当谈到债券基金时，知道什么信息最重要可能会让人困惑，不管你是在看晨星（Morningstar）这样的研究服务机构，还是共同基金公司的网站或招股说明书。

作为一个例子，我们将使用这些因素来比较两个行业最大的债券基金：太平洋投资管理公司总回报基金（PTTRX）和先锋总债券市场指数基金（VBTLX）。前者代表主动管理的极端，后者代表被动管理的极端。巴克莱资本综合债券指数（Agg）是这两家基金的基准。

关键要点

• 债券共同基金是持有固定收益证券多样化投资组合的一种很好的方式，它可以提供稳定的利息收入流，相对风险比一般的股票要低。
• 债券基金虽然较为保守，但仍需从风险和回报两个方面进行评估，其中有几个独特的风险因素适用于债券投资。
• 利率、信贷事件、地缘政治风险和流动性问题都是债券基金投资者感兴趣的问题。
• 投资者还应意识到拥有一个积极管理的债券投资组合所产生的费用和潜在的应税事项。

了解债券基金的风险

当然，在你的分析中，了解债券基金的风险应该是一个优先考虑的问题。与债券相关的风险有很多种。例如，这里是PTTRX招股说明书中列出的一些风险：利率、信贷、市场、流动性、外国投资（或国家）风险、外汇风险、杠杆和管理风险。但在你得出债券不再是安全投资的结论之前，请记住，大多数国内投资级债券基金针对此类风险进行了充分的多元化投资，利率风险是主要的例外。

利率风险

债券基金的收益高度依赖于一般利率的变化；也就是说，当利率上升时，债券价值下降，进而影响债券基金的收益。要理解利率风险，你必须理解持续时间。

最简单地说，久期是衡量债券基金对利率变化敏感程度的指标。期限越长，基金越敏感。例如，持续时间为4.0意味着利率上升1%会导致基金下降约4%。久期比这个解释要复杂得多，但当比较一只基金和另一只基金的利率风险时，久期提供了一个很好的起点。

作为对期限的一种替代，加权平均到期日（WAM）也被称为“平均有效到期日”，是一个更容易理解的指标。WAM是投资组合中债券的加权平均到期时间，以年表示。WAM时间越长，投资组合对利率就越敏感。然而，WAM不如duration有用，duration可以精确地度量兴趣敏感度，而WAM只能给出一个近似值。

信用风险

鉴于巴克莱资本（Barclays Capital）总债券指数中美国国债和抵押贷款支持证券的数量，以该指数为基准的大多数债券基金的最高信用评级将为AAA。

尽管大多数债券基金都能很好地分散信用风险，但债券基金的加权平均信用评级会影响其波动性。虽然信用质量较低的债券会带来较高的收益率，但也会带来较高的波动性。

非投资级债券，也称为垃圾债券，不属于雷曼综合债券指数或大多数投资级债券基金。然而，由于PTTRX被允许在非投资级债券中持有高达10%的投资组合，它最终可能会比普通债券基金更不稳定。

额外的波动性不仅存在于垃圾债券中。被评为投资级的债券有时可以像垃圾债券一样交易。这是因为标准普尔（s&P）和穆迪（Moody's）等评级机构由于机构冲突（评级机构的收入来自被评级的发行人）而对发行人的评级下调可能会很慢。

许多研究服务和共同基金使用样式框来帮助您初步了解债券基金的利率和信用风险。正在比较的基金PTTRX和VBTLX都有相同的样式框，如下所示。

外汇风险

债券基金波动的另一个原因是外汇敞口。当基金投资于非本币债券时，这一点适用。由于货币比债券的波动性更大，外币债券的货币回报率最终可能会使其固定收益回报率相形见绌。

例如，PTTRX允许其投资组合中最多30%的外汇敞口。为了降低这一风险，该基金至少对冲了75%的外汇敞口。与非投资级风险敞口一样，以巴克莱资本（Barclays Capital）总债券指数（Aggregate bond Index）为基准的债券基金，外汇风险敞口是例外，而非常规。

返回

与股票型基金不同的是，债券型基金过去的绝对表现很可能对其未来的回报几乎没有或根本没有任何迹象，因为利率环境永远在变化。与其看历史收益率，不如分析债券基金的到期收益率（YTM），这将为您提供债券基金相对于WAM的预计年化收益率的近似值。

在分析债券基金的回报时，你还应该看看该基金持有的不同的固定收益投资。晨星将债券基金分为12类，每类都有自己的风险收益标准。与其试图理解这些类别之间的差异，不如寻找持有这五种固定收益类别实质部分的债券基金：

1. **（财政部）
2. 公司债券
3. 通胀保值证券（TIPS）
4. 抵押贷款支持证券
5. 资产支持证券

由于这些债券类型具有不同的利率和信用风险，它们相互补充，因此它们的混合有助于债券基金的风险调整收益。

例如，巴克莱资本综合债券指数（barclayscapital Aggregate Bond Index）在通胀保值证券和资产支持证券中不具有实质性权重。因此，通过将它们加入债券基金，可能会发现风险收益状况得到增强。不幸的是，大多数债券指数都是模仿市场的资本化，而不是关注最佳的风险收益状况。

了解您的固定收益基准的构成可以使评估债券基金更容易，因为基准和基金将具有相似的风险收益特征。对于散户来说，指数特征很难找到；但是，如果有相应的债券交易所买卖基金（ETF），您应该能够通过ETF的网站找到适用的指数信息。由于ETF的目标是最大限度地减少对其基准的跟踪误差，因此其组成应代表其基准。

成本

虽然上述分析让你感受到债券基金的绝对回报率，但成本会对其相对业绩产生很大影响，尤其是在低利率环境下。对于一个积极的债券管理人来说，高于支出比率百分比的增值可能是一个难以克服的障碍，但被动管理的债券基金由于其较低的支出，在这里确实可以增值。举例来说，VBTLX的费用比率只有0.05%，这使得你的回报减少了一部分。另外，要注意前端和后端的负载，这对于一些债券基金来说，可能会对回报造成毁灭性的影响。

由于债券基金不断到期，并被称为故意交易，债券基金往往有较高的周转率比股票基金。然而，被动管理的债券基金的换手率往往低于主动管理的基金，因此可能提供更好的价值。

底线

评估债券基金并不一定要复杂。你只需要关注几个因素就可以洞察风险和回报，这样你就能感受到基金未来的波动性和回报。

与股票不同，债券是黑白相间的：你持有一张债券到到期，你就知道你得到了什么（除非违约）。由于没有固定的到期日，债券基金并不是那么简单，但是你仍然可以通过观察YTM和WAM得到近似的回报。

这两只基金最大的区别在于收费。在低利率环境下，这种差异甚至进一步加剧。在PTTRX中增加非投资级债券和非对冲货币可能会增加其波动性，而与VBTLX相比，更高的营业额也会增加其交易成本。有了对这些指标的了解，对债券基金的评估应该就不会那么可怕了。