科技初创公司正在吸引大量投资者资金，但预期回报率却直线下降。各种观察家警告说，当现实最终到来时，崩溃是不可避免的。正如维拉诺瓦大学商学院的会计和信息讲师Keith Wright在CNBC的评论中写道：“如果你错过了，科技独角兽泡沫的顶峰已经达到了。从这里开始一切都将是下坡路。风险资本投资的初创企业正在遭受巨额亏损，在某些情况下，它们的估值甚至高达50%。”他补充道，不祥的是，“我们现在正式陷入了比2000年3月更大的科技泡沫。”

撞击和燃烧

除了估值过高的科技初创企业仍然是私有企业外，近年来一些备受吹捧的ipo也出现了崩盘，令投资者焦头烂额。最近备受关注的伤亡事件包括帮助用户坚持锻炼计划的可穿戴设备**商Fitbit公司（FIT）和社交媒体公司Snap公司（Snap）的股票。除了科技股，大输家还包括餐盒递送服务蓝围裙控股公司（Blue Apart Holdings Inc.）和总部位于德国的酒店搜索引擎Trivago NV（TRVG）。截至5月25日收盘，这些股票分别比发行价下跌了82%、56%、69%和56%。

按YCharts拟合数据

独角兽的麻烦

“独角兽”一词近年来被用来指估值在10亿美元或以上的私营初创企业。然而，这些估值往往反映出对其商业模式和未来前景过于乐观的看法。赖特引用了美国国家经济研究局（NBER）最近的一项研究，该研究得出的结论是，独角兽的平均价值被高估了约50%，其结果是，大多数独角兽的实际估值低于10亿美元。

虽然Birchbox，一家成立于2010年的美容产品订阅销售商，从未达到独角兽的地位，但Wright提到这是一个估值过高的案例研究。对冲基金VikingGlobalInvestors曾一度被认为价值近5亿美元，但最近仅以1500万美元收购了该公司的控股权。Birchbox去年夏天开始销售，但据报道，包括沃尔玛（Walmart Inc.）和QVC集团（QVCA）在内的多家老牌零售商甚至以高价**，也对此不感兴趣。文章说，与维京（Viking）一道，多家领先的风险投资公司此前已向该公司投入9000万美元，其他公司预计将遭受完全损失。

赖特对价值最高的私人科技公司优步科技（Uber Technologies）的代驾服务持怀疑态度。尽管2016年收入增长迅速，达到65亿美元，但他指出，该公司仍亏损28亿美元。从技术角度来看，优步在2018年第一季度确实实现了盈利，但分析师表示，它远未实现持续稳定的盈利。他同样对BuzzFeed、副媒体和信贷业（Credit Karma）表示怀疑，这些备受关注的独角兽未能实现2017年的营收目标。

估值过高的IPO

“当一只独角兽被高估时，市场很快就会发现这一事实，”赖特指出，并以特里瓦戈为例。据路透社报道，2016年12月，由于发行价较低和购买的股份较少，该公司首次公开发行（IPO）的融资额比预期低23%至33%。如上所述，该公司的股票目前价值不到其减记发行价的一半。

赖特补充说，另一个普遍反映初创企业估值过高的指标是，大多数初创企业都将以无利可图的企业身份上市。根据佛罗里达大学的商业教授Jay Ritter的研究，在2017, 76个百分点的160个IPO中，在12个月内未能实现盈利，这是他们的首次创业。赖特说，这与网络泡沫年代不祥的相似：2000年81%的ipo都是无利可图的公司。

^YCharts提供的SPX数据

推迟IPO

据赖特说，如今科技初创企业从成立到IPO平均需要11年时间，而1999年则需要4年时间。他指出，除了风险投资基金资金充裕外，《跳板创业法》还鼓励对冲基金和共同基金成为私人股本的来源。这些新的私人资本来源使初创企业在进入公共证券市场之前有更多的时间筹集资金。因此，据统计数据显示，美国的ipo数量一直在下降，从1999年和2000年的平均每年446家，到随后17年的平均每年只有144家。

不劳而获的钱

《就业法案》的另一个影响是，初创公司越来越多地发行不向投资者提供投票权、资产权、股息权或查阅公司记录权的股票。同时，他引用了另一项研究，发现初创企业的股票平均估值过高49%，作者的结论是，原因是拥有较少权利的较老股票类别被赋予了与必须提供更多权利以吸引更多投资者的较新股票类别相同的价值。

Snap没有给予股东投票权，它也是一个例子，说明了年轻科技公司的前景几乎一夜之间就会发生巨大变化。今年早些时候，Snap被认为是社交网络巨头Facebook公司（Facebook Inc.）日益增长的竞争威胁(更多信息，请参见：Facebook的增长受到Twitter的威胁，Snap。）

“期待更多死去的独角兽”

“预计会有更多的独角兽死亡，”赖特总结道，“如果你打算在短期内投资独角兽IPO，请三思而后行。”他指出，70%以上的初创企业在10年后会失败，而且一些金融模型预测，目前80%的独角兽将在两年内失败。他还为共同基金和对冲基金的投资者提供咨询，调查他们在私营初创企业中可能面临的风险有多大。