利率下降會提振還是驚嚇股市？
重大舉措
過去幾周，我一直在談論10年期美國國債收益率（TNX），因為它一直在經歷一場相當劇烈的下跌，跌至2017年12月以來從未有過的水平。我如此頻繁地提及TNX的原因之一是它與金融市場的各種資產、指數和指標有關，包括30年期固定利率抵押貸款。
30年期固定利率按揭是個人購房者最喜歡的按揭方式。據房地美（freddiemac）稱，大約90%的購房者在為房屋融資時選擇30年期抵押貸款。
那麼TNX和30年期抵押貸款利率之間有什麼聯絡呢？這兩個比率正相關。當TNX走高時，30年期抵押貸款利率往往會走高。相反，當TNX走低時，30年期抵押貸款利率往往走低。
事實上，這兩種利率的變動如此一致，以至於抵押貸款經紀人通常會透過找到TNX並加上2%來估算30年期抵押貸款利率在短期內的變化。例如，如果TNX為3%，您可以估計30年期抵押貸款利率約為5%（3%TNX+2%風險溢價=5%）。
當然，兩種利率之間的利差並不總是正好等於2%。目前，TNX利率為2.39%，30年期抵押貸款利率為4.06%，兩者之間的利差僅為1.67%（4.06%-2.39%=1.67%），但這與2%的經驗法則非常接近。
然而，比這兩種利率之間的實際價差更重要的是這些利率所經歷的趨勢。TNX指數在2018年11月8日達到3.24%的最高點，之後轉為目前的熊市下跌趨勢。30年期抵押貸款利率很快就要到期了，在2018年11月15日達到4.94%的最高點，之後開始下降到目前的4.06%。
30年期抵押貸款利率的穩步下降有助於穩定住宅建築商（如Lennar Corporation（LEN）、D.R.Horton，Inc.（DHI）、NVR，Inc.（NVR）、PulteGroup，Inc.（PHM）、Toll Brothers，Inc.（TOL）和KB home（KBH））在2019年初一直享受的牛市行情。
抵押貸款利率越便宜，潛在購房者就越容易獲得新的抵押貸款，這意味著更多的人可以購買更多的住房。這對房屋建築商來說是個好訊息。如果這一降息趨勢繼續下去，請關註房地產板塊繼續保持強勁表現。
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標普500指數今天幾乎毫無進展。要想知道索引移動得有多小，你所要做的就是看看燭臺。你可以將今天的所有燭臺放在昨天的燭臺內，也可以將今天的所有燭臺主體放在昨天的燭臺主體內。
交易員們可能在等待很多事情——英國議會的脫歐投票、通脹和消費者信心經濟公告，或者本週末的甜蜜16輪和精英8輪3月瘋狂投票（可能不會）——但在我們得到一些訊息來扭轉局面之前，我們可能會面臨一個長期的整合。
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風險指標——聯邦基金期貨
本週早些時候，我談到了美國國債收益率曲線腹部的倒掛，以及它對股市的長期警告訊號。今天，我關註的是美國國債收益率曲線的短端，重點是聯邦基金利率。
儘管收益率曲線的短端目前高於曲線的底部，但交易員們開始預計，聯邦公開市場委員會（FOMC）將試圖透過降低聯邦基金利率來解決這一問題。
你怎麼知道交易者是在對聯邦基金利率進行降息還是加息？其實很簡單——你看看聯邦基金期貨合約。當期貨交易員認為聯邦公開市場委員會（FOMC）將加息時，他們就會壓低期貨合約的價格。相反，當期貨交易員認為聯邦公開市場委員會（FOMC）將降息時，他們就會推高期貨合約的價格。
例如，下圖顯示了2019年12月到期的聯邦基金期貨合約。在2018年末，交易員認為聯邦公開市場委員會（FOMC）將在整個2019年繼續加息時，他們壓低了這些期貨合約的價值。然而，聯邦公開市場委員會（FOMC）一發出訊號，表示將從穩定的加息模式中解脫出來，交易員就開始推高這些期貨合約的價值。
在聯邦公開市場委員會（FOMC）召開最新貨幣政策會議後，交易員越來越積極地推高2019年12月聯邦基金期貨合約，該委員會在會議上表示，可能會再次開始考慮降息。
為了瞭解交易者定價的利率，你可以找到期貨合約的當前值，然後將其從100中減去。在這種情況下，當前值97.855表明交易者在2019年12月之前以2.145%的聯邦基金利率（100–97.855=2.145）進行定價，因為這是特定期貨合約到期的時間。
鑒於目前聯邦基金的目標區間為2.25%至2.5%，目前聯邦基金期貨合約的價格表明，交易員認為，聯邦公開市場委員會將在年底前降息25個基點，將目標區間降至2%至2.25%。
聯邦公開市場委員會（FOMC）通常只有在看到經濟即將放緩或已經開始放緩時才會降息。這告訴我們，如果交易員是正確的，聯邦公開市場委員會將在2019年底前開始降息，那麼我們可能在2020年走向經濟放緩。
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底線——利率下降
確定利率下降（無論是債券收益率還是抵押貸款利率）將如何影響股市，可能是極其困難的，尤其是在短期內。
有時交易者對利率下降的反應會很興奮，因為他們表示企業和個人將更容易借錢和擴大經濟。然而，交易員有時會表現出恐懼和憂慮，因為利率下降也可能表明經濟正在收縮，需要幫助。
在2009年至2018年的牛市期間，交易員選擇了對利率下跌的樂觀反應。不幸的是，現在說他們在2019年會做什麼還為時過早。
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- 發表於 2021-06-05 19:29
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- 分類：金融
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