利率下降会提振还是惊吓股市？
重大举措
过去几周，我一直在谈论10年期美国国债收益率（TNX），因为它一直在经历一场相当剧烈的下跌，跌至2017年12月以来从未有过的水平。我如此频繁地提及TNX的原因之一是它与金融市场的各种资产、指数和指标有关，包括30年期固定利率抵押贷款。
30年期固定利率按揭是个人购房者最喜欢的按揭方式。据房地美（freddiemac）称，大约90%的购房者在为房屋融资时选择30年期抵押贷款。
那么TNX和30年期抵押贷款利率之间有什么联系呢？这两个比率正相关。当TNX走高时，30年期抵押贷款利率往往会走高。相反，当TNX走低时，30年期抵押贷款利率往往走低。
事实上，这两种利率的变动如此一致，以至于抵押贷款经纪人通常会通过找到TNX并加上2%来估算30年期抵押贷款利率在短期内的变化。例如，如果TNX为3%，您可以估计30年期抵押贷款利率约为5%（3%TNX+2%风险溢价=5%）。
当然，两种利率之间的利差并不总是正好等于2%。目前，TNX利率为2.39%，30年期抵押贷款利率为4.06%，两者之间的利差仅为1.67%（4.06%-2.39%=1.67%），但这与2%的经验法则非常接近。
然而，比这两种利率之间的实际价差更重要的是这些利率所经历的趋势。TNX指数在2018年11月8日达到3.24%的最高点，之后转为目前的熊市下跌趋势。30年期抵押贷款利率很快就要到期了，在2018年11月15日达到4.94%的最高点，之后开始下降到目前的4.06%。
30年期抵押贷款利率的稳步下降有助于稳定住宅建筑商（如Lennar Corporation（LEN）、D.R.Horton，Inc.（DHI）、NVR，Inc.（NVR）、PulteGroup，Inc.（PHM）、Toll Brothers，Inc.（TOL）和KB home（KBH））在2019年初一直享受的牛市行情。
抵押贷款利率越便宜，潜在购房者就越容易获得新的抵押贷款，这意味着更多的人可以购买更多的住房。这对房屋建筑商来说是个好消息。如果这一降息趋势继续下去，请关注房地产板块继续保持强劲表现。
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标普500指数今天几乎毫无进展。要想知道索引移动得有多小，你所要做的就是看看烛台。你可以将今天的所有烛台放在昨天的烛台内，也可以将今天的所有烛台主体放在昨天的烛台主体内。
交易员们可能在等待很多事情——英国议会的脱欧投票、通胀和消费者信心经济公告，或者本周末的甜蜜16轮和精英8轮3月疯狂投票（可能不会）——但在我们得到一些消息来扭转局面之前，我们可能会面临一个长期的整合。
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风险指标——联邦基金期货
本周早些时候，我谈到了美国国债收益率曲线腹部的倒挂，以及它对股市的长期警告信号。今天，我关注的是美国国债收益率曲线的短端，重点是联邦基金利率。
尽管收益率曲线的短端目前高于曲线的底部，但交易员们开始预计，联邦公开市场委员会（FOMC）将试图通过降低联邦基金利率来解决这一问题。
你怎么知道交易者是在对联邦基金利率进行降息还是加息？其实很简单——你看看联邦基金期货合约。当期货交易员认为联邦公开市场委员会（FOMC）将加息时，他们就会压低期货合约的价格。相反，当期货交易员认为联邦公开市场委员会（FOMC）将降息时，他们就会推高期货合约的价格。
例如，下图显示了2019年12月到期的联邦基金期货合约。在2018年末，交易员认为联邦公开市场委员会（FOMC）将在整个2019年继续加息时，他们压低了这些期货合约的价值。然而，联邦公开市场委员会（FOMC）一发出信号，表示将从稳定的加息模式中解脱出来，交易员就开始推高这些期货合约的价值。
在联邦公开市场委员会（FOMC）召开最新货币政策会议后，交易员越来越积极地推高2019年12月联邦基金期货合约，该委员会在会议上表示，可能会再次开始考虑降息。
为了了解交易者定价的利率，你可以找到期货合约的当前值，然后将其从100中减去。在这种情况下，当前值97.855表明交易者在2019年12月之前以2.145%的联邦基金利率（100–97.855=2.145）进行定价，因为这是特定期货合约到期的时间。
鉴于目前联邦基金的目标区间为2.25%至2.5%，目前联邦基金期货合约的价格表明，交易员认为，联邦公开市场委员会将在年底前降息25个基点，将目标区间降至2%至2.25%。
联邦公开市场委员会（FOMC）通常只有在看到经济即将放缓或已经开始放缓时才会降息。这告诉我们，如果交易员是正确的，联邦公开市场委员会将在2019年底前开始降息，那么我们可能在2020年走向经济放缓。
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底线——利率下降
确定利率下降（无论是债券收益率还是抵押贷款利率）将如何影响股市，可能是极其困难的，尤其是在短期内。
有时交易者对利率下降的反应会很兴奋，因为他们表示企业和个人将更容易借钱和扩大经济。然而，交易员有时会表现出恐惧和忧虑，因为利率下降也可能表明经济正在收缩，需要帮助。
在2009年至2018年的牛市期间，交易员选择了对利率下跌的乐观反应。不幸的是，现在说他们在2019年会做什么还为时过早。
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- 发表于 2021-06-05 19:29
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- 分类：商业金融
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