美聯儲將如何減少資產負債表？
隨著美聯儲逐漸開始收緊貨幣政策，它的下一個任務是解決房間裡6.5萬億美元的大象：其膨脹的資產負債表。
從2008年底開始，美聯儲開始大規模購買美國國債和**支援的抵押貸款支援證券（MBS）等資產，以避免金融體系徹底崩潰。六年來，美聯儲一直在實施這項資產購買計劃，即所謂的量化寬鬆政策，將利率保持在歷史最低水平，希望增加銀行貸款能夠**經濟增長。
該計劃的有效性永遠不會被人知道（不存在量化寬鬆的反事實情景無法被檢驗），但美國的金融體系確實在歷史性的恐慌中倖存了下來。 有人會說，量化寬鬆持續太久，導致資產價格過度膨脹，但我們把這場辯論留到另一天再說。
2014年10月29日，美聯儲主席耶倫（Janet Yellen）宣佈結束債券購買計劃時，美聯儲的資產負債表已達到4.48萬億美元。透過對本金和到期證券的再投資，資產負債表一直保持在4.5萬億美元左右，直到2020年初爆發COVID-19流感。 根據美聯儲公佈的每週資料，其資產負債表包括5.6萬億美元的美國國債和1.6萬億美元的抵押貸款支援證券。
隨著經濟狀況的持續改善，勞動力市場和通脹上升（儘管是漸進的），美聯儲面臨著越來越大的壓力來解決其資產負債表問題。2016年12月，美聯儲表示，在“聯邦基金利率水平的正常化正在順利進行”之前，它不會開始縮減資產負債表的過程。美聯儲官員認為，何時或在何種水平上實現正常化仍不得而知。 拋開這一主觀觀點不談，當美聯儲開始縮減資產負債表時，它將採取以下兩種方式之一。它可以**資產負債表上的證券，也可以選擇不將到期證券再投資。
關鍵要點
- 自2014年以來，美聯儲的資產負債表一直為4.5萬億美元。
- 美聯儲可以透過**其資產負債表證券或停止對到期證券進行再投資來減少其資產負債表。
- 在美聯儲會議期間，委員會成員提議每月讓300億美元到期美國國債和200億美元抵押貸款支援證券（MBS）流出。
- 每月500億美元的縮減計劃於2017年10月啟動，預計到2020年，該計劃的資產負債表將低於3萬億美元。
賣出證券
在唐納德·特朗普當選之前，美聯儲積極拋售證券以減少資產負債表的可能性不大。在這種情況下——一種更激進的資產負債表縮減途徑——**證券將給債券市場帶來壓力，這可能導致利率迅速上升，導致金融市場出現不必要的波動。 不過，特朗普一直對耶倫和美聯儲的低利率政策持高度批評態度；如果他選擇重組美聯儲，可能會改變央行的策略。
據CNBC報道，高盛經濟學家Daan Struyven表示：“這對資產負債表政策可能很重要，因為許多傾向共和黨的經濟學家批評了量化寬鬆政策，並表示傾向於迅速削減資產負債表，甚至可能透過**資產來實現。”。
在今年1月一篇題為“收縮美聯儲資產負債表”的部落格文章中，美聯儲前主席伯南克警告稱，美聯儲不要積極交易其資產負債表不過，我擔心，在實踐中，積極管理平倉過程的嘗試可能會導致金融市場出乎意料的大幅反應，”伯南克說。
2013年5月，美聯儲宣佈將縮減每月850億美元的債券購買計劃。這一宣佈導致美國國債市場恐慌性拋售，利率飆升。這一天被稱為“大發脾氣”。
成熟：成熟的方法
透過簡單地讓資產負債表緩慢下降，而不是對到期資產進行再投資，是減少資產負債表的一條簡單途徑。雖然共和黨人認為，削減的步伐應該很快，但值得註意的是，4萬億美元的美國國債中，有超過2.3萬億美元的期限為5年或更短。 此外，如果美聯儲（Federal Reserve）要永久保持其資產負債表規模龐大（伯南克曾提出過這一觀點），那麼這些證券的短期期限就有理由讓這些資產隨著時間的推移而成熟：採取更成熟、更穩定的方法。
伯南克認為，美聯儲應該保持一個龐大的資產負債表，以提高美聯儲在危機中提供資產的能力。
起飛
2017年3月美聯儲會議紀要顯示，美聯儲官員支援一項計劃，該計劃將在2017年底開始削減4.5萬億美元的資產負債表。“多數與會者預計，聯邦基金利率將繼續逐步提高，並判斷委員會的再投資政策可能會發生變化會議紀要指出：“今年晚些時候，這是適當的。
三個月後，這些計劃變得更加清晰。在6月份的美聯儲會議上，委員會成員表示，一旦減量開始，他們將讓每月60億美元的到期國債流出，在未來幾個月內，這一數字將慢慢增加到300億美元。
在機構債務和抵押貸款支援證券（MBS）方面，美聯儲制定了一項類似的計劃，將開始每月削減40億美元，直至達到200億美元。此外，美聯儲表示，長期計劃是保持資產負債表“略低於近年來的水平，但高於金融危機前的水平”
2017年9月20日，美聯儲正式宣佈解除債務。資產負債表的清理工作正在進行。每月500億美元的縮減將從10月份開始，按照這個速度，2020年的資產負債表將降至3萬億美元以下，屆時下一個討論將是一旦縮減結束，美聯儲的資產負債表應保持多大規模。
底線
美聯儲推出了當時是近代史上最大膽的貨幣政策舉措之一的舉措，至今已有十多年。 在幾年的時間裡，美聯儲將其資產負債表翻了四番，試圖擊退一場全面的銀行業崩潰。
多年後，大多數與會者都同意美聯儲阻止了一場全面的災難。然而，正如他們同意量化寬鬆計劃一樣，他們也一致認為，清理萬億美元資產負債表本身將是一項微妙的任務。 就像資產購買計劃一樣，只有時間能證明一切。
- 發表於 2021-06-04 15:04
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