個人出於各種原因進行期權交易。有些人交易它們是為了猜測某一特定價格時刻的預期，而另一些人則使用期權來對沖現有頭寸。其他人則採用更先進的策略，希望定期創造額外收入。所有這些都是有效的目標，如果做得正確，就可以取得成功。儘管如此，在期權交易策略譜中仍有一系列獨特的策略，為那些願意考慮可能性的人提供出色的風險回報潛力。一個這樣的策略是無錢蝴蝶價差（迄今為止被稱為OTM蝴蝶）。

什麼是蝴蝶蔓延(a butterfly spread)？

在深入研究OTM蝴蝶之前，讓我們首先定義什麼是基本的蝴蝶傳播；蝴蝶價差代表了期權交易完全獨特的策略。蝴蝶價差最基本的形式是以特定的執行價買入一個看漲期權，同時以更高的執行價賣出兩個看漲期權，並以更高的執行價買入另一個看漲期權。當使用看跌期權時，這個過程是以特定的執行價格購買一個看跌期權，同時以更低的執行價格**兩個看跌期權，並以更低的執行價格購買一個看跌期權。

這一行動的凈效果是創造一個“利潤範圍”，一個價格範圍內的貿易將經歷一段時間的利潤。蝴蝶蔓延是最典型的“中性”策略。在圖1中，您可以看到使用First Solar（Nasdaq:FSLR).

圖1中顯示的交易包括購買一個110電話，賣出兩個130電話和購買一個150電話。正如你所看到的，這種交易的上行和下行風險都很有限。風險僅限於為進入交易而支付的凈額（在本例中：$580）。

該交易的利潤潛力也有限，最高利潤為1420美元。只有在期權到期當天，FSLR正好收於130美元時，才會出現這種情況。雖然這種可能性不大，但更重要的一點是，只要FSLR在期權到期期間保持在約115至145之間，這種交易將顯示出一些利潤(一定要檢視我們的模擬器“如何指導”的“購買選項”部分，以瞭解如何購買這樣的選項。）

otm蝴蝶展

圖1所示的交易被稱為“中性”蝴蝶價差，因為賣出期權的價格是以貨幣為單位的。換句話說，賣出的期權接近標的股票的當前價格。因此，只要股票在兩個方向上都不走得太遠，交易就可以獲利。OTM蝶閥的構造方式與中性蝶閥相同，即買入一個看漲期權，以較高的執行價格賣出兩個看漲期權，並以較高的執行價格再買入一個看漲期權。

關鍵的區別在於，對於OTM蝶閥，賣出的期權不是現金期權，而是現金期權。換句話說，OTM蝴蝶是一種“定向”交易。這僅僅意味著，基礎股票必須朝著預期的方向移動，以便交易最終顯示利潤。如果一個OTM蝴蝶是使用一個出錢通知進入的，那麼基礎股票必須走高，以便交易顯示利潤。相反，如果一個OTM蝴蝶是使用貨幣外看跌期權進入的，那麼基礎股票必須走低，以便交易顯示利潤。

圖2顯示了OTM呼叫的風險曲線。

由於FSLR的交易價格約為130美元，圖2所示的交易包括買入一支135支，賣出兩支160支，買入一支185支。本次交易的最大風險為493美元，最大盈利潛力為2007美元。到期時，股票必須高於每股140美元的盈虧平衡價，才能顯示本次交易的盈利。儘管如此，從風險曲線來看，如果股票在到期前走高，可以獲得100%或更多的早期利潤。換言之，這個想法不一定要堅持到到期，並希望達到接近最大潛力的東西，而是要找到一個很好的獲利機會。

何時使用otm蝶形排列

當交易者預期標的股票會有一定程度的上漲，但並沒有關於上漲幅度的具體預測時，OTM蝴蝶交易是最好的選擇。例如，如果交易者預期股票將大幅走高，他們最好還是購買看漲期權，這樣可以提供無限的利潤潛力。然而，如果交易者只是想推測股票會走高一些，OTM蝴蝶策略可以提供一個低風險的交易，有一個有吸引力的回報風險比和一個很高的利潤概率，如果股票確實走高（當使用呼叫）。

通常，當隱含期權波動率較低時，交易員最好建立OTM蝴蝶。由於這種交易需要資金進入，隱含波動性低的含義是，期權交易價格中內建的時間溢價相對較少，從而隱含波動性越低，交易總成本越低。

底線

OTM蝴蝶價差的主要缺點是，最終，交易者需要正確的市場方向。如果一個進入OTM看漲蝴蝶價差，並且標的證券在期權到期之前的任何時候都沒有向高點移動，那麼毫無疑問會發生損失。

儘管如此，OTM蝴蝶價差為期權交易者提供了至少三個獨特的優勢。首先，OTM蝴蝶價差幾乎總是以遠低於購買100股標的股票所需的成本進入。其次，如果交易者密切關註他們為進入交易所付出的代價，他們就能獲得極為有利的報酬與風險比率。最後，有了一個良好的定位OTM蝴蝶價差，交易者可以享受一個較高的利潤概率，因為有一個相對較寬的利潤區間之間的上限和下限保本價格。在各種各樣的交易策略中，沒有多少策略能提供上述三種優勢。