好市多（NASDAQ:COST）采用的仓储俱乐部模式已被证明在美国极受欢迎。到2020年底，该公司经营着近800家商店，大部分在北美，拥有9850万会员。可以肯定地说，绝大多数缴纳会费的会员都是好市多大型商品的常客。

好市多成功的秘诀是什么？这里有三个因素使好市多成为一个伟大的公司。

它在卖东西之前先获利

2019财年，好市多售出了价值1527亿美元的商品。除去会员费，其毛利率约为11%，至少自2014年以来一直如此。

这远低于传统零售商享有的利润率。例如，沃尔玛在2019年成功突破24%。

关键要点

• 好市多靠卖商品赚一点钱，靠卖会员赚一大笔钱。
• 这种商业模式使它能够在竞争中低价销售，并确保客户忠诚度。
• 它的广告预算是零。它的顾客回来是为了充分利用他们的会费。

但好市多实际上并不是靠卖东西来赚钱的。它向会员收取年费，以获得在商店购物的特权，这些费用占好市多营业利润的大部分。2019年，好市多从会员费中获利33.5亿美元，较上年增长7%。全年净收入36.6亿美元。

其他零售商需要担心的是，同店销售额的下降将导致利润的暴跌。不是好市多。它的利润取决于它是否有能力说服人们每年花60美元购买它的日常会员资格，或花120美元升级为金星高管。

高保留率

由于价格往往远低于竞争对手零售商，消费者不难做出这种情况，特别是因为Costco的平均家庭收入接近10万美元，这导致成员的基数极为稳定，保留率超过85%。

因此，多年来好市多的盈利能力如此稳定也就不足为奇了。

没有广告？没问题

大多数零售商在营销上花费巨资把顾客带进他们的商店。

例如，沃尔玛被认为在广告方面很吝啬，营销费用仅占其收入的0.5%左右。但这加起来约24亿美元，使沃尔玛成为世界上最大的广告商之一。Target将超过2%的收入用于营销。

好市多的支出基本为零。它没有广告预算，不过它确实为面向潜在会员的邮件用户和发送给现有会员的优惠券提供服务。

反对广告的论点

好市多如何才能完全避开传统广告？有两个原因。

首先，好市多有自己的产品。会员资格为那些经常在好市多购物的人提供了巨大的价值，而传统零售商在价格上根本无法与好市多匹敌。

第二，通过市场营销让现有会员更多地进入门店并不能真正起到帮助底线的作用，因为会员费才是利润的真正驱动力，花巨资获得更多会员也没有多大意义。

事实上，如果好市多将其收入的0.5%用于市场营销，将使公司17%的营业利润付诸东流。如果像塔吉特公司那样将收入的2%用于广告，那么这笔支出将抹去好市多近70%的营业利润。只是不值得。

高工资和高生产率

与其他零售商相比，好市多给员工的薪酬异常丰厚。2019年初，该公司将最低时薪提高至15美元。根据Payscale的数据，其平均时薪约为17.60美元/小时，而零售商的平均时薪约为10.88美元。大多数好市多员工都有资格享受公司赞助的医疗保健。

对好市多来说，结果是员工积极性很高。好市多的每位员工的收入与其他零售商相比如下：

按YCharts列出的每位员工的成本收入（年度）数据。

Costco的平均员工的收入几乎是沃尔玛和目标员工的三倍。现在，部分原因是由于Costco的业务模式。斯巴达仓库的员工数量远低于典型的大型箱式商店。

但让顾客不断回头，让会员不断更新会员资格的，是始终如一的良好购物体验。好市多拥有高薪、快乐的员工，比零售业竞争对手提供更好的服务。

伟大的公司，昂贵的股票

好市多是一家很棒的公司，但这并不意味着它是一只很棒的股票。截至2019年10月中旬，好市多的市盈率接近42；p500约为12比15，零售商的平均值约为15.5。

为质量付出高昂的代价当然是合理的，但这是有限度的。好市多是每个投资者都应该关注的一只股票，如果它跌回更合理的水平，它应该会在一瞬间被抢购一空。

蒂莫西·格林在上述任何股票中都没有头寸。