随着日本央行（bankofjapan）1月29日宣布通过向储备存款收取利息的方式进入负利率区间，国债收益率急剧下降。日本10年期国债收益率最近跌至创纪录的负0.135%，低于日本央行负0.1%的存款准备金率。随着日本央行以史无前例的每年约80万亿日元的速度购买**债券，日本央行行长黑田东彦（haruhikokuroda）很难否认这些政策不是**债务货币化的一种形式。我们将在下面解释原因(另请参见：负利率的工作原理。）

独立中央银行

从理论上讲，任何发行本国货币的**（如希腊除外）都可以无**地继续创造货币。**要么征税，要么借钱来消费，这种想法实际上只是我们作为一个社会所创造的法律和制度基础设施的结果。情况可能并非如此，但当货币印刷机掌握在政客手中时，膨胀货币的诱惑是强烈的。

人们担心，过度印刷货币和随后的支出将导致通货膨胀，然后导致通货膨胀，然后最终放弃货币。此外，假设经济资源的性质有限，如果**有无限的资金，那么它就可能控制所有这些资源，基本上“挤出”私营部门。显然，这对一些人来说是有问题的，任何试图与**竞争利用资源的企图都会导致这些资源的价格被竞价(另请参见：历史上最严重的高通胀）。

为了缓解这些担忧，现代**将货币发行的责任委托给了独立的央行，希望将财政政策考虑与货币政策考虑分开。由于各国央行的首要目标是保持物价稳定（通常被解释为每年2%左右的低通胀率和稳定通胀率），各国**不能依赖央行为其业务提供资金，必须要么依赖税收，要么像其他人一样，在私人市场借钱。

债务货币化

私营部门持有**债务的意愿将取决于这些债务相对于其他投资的回报和风险。任何一个**发行的债务远远超过了它可以征收的税收，都被认为是一种风险过高的投资，而且很可能不得不支付越来越高的利率。因此，**的财政政策具有明确的市场约束。

然而，央行有权操纵利率。事实上，它们在进行日常公开市场操作（OMO）以实现价格稳定时，所针对的正是利率。央行通常会设定一个利率目标，它认为这将有助于实现通胀目标，然后通过购买资产（通常是短期**债券）来增加或减少商业银行的准备金，以实现这一目标（量化宽松已将这些购买扩展到MBS等其他资产以及长期**债券）。

然后，中央银行通过在私人市场购买**债券，可以保持低利率，并在某种意义上使**债务货币化。然而，这些日常的OMO并不是鹰派人士在谈论**债务货币化时所想到的。他们所想的是，当中央银行利用其创造货币的能力，容纳**的巨额赤字支出时，**的债务膨胀到不清楚如何或是否会得到偿还的水平。这样的举动让人不禁要问，央行到底有多独立。

底线

日本的**债务水平超过其GDP的230%，是世界上负债最多的国家。在债券收益率为负的情况下，**现在获得了借款的报酬。通过向私人银行收取日本央行储备的利息，日本央行正在有效地将财富，从而控制经济资源的能力，从私人部门转移到公共部门。它相当于一架新资金的“直升机”，通过减税或**直接支出流入经济。听起来很像债务货币化。

然而，尽管货币鹰派担心通胀的可能性，但通胀实际上是黑田东彦的预期目标。在通缩压力困扰日本经济的情况下，黑田东彦曾表示，“重要的是向人们表明，日本央行坚定地致力于实现2%的通胀率，并将尽一切努力实现这一目标。”他仍在努力维持日本央行的主要货币政策目标；碰巧的是，日本**是唯一愿意和有能力消费的经济主体，从而创造了如此迫切需要的总需求。他只是不想把自己正在做的事情称为“债务货币化”，希望人们仍然相信日本央行至少保持了一点独立性。