重大举措

今天是6月份的第一个工作日，也是我最喜欢的经济指标——采购经理人指数（PMI）每月发布的同一天。供应管理研究所（ISM）的PMI是美国**业活动的扩散指数，基于私营部门供应经理的反应。

采购经理人指数报告之所以重要，是因为它抓住了处于供应链最前端的供应经理的情绪。根据我的经验，该指数是一个很好的领先指标，因为它要求供应经理指出几个关键领域的活动是“增加、下降还是不变”，而不是计算生产水平；其他的问题最终会报告**商过去的表现。

作为扩散指数，PMI报告增加了“增加”的百分比和“不变”的一半百分比。总读数超过50%被认为是经济增长，而低于50%通常伴随着经济萎缩。

正如我在图表顾问中经常提到的，我们并不真正关心报告的数字，而是这个数字的走向。换言之，尽管PMI报告今天高于50%，但它的趋势却是非常负面的。

今天上午，实际PMI报告为52.1%，低于2018年9月61.3%的多年高点。如下图所示，下降的PMI报告与2015年一样，具有主导市场波动的混合记录，或者只是伴随着市场波动，2011年和2008年的熊市就是这样。

关于这个月的报告，有三件事让我担心。首先，尽管标准普尔500指数（S&P500）价格有所回升，但采购经理人指数（PMI）的走势仍为负值。其次，调查结果中表现最佳的类别是价格上涨（+3.2%），第三，“表现最差”的类别是订单积压，订单积压萎缩了-6.7%。

我仍然不愿意暗示牛市即将结束，但从短期来看，仍有证据表明，投资者在管理风险时应非常谨慎。关注多元化、对冲和稳健的基本面将可能为投资者带来“红利”，而PMI报告等经济基本面则非常不稳定。

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我上周指出，一个完整的头肩模型很少会导致一个股指或个股下跌超过5%。虽然这在测试期间是正确的，但我分析了2001年到2019年的数据，关于这个数据有一个重要的警告。在大幅度下跌之前的头部和肩部模式中，随后的移动幅度异常大。

例如，2011年的熊市，2012年最大的市场跌幅，以及2015年末23%的小盘股跌幅，都是由一种正面和侧面的格局拉开序幕。

关键是，尽管历史胜算仍有利于短期复苏，如ISM报告所述，但当前头肩格局的现状应促使人们谨慎行事。例如，在这种情况下，投资组合经理的一个经典策略是使用股票指数的看跌期权来“保险”他们的投资组合免受损失。就像实际的保险一样，这是一个昂贵的策略，但非常有效。

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从风险指标的角度来看，随着市场跌势的暂停，今天情况有所好转。不过，如果你一直在关注高收益债券ETF作为领先指标，那么本周一需要做一个重要的澄清。

我建议关注高收益债券ETF或指数，因为它们通常会在股市低迷发生之前发出警告。不幸的是，对于最近的下跌，我们没有得到太多的警告，但这仍然是一个值得关注的好地方。

然而，今天是高收益债券etf的例外，因为今天大部分etf都是除息日。这应该会导致股价下跌的股息数额。以iShares iBoxx$高收益企业债券ETF（HYG）为例，股息为每股0.38美元，股价今天下跌，尽管我们预计价格将反映主要股指，接近盈亏平衡。

你可以通过将股息加回到股价上，计算出HYG今天的价格应该在哪里，这使得它看起来更像道琼斯工业平均指数今天的中性表现。我希望这种现象在短期内有预测力，但这只是市场上那些奇怪的事情之一，除非你知道该寻找什么，否则会导致混乱。

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底线——风险是一个光谱，而不是一枚硬币

在过去的三周里，我有点担心我会在图表顾问中表现得很悲观。在我与个人投资者合作的几十年里，我知道你们中的大多数人已经有一点怀疑的看跌倾向（这是正常的），所以我对过度的担忧很敏感。

我在这种情况下经常使用的类比是，假设你的投资组合有一个刻度盘，指示你要承受多少风险，而不仅仅是一个开关。2016-2017年，当基本面朝着积极的方向发展时，拨片应该调高到“11”，但现在水平应该更接近中间。正如我之前提到的，现在是思考看涨投资组合的多元化程度以及如何利用风险管理策略提供额外的短期保护的好时机。

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