良好的领先指数表明，通货再膨胀交易将继续。明智的做法是听取他们的意见，因为他们早在达成共识之前就有先见之明地指出了危机的开始。4月3日的文章指出，我们之所以能够相信这种逆向观点，一个关键原因是，在科维德危机期间，定义衰退和复苏的“恶性循环”和“良性循环”以教科书式的方式发挥作用，即便是采取了非常规的政策应对措施。

正如我们当时所解释的，衰退是产出、收入、就业和销售下降、产出进一步下降等恶性循环。查看后视镜中的数据，可以清楚地看到这一点。2月份经济活动总量达到高峰，并以复仇情绪收效，导致自食其力的恶性循环向下行（见下表）。这就是为什么2月份是商业周期的高峰（垂直红线）——上一次扩张结束，经济衰退开始的月份。

严重但短暂的衰退

“当这种恶性循环结束，转向产出、就业、收入和销售自我增长的良性循环时，”我们在4月份写道，“经济衰退正式结束。”我们预测，随着强制关闭的结束可能有助于“在相对较短的时间内启动这一良性循环”，经济衰退将“极其深刻、非常广泛，但相对短暂”

4月份周期性上涨

事实上，就业率在4月份出现了上升（下图）。在完美的锁定阶段，不包括转移支付的实际个人收入（上面板，实线）、实际消费者支出（第二面板）和工业生产（第三面板）在4月份也都出现了增长（垂直虚线黑线）。

实际**业和贸易销售额（一种比消费支出更具包容性的衡量指标）也是如此，而实际GDP（一种比工业生产更全面的产出衡量指标）则在2020年第二季度（未显示）出现在同一时间。

当然，数万亿美元的经济**计划使4月份的实际个人收入总额激增，之后有所缓解（上图，虚线）。但一次性注资对低收入的困难家庭来说同样重要，但并没有改变商业周期。相反，4月份收入（不包括转移支付在内的实际个人收入）的上升帮助将衰退的恶性循环转变为自我补充的良性循环。

是周期，不是头条

这些数据说明了标准周期动态的巨大持久性，与围绕政治和流感大流行的引人注目的头条形成鲜明对比。他们提供了一个实时的实物课程，告诉我们如何通过事件驱动的“噪音”来观察周期性的有利位置，有关疫苗研发或**方案谈判的最新消息——所有这些都会影响市场的日常波动——系统地监测商业周期中可靠的领先指标，这些指标能打破这种噪音，并指出经济增长的真正周期性方向，要有用得多。

今天，ECRI的每周领先指数 (WLI）仍处于周期性上升状态。事实上，这一点在八个多月前出现，正如我们6月的文章所指出的，尽管有所有负面头条，但它解释了为什么飙升的股票是完全有意义的。WLI增长的最新数据显示，全球经济增长已升至198周来的最高水平（下表），这意味着尽管Covid-19感染率激增，财政**的不确定性，经济复苏不会脱轨。

通货膨胀稳步上升

另外，我们的美国未来通胀指标（USFIG）旨在预测通胀周期的上升和下降，它在六个月前就已经显示了当前通胀的上升趋势，正如上个月的MacroVoices播客所讨论的那样。美国联邦储备基金仍在上升。

最终，市场将按照他们一贯的做法去做——这就是跟随经济周期的起伏。与此同时，流行专家的浮夸也从一个事件到另一个事件中被忽悠而来，导致CNBC已故的马克·海恩斯一度亲切地昵称一位讲道同事“现在正在工作的教会的吉姆·鲍伯牧师”。这很有趣，但它更值得回报，压力也更小，遵循可靠的领先指标，以消除这种噪音。

在这一点上，WLI增长和USFIG的周期性上升加起来仍然是通货再膨胀的原因。

ECRI的Anirvan Banerji对本文有贡献。