在过去的30年里，日元与其他货币的汇率一直剧烈波动。在20世纪80年代初，日元的汇率通常在每美元200到270日元之间。 但1985年9月，世界主要西方经济体齐聚纽约，决定让美元贬值，这一协议被称为广场协议。 广场协议引发了日元在未来十年的走强趋势，最终导致日元兑美元汇率接近80日元。 这是日元价值惊人的184%的升值。

关键要点

• 日元在过去的35年里出现了波动，特别是在1985年广场协议（Plaza Accord）后的头10年，该协议达成了让美元贬值的协议，从而使日元走强。
• 广场协议导致汇率波动期，这促使日本**业从注重国内生产和出口转向大规模海外生产。
• 这种转变打击了日本的就业和消费，甚至影响到**业以外的企业或完全以国内为基础的企业。
• 这些公司在汇率下跌的冲击下变得不那么脆弱，从而获得了更大的稳定性，但未来国内经济的整体实力更加动荡。

日本泡沫与经济停滞

日元走强使日本游客和进行并购的公司受益；A在美国，这对想把商品卖给美国消费者的日本出口商是不利的。事实上，日元的大幅升值是导致日本泡沫经济在20世纪80年代末形成并随后破裂的关键因素之一，而这一时期之后又出现了20多年的经济停滞和价格通缩。

自1995年以来，日元汇率出现了多次剧烈波动。虽然没有一个能像广场协议后的头10年那样广泛，但它们严重破坏了日本商人和政治家的心态，改变了日本经济的基本结构。日元在2007年年中开始了又一轮走强，2011年末突破80日元/美元的水平。 随着新一届**（由安倍领导）的选举和新央行行长（黑田东彦）的任命，这一趋势才开始逆转（而且急剧逆转），这两位央行行长都承诺实施大规模量化宽松政策。 那么，汇率对日本经济的影响有多大，这种波动带来了哪些变化？

真实影响与翻译效果

为了确定汇率对日本经济的影响，可以使用一个基本的例子。假设我们的汇率是120日元/美元，两个日本汽车**商在美国销售汽车。A公司在日本生产汽车，然后出口到美国，B公司在美国建了一个工厂，在那里销售的汽车也在那里生产。现在让我们进一步假设，A公司在日本**一辆标准汽车需要120万日元（按照假设的120日元/美元的汇率计算，大约需要1万美元），B公司在美国**一辆类似的车型需要1万美元。那么，每辆车的成本大致相同。因为这两款车的**和质量都很相似，所以我们最后假设它们的售价都是15000美元，这意味着这两家公司在一辆车上都能获利5000美元，当它们被遣返回日本时，利润将变成60万日元。

汇率为日元/美元的情景

现在，让我们来看一个日元升值到100日元/美元的情景。因为该公司在日本生产一辆汽车的成本仍为120万日元，而且由于日元走强，该车现在的成本按美元计算为12000美元（120万日元除以100日元/美元）。但B公司仍然以每辆车10000美元的价格生产，因为它在当地生产，不受汇率的影响。如果这些车的售价仍为1.5万美元，那么A公司现在每辆车将盈利3000美元（1.5万至1.2万美元），按100日元/美元计算，这将价值30万日元。但B公司每辆车仍将盈利5000美元（1.5万至1万美元），价值50万日元。以日元计算，这两家公司的利润都将减少，但A公司的下滑将更加严重。当然，当汇率趋势逆转时，情况就会逆转。

汇率为100日元/美元的情景

比如，如果日元贬值至140日元/美元，A公司将每辆车赚90万日元，而B公司每辆车的利润将仅为70万日元。两者都会在日元方面有所好转，但A公司会更为有利。

汇率为140日元/美元的情景

这些情景显示了汇率对A公司的重大影响。由于A公司生产货币与其销售货币不匹配，因此利润将受到两种货币的影响。但公司B只面临翻译效应，因为其以美元计算的盈利能力不会受到影响——只有当它以日元报告盈利或试图将现金汇回日本时，任何人都会注意到有不同。

日本的空心化

在广场协议签署后的10年里，日元急剧升值，以及随之而来的汇率波动，迫使许多日本**商重新考虑在日本建造、在国外销售的出口模式。这对盈利能力产生了影响。日本从一个低成本生产国迅速转变为劳动力相对昂贵的国家。即使没有上述影响的影响，在海外生产商品也变得更便宜了。

此外，向美国出口产品在当地存在竞争，在政治上也变得具有挑战性。美国人目睹了索尼（Sony）、松下（Panasonic）和夏普（Sharp）等公司吞并他们的电视**业，他们不愿意让汽车等其他战略性行业也发生同样的事情。因此，围绕贸易出现了一段政治紧张时期，出现了新的日本出口壁垒，如汽车自愿配额和对出口到美国销售的限制。

日本企业现在有两个很好的理由在海外建厂。它将在汇率不稳定的情况下带来更稳定的盈利能力，并缓解日益增加的劳动力成本。丰田就是一个典型的例子。

下面的幻灯片来自丰田2019财年年度业绩报告。它详细说明了（a）该公司在日本和海外生产多少辆汽车，以及（b）在日本和海外产生多少收入。首先，数据显示，该公司目前绝大部分收入来自日本以外地区。但我们也注意到，它**的大部分汽车都是在海外**的。尽管该公司可能仍然是一个净出口国，而且这种演变可能已经持续了很长一段时间，但向专注于海外生产的转变是显而易见的。

资料来源：丰田，2019年

并非所有日本**商都是大型出口国，日本并非所有出口国都像丰田和汽车工业一样积极地将生产转移到海外。然而，在过去三十年的大部分时间里，这是一种趋势。下表结合了两个**机构的数据来说明这一点。它研究了日本**商海外子公司的收入，并将其除以1997至2014年同一公司的总收入。

海外子公司收入占总收入的百分比

图表显示，在第一次日元大幅升值结束后不久，海外子公司的销售比例从8%上升到2014年底的近30%。换句话说，越来越多的日本**商看到了在海外拓展业务、在销售地生产产品的好处。

然而，这种模式的问题在于它掏空了日本经济。随着工厂迁往国外，日本国内的就业机会减少，这给工资带来了下行压力，损害了国内经济。随着消费者控制支出，即使是非**商也感受到了影响。

甚至和核能有关

由于该国缺乏石油等自然资源，汇率因素严重影响了对能源安全的讨论。任何国家不能通过水力、太阳能和核能等可再生能源生产的东西都必须进口。因为这些进口的化石燃料大多是以美元计价的（而且本身也极不稳定），日元/美元的汇率会产生巨大的差异。

即使在2011年3月发生了大地震、海啸和核熔毁的三重灾难之后，该国**和**商仍然渴望让核反应堆恢复运行。尽管自2012年以来，日本**的量化宽松计划成功地削弱了日元，但另一方面，由于日元贬值，进口成本增加。 如果油价上涨而日元仍然疲软，这将再次损害国内**商（以及家庭、汽车司机，因此也包括消费）的生产成本。

底线

广场协议（Plaza Accord）后日元兑美元的走强以及随后的汇率波动，促使日本**业从专注于国内生产和出口转向大规模向海外转移。这对国内就业和消费产生了影响，甚至非**商和仅国内公司也受到影响。虽然这些公司本身已经变得更加稳定，因为它们较少受到汇率变动的负面影响，但国内经济未来的稳定却不那么确定。