，低贝塔资产定价过低。这一理论假定股票价格最终会回到彼此一致的水平。这本质上是一种统计套利策略，资产价格回到中间价对风险。该中值被定义为SML。

CAPM的一个主要原则是所有合理的投资者都将他们的钱投资在一个每单位风险具有最高预期超额收益的投资组合中。每单位风险的预期超额收益称为夏普比率。然后，投资者可以根据个人风险偏好利用或降低这种杠杆作用。然而，许多大型共同基金和个人投资者在使用杠杆的数量上受到限制。因此，他们倾向于增持投资组合，转向贝塔系数更高的资产，以提高回报率。

这种向高贝塔股的倾斜表明，与低贝塔股相比，这些资产需要较低的风险调整回报。从本质上讲，一些专家认为，SML线的斜率对于美国市场和CAPM来说过于平坦。 据称，这在市场上造成了一种定价异常，一些人试图从中获利。一些进行历史回溯测试的经济论文显示，夏普比率优于整个市场。

在研究这一现象时，AQR构建了针对贝塔系数的市场中性投注，可以用来衡量这一观点。 实际上，由于佣金和其他交易费用，这一策略的表现受到影响。 因此，它可能对个人投资者没有用处。这一战略可能需要大量资金和获得低交易成本的渠道才能取得成功。