隨著中美貿易戰的潛在爆發，有關中國以貨幣貶值為戰略的談判一直在轟鳴。然而，這一次的波動性和風險可能並不值得，因為中國最近一直在努力穩定人民幣匯率並使其全球化。

過去，中國人否認了這一點，但世界第二大經濟體一次又一次地被指責為了對本國經濟有利而貶值人民幣，特別是唐納德·特朗普。具有諷刺意味的是，多年來，美國**一直在向中國施壓，要求人民幣貶值，認為這給了中國人在國際貿易中不公平的優勢，並人為壓低了他們的資本和勞動力價格。

自從世界各國貨幣放棄金本位制，允許其匯率自由浮動以來，發生了許多貨幣貶值事件，不僅傷害了有關國家的公民，而且波及全球。如果影響如此廣泛，為什麼各國要讓本國貨幣貶值？

關鍵要點

• 貨幣貶值包括採取措施戰略性地降低本國貨幣的購買力。
• 各國可能會採取這種戰略，以在全球貿易中獲得競爭優勢，並減輕主權債務負擔。
• 然而，貨幣貶值可能會產生意想不到的後果，這是自取滅亡的。

貨幣貶值

這似乎有悖常理，但強勢貨幣未必符合一個國家的最佳利益。疲軟的本國貨幣使一個國家的出口產品在全球市場上更具競爭力，同時也使進口產品更為昂貴。更高的出口量**了經濟增長，而昂貴的進口也有類似的效果，因為消費者選擇當地替代進口產品。貿易條件的改善通常會轉化為經常賬戶赤字的降低（或經常賬戶盈餘的增加）、就業的增加和GDP的快速增長。通常導致貨幣疲軟的**性貨幣政策也對國家的資本和住房市場產生積極影響，進而透過財富效應促進國內消費。

值得註意的是，戰略性貨幣貶值並不總是奏效，而且可能導致國家間的“貨幣戰爭”。競爭性貶值是一個國家將本國貨幣突然貶值與另一種貨幣貶值相匹配的具體情況。換言之，一個國家與另一個國家的貨幣貶值相匹配。當兩種貨幣都管理匯率制度而不是由市場決定的浮動匯率時，這種情況更為頻繁。即使貨幣戰爭沒有爆發，一個國家也應該警惕貨幣貶值的負面影響。貨幣貶值可能會降低生產率，因為資本裝置和機械的進口可能變得過於昂貴。貨幣貶值也大大降低了一個國家公民的海外購買力。

下麵，我們來看看一個國家推行貨幣貶值政策的三大原因：

一、促進出口

在世界市場上，一個國家的商品必須與所有其他國家的商品競爭。美國的汽車**商必須與歐洲和日本的汽車**商競爭。如果歐元兌美元貶值，歐洲**商在美國銷售的汽車價格（以美元計）將實際上比以前便宜。另一方面，一種更有價值的貨幣使得出口商品在國外市場的購買成本相對更高。

換言之，出口商在全球市場上變得更有競爭力。鼓勵出口，不鼓勵進口。不過，出於兩個原因，應該謹慎行事。首先，隨著世界範圍內對一國出口商品需求的增加，價格將開始上漲，使貨幣貶值的初始效應正常化。第二，當其他國家看到這種效應在起作用時，他們會受到激勵，以所謂的“競相貶值”的方式讓本國貨幣貶值，這可能導致針鋒相對的貨幣戰爭，並導致無節制的通貨膨脹。

（二）縮小貿易逆差

由於出口變得更便宜，進口變得更昂貴，出口將會增加，進口將會減少。這有利於改善國際收支平衡，因為出口增加，進口減少，貿易赤字減少。持續的赤字在今天並不少見，美國和許多其他國家年復一年地持續失衡。然而，經濟理論指出，長期而言，持續的赤字是不可持續的，而且可能導致危險的債務水平，從而削弱經濟。本幣貶值有助於糾正國際收支平衡，減少赤字。

然而，這一理論有一個潛在的缺點。貶值還會增加以本幣計價的外幣貸款的債務負擔。對於像印度或阿根廷這樣持有大量美元和歐元計價債務的發展中國家來說，這是一個大問題。這些外債變得更加難以償還，降低了人民對本國貨幣的信心。

三、減輕主權債務負擔

如果一國**有大量**發行的主權債務需要定期償還，那麼它可能會受到激勵，鼓勵實行疲軟的貨幣政策。如果債務支付是固定的，那麼隨著時間的推移，貶值的貨幣實際上會降低這些支付的成本。

舉個例子，一個**每月必須為其未償債務支付100萬美元的利息。但如果同樣的100萬美元名義上的付款變得不那麼值錢，那麼支付利息就更容易了。在我們的例子中，如果本國貨幣貶值到其初始價值的一半，100萬美元的債務現在只值50萬美元。

同樣，這種策略應該謹慎使用。由於全球大多數國家都有某種形式的未償債務，因此可能會引發一場競相壓低匯率的戰爭。如果該國持有大量外國債券，這種策略也將失敗，因為這將使支付利息的成本相對更高。

底線

貨幣貶值可以被各國用來實現經濟政策。與世界其他國家相比，貨幣貶值有助於促進出口，縮小貿易赤字，降低未償**債務的利息支付成本。然而，貨幣貶值也有一些負面影響。它們給全球市場帶來了不確定性，可能導致資產市場下跌或**經濟衰退。各國可能會被誘惑進入一場針鋒相對的貨幣戰爭，讓本國貨幣不斷貶值，競相見底。這可能是一個非常危險的惡性迴圈，導致弊大於利。

然而，貨幣貶值並不總是帶來預期的好處。巴西就是一個很好的例子。巴西雷亞爾自2011年以來大幅下挫，但貨幣大幅貶值無法抵消原油和大宗商品價格暴跌、**醜聞擴大等其他問題。因此，巴西經濟增長乏力。