貨幣外期權（OTM）的定價比貨幣內期權（ITM）或貨幣內期權更便宜，因為OTM期權要求標的資產進一步移動，以使期權的價值（稱為溢價）大幅增加。現金外期權是指行權價格與標的股票價格相比不利的期權。

換言之，現款期權在購買時沒有任何利潤。

關鍵要點

• 現金外期權（outofthemoney，OTM）比其他期權便宜，因為它們需要股票大幅波動才能盈利。
• 期權越是缺錢，價格就越便宜，因為標的資產達到遠期行權價格的可能性就越小。 
• 儘管OTM期權比直接購買股票便宜，但失去前期溢價的可能性增加。

然而，標的股票價格的大幅變動可能會使期權盈利。由於該股票在期權到期日前做出如此劇烈變動的概率很低，因此購買該期權的溢價低於那些盈利概率較高的期權。

看起來便宜的東西並不總是好買賣，因為通常東西便宜是有原因的。也就是說，當一個OTM期權被正確地選擇併在正確的時間買入時，它可以帶來巨大的回報，因此具有吸引力。

雖然買斷貨幣期權可能是一種盈利策略，但賺錢的概率應與其他策略相比較，例如簡單地購買基礎股票，或買入貨幣期權或更接近貨幣期權。

無錢期權的誘惑

看漲期權

看漲期權為買方提供了在期權到期前以預先設定的行權價格購買標的股票的權利，而不是義務。如果看漲期權的行權價格高於標的證券的當前價格，則看漲期權被視為無本金。例如，如果一隻股票的價格是每股22.50美元，而執行價是25美元，那麼看漲期權目前就“缺錢了”

換言之，如果投資者能在市場上以22.50美元的價格買入，他們就不會以25美元的價格買入該股。

看跌期權

看跌期權為買方提供了在期權到期前按預先設定的行權價格**標的股票的權利，而不是義務。如果看跌期權的行權價格低於標的證券的當前價格，則看跌期權被視為OTM。例如，如果一隻股票的交易價格是每股22.50美元，而執行價是20美元，那麼看跌期權就是“缺錢的”

換句話說，如果投資者能在市場上以22.50美元的價格賣出股票，他們就不會以20美元的價格賣出。

otm和itm等級

OTM（和ITM）的程度因情況而異。如果看漲期權的行權價格是75美元，而股票的交易價格是50美元，那麼這個期權就不值錢了，而且這個期權的價格也很便宜。另一方面，55次行權的看漲期權更接近50美元的當前價格，因此該期權的成本將高於75次行權。

期權越是缺錢，價格就越便宜，因為標的資產就越有可能無法達到遙遠的執行價。同樣，到期日較近的OTM期權的成本也低於到期日較遠的期權。很快到期的期權到達執行價的時間更短，而且比OTM期權的價格更便宜，到期時間更長。

OTM期權也沒有內在價值，這也是它們比ITM期權便宜的另一個重要原因。內在價值是股票當前價格與執行價格之間的差額所產生的利潤。如果沒有內在價值，期權的溢價將低於內含內在價值的期權。

從積極的一面來看，OTM期權提供了巨大的槓桿機會。如果標的股票確實朝著預期的方向移動，並且OTM期權最終成為一種貨幣期權，那麼它的價格在百分比基礎上的漲幅將比交易員在開始時購買ITM期權的漲幅要大得多。

由於這種低成本和高槓桿的結合，交易員更傾向於購買OTM期權，而不是ATM或ITM期權。但正如所有的事情一樣，沒有免費的午餐，也有重要的權衡需要考慮。為了更好地說明這一點，讓我們看一個例子。

購買股票

讓我們假設一個交易者預期某隻股票在未來幾周內會上漲。該股目前的股價為每股47.20美元。利用潛在上漲機會最直接的方法是購買100股該股。這將花費4720美元。每一美元，股票上漲或下跌，交易者上漲或下跌100美元。

購買現金期權

另一種選擇是以45美元的行權價購買ITM看漲期權，該期權離到期日只有23天，交易價格為2.80美元（或一份合約280美元，控制100股）。本次交易的盈虧平衡價為47.80美元（45美元的執行價+2.80美元的溢價）。

在任何高於47.80美元的價格，這一選擇權將獲得，點對點，與股票。如果該股票在期權到期時低於每股45美元，則該期權將一文不值地到期，並損失全部溢價金額。

這清楚地說明瞭槓桿效應。這位交易員沒有拿出4720美元購買該股，只拿出280美元溢價。對於這個價格，如果股票上漲超過每股0.60美元（從目前的47.20美元到47.80美元的盈虧平衡），期權交易者將與冒著更大風險的股票交易者逐點獲利。需要註意的是，收益必須在未來23天內發生，如果沒有發生，280美元的溢價就損失了。

買一個現款期權

如果交易者對標的股票很快會有意義的上漲充滿信心，另一種選擇是以50美元的執行價購買OTM看漲期權。因為該期權的執行價幾乎比股票價格（47.20美元）高出3美元，離到期只有23天，該期權的交易價格僅為0.35美元（100股合約的價格為35美元）。

一個交易者可以購買這50個執行價買入期權中的8個，其成本與購買45個執行價買入期權中的一個相同。這樣一來，她將擁有與45個執行價看漲期權持有人相同的美元風險（280美元）。下行風險是相同的，儘管損失全部保費的概率更大。

作為交換，這將帶來更大的利潤潛力。註意下圖中x軸的右側。利潤數字明顯高於之前圖表上的數字。

購買誘人的“廉價”OTM期權的目的是平衡對更多槓桿的渴望和簡單概率的現實。50買入期權的盈虧平衡價為50.35美元（50行使價加0.35溢價）。這個價格比股票的現行價格高出6.6%。換言之，如果該股在未來23天內反彈幅度低於6.6%，這筆交易將虧損。

比較潛在風險和回報

下表顯示了這三個職位的相關資料，包括以美元和百分比表示的預期利潤。

表中需要註意的關鍵點是，如果股票的回報率達到53美元，與股票的回報率僅為50美元/股不同。如果該股在期權到期時反彈至每股53美元，OTM 50看漲期權將獲得2120美元的巨額利潤，或+757%，而ITM 45看漲期權的利潤為520美元（或+185%），多頭股票頭寸的利潤為+580美元，或+12%。

然而，為了做到這一點，股票必須提前超過12%（47.20美元至53美元）在短短23天。除非發生重大市場或公司事件，否則在短時間內如此大的波動通常是不現實的。

現在考慮一下，如果股票在期權到期日以每股50美元收盤，會發生什麼情況。買入45個看漲期權的交易員最終獲利220美元，或+70%。同時，50次看漲期權到期後一文不值，50次看漲期權的買家將遭受280美元的損失，即初始投資的100%。儘管她預測股票會上漲是正確的，但漲幅還不夠。

底線

投機者押註於預期中的大動作是可以接受的。然而，重要的是首先要瞭解任何職位所涉及的獨特風險。同樣重要的是，考慮其他可能在盈利能力和概率之間提供更好折衷的方案。儘管OTM期權可能會帶來最大的回報，但如果成功的話，一個非常不值錢的期權變得非常值錢的概率很低。

這些圖表只是各種情況下盈虧潛力的示例。每筆交易都是不同的，期權價格隨著其他基礎和其他變數的價格變化而不斷變化。