什么是垂直排列(a vertical spread)？

垂直价差包括同时买入和卖出同一类型的期权（即看跌期权或看涨期权）和到期日，但行权价格不同。术语“垂直”来自于执行价格的位置。

这与水平或日历价差形成对比，水平或日历价差是指同时买入和卖出同一期权类型，具有相同的执行价格，但到期日不同。

关键要点

• 垂直价差是一种期权策略，包括买入（卖出）一个看涨期权（看跌期权），同时卖出（买入）另一个看涨期权（看跌期权），价格不同，但到期日相同。
• 当标的资产上升时，牛市垂直利差的价值增加，而熊市垂直利差则从价格下降中获利。
• 垂直利差限制了风险和回报潜力。

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立即观察：垂直选项

了解垂直排列

交易员在预期标的资产价格温和波动时，将使用垂直价差。垂直利差主要是方向性的，可以根据交易者对标的资产的看法进行调整，无论是看跌还是看涨。

根据部署的垂直价差类型，交易员的帐户可以贷记或借记。由于纵向价差既涉及购买，也涉及**，因此，期权的写作收益将部分甚至全部抵消购买该策略另一个环节所需的溢价，即购买期权。结果往往是成本较低，风险交易低于裸期权头寸。

然而，作为降低风险的回报，垂直利差策略也将限制利润潜力。如果投资者预期标的资产价格会出现实质性的、趋势性的波动，那么纵向利差就不是合适的策略。

垂直排列的类型

有几种垂直排列。

公牛

看涨交易者将使用看涨价差和看跌价差。对于这两种策略，交易者以较低的执行价买入期权，以较高的执行价卖出期权。除了期权类型的不同，主要的变化是现金流的时间安排。看涨价差产生净借方，看涨价差产生净贷方。

熊

看跌交易员利用熊市价差或看跌利差。对于这些策略，交易员以较低的执行价格**期权，并以较高的执行价格购买期权。在这里，熊市抛售价差导致净借记，而熊市看涨息差则导致交易员账户的净信用。

计算纵向利差损益

所有的例子都不包括佣金。

看涨价差：（溢价导致净借方）

• 最大利润=执行价之间的差价-支付的净保费。
• 最大损失=支付的净保费。
• 盈亏平衡点=多头买入的执行价+支付的净溢价。

看涨期权价差：（溢价导致净信贷）

• 最大利润=收到的净保费。
• 最大损失=履约价格之间的差价-收到的净保费。
• 盈亏平衡点=短期看涨期权的执行价+收到的净溢价。

看涨卖出价差：（溢价导致净信贷）

• 最大利润=收到的净保费。
• 最大损失=履约价格之间的差价-收到的净保费。
• 盈亏平衡点=看跌期权的执行价-收到的净溢价。

熊市卖出价差：（溢价导致净借方）

• 最大利润=执行价之间的差价-支付的净保费。
• 最大损失=支付的净保费。
• 盈亏平衡点=多头看跌期权的执行价-支付的净溢价。

公牛垂直排列的真实例子

希望押注股价走高的投资者可能会开始看涨垂直看涨价差。投资者购买ABC公司的期权，该公司的股票价格为每股50美元。投资者以4美元的价格买入一个执行价为45美元的现款（ITM）期权，以3美元的价格卖出一个执行价为55美元的现款（OTM）看涨期权。

到期时，ABC公司的股票价格为49美元，在这种情况下，投资者行使买入权，支付45美元，然后卖出49美元，净赚4美元。他们卖的电话一文不值。

4美元的股票销售利润，加上3美元的溢价，减去4美元的溢价，净利润为3美元的差价。