什么是游戏中的皮肤(skin in the game)？

著名投资者沃伦•巴菲特（warrenbuffett）流行一句话，指的是高层内部人士用自己的钱购买自己经营的公司的股票。这句格言在商业、金融和赌博中尤其常见，也用于政治。

关键要点

• 游戏中的皮肤 指在其管理的公司股份中拥有大量股份的所有者、高管或负责人。
• 对投资者来说，游戏中的“皮肤”很重要，因为它表明高管们在公司的成功中分享了股份。
• 美国证券交易委员会（SEC）要求公司向公众报告公司证券的内幕所有权或交易情况。

在游戏中了解皮肤

在商业和金融领域，游戏中的“皮肤”一词被用来指在投资工具（如公司股票）中拥有大量股份的所有者或委托人，在这些投资工具中吸引外部投资者进行投资。在这句话中，“皮肤”是一个比喻所涉及的人或金钱，而“游戏”是隐喻的行动领域正在讨论。

高管收取股票作为报酬或行使股票期权以折价购买股票的做法并非闻所未闻。不太常见的情况是，高管在自己工作的公司里拿自己的钱冒险。当一位高管在游戏中投机取巧时，这被视为一种诚意的表现，或是对公司未来的信心的表现，也被外界投资者视为一种积极的信号。

如果委托人或所有者也将自己的资金投资于这一投资工具，那么潜在和现有投资者将把这一举动转化为信任投票。游戏中的肤浅或内部所有权也向投资者传达了这样一个信息：公司很可能会全力以赴为投资者创造回报。

高管们参与这场游戏背后的想法是，确保公司由持有公司股份的志同道合者管理。高管们想说什么就说什么，但最好的信任投票就是像外部投资者一样，把自己的钱押在风险线上。

游戏中皮肤的局限性

然而，当业主和高级管理人员被要求将自己的资金投资于证券时，存在一些限制。许多银行和其他金融机构禁止员工在管理客户资本的地方拥有任何“皮肤”。这项限制涉及的是前置交易的问题，即高管在事件或公告前利用内部或非***息进行交易，以获得经济优势。

混合型基金也有限制，即将私人基金和公司资源合并到公司的股票或债券中。在某些情况下，高管在决策时保持客观是很重要的，他们被禁止投资自己管理的公司资产。

例如，投资实体，如对冲基金、私人股本和共同基金，在法律上仅限于0.5%至2%范围内的少数股权投资头寸。

游戏中皮肤的披露要求

美国证券交易委员会（SEC）要求基金每年披露每个投资组合经理在基金中投资的金额。利用这些***息，支持者认为，找到那些把钱放在嘴边的基金经理，可以成为一种可靠的方法，来确定那些有望在长期内击败市场的基金经理。在游戏中的皮肤的支持者认为，资本承诺是唯一最重要的方式，以调整投资者和经理的利益。

美国证券交易委员会还要求公司报告内部人士对公司证券的所有权或交易情况。这些报告是必需的，因为高管、董事和高管的交易会影响公司股票的价格。高管们必须向SEC提交各种各样的表格。投资者可以访问和使用这些内部人所有权报告，对是否投资公司作出更明智的决定。

游戏中皮肤的真实例子

如果投资者希望看到一位在与公司的博弈中有皮肤的首席执行官，那么没有比埃隆•马斯克（elonmusk）更好的例子了。埃隆·马斯克是特斯拉公司（Tesla Inc.）的首席执行官（CEO）。以下是美国证交会提交的部分文件，显示了特斯拉首席执行官持有的特斯拉股份数量。

• 根据2019年12月提交给SEC的文件，马斯克通过信托持有特斯拉3400多万股股份（表1，第5节）。