投標覆蓋率

投標覆蓋率是指在國庫券拍賣中收到的投標金額與售出金額之比。買入套現率是美國國債需求的一個指標。高比率表明需求旺盛。...

什麼是投標覆蓋率(the bid-to-cover ratio)？

投標覆蓋率是指在國庫券拍賣中收到的投標金額與售出金額之比。買入套現率是美國國債需求的一個指標。高比率表明需求旺盛。

關鍵要點

投標覆蓋率是指在國庫券拍賣中收到的投標金額與售出金額之比。
買入套現率是反映國債需求的指標；高比率表明需求旺盛。
為了獲得一個準確的需求量，有必要將一次拍賣的出價與覆蓋率與前12次拍賣的平均值進行比較。

瞭解投標覆蓋率

國債拍賣通常更頻繁地出現在短期債券上：每週進行一次票據拍賣，每月進行一次票據拍賣，每季度進行一次債券拍賣。買家可以包括一級交易商、投資基金、養老基金、外國投資者和個人投資者。

例如，如果美國國債拍賣提供了200億美元的7年期債券，並且收到了400億美元的投標，那麼投標覆蓋率為2.0。一個成功的拍賣是一個投標覆蓋率大大超過了該證券型別的前12次拍賣的平均水平。另一方面，低比率表明拍賣令人失望。投標覆蓋率通常超過2.0，尤其是短期證券。

投標書透過財政部自動拍賣系統（TAAPS）或財政部直接提交。最大的買家是一級交易商，他們通常會在二級市場**。為了確保二級市場保持競爭力，允許投標人購買不超過35%的報價。

一旦拍賣完成，有競爭力的競拍者將收到他們出價的收益率，從最低收益率開始。然後系統移動到下一個最低出價收益率，依此類推，直到整個發行完成。

投標覆蓋率示例

以下是美國財政部直接網站報道的2019年11月15日10年期美國國債的拍賣結果示例（拍賣結果公佈後立即更新）：

灰色箭頭顯示證券型別、票據利率和2019年11月15日的發行日期。2029年11月15日的到期日列在發行日期下方。
拍賣的總金額列在“接受”一欄（以綠色突出顯示）下，顯示大約270億美元的美國國債被拍賣。
投標欄顯示了需求量，超過670億美元。
換言之，對美國國債的需求超過了拍賣。
因此，投標覆蓋率為2.49（位於檔案底部），以藍色突出顯示。

特別註意事項

儘管買入套現率可以作為美國國債需求的一個指標，但它應該從整體市場的角度來看待。其他因素可能會影響結果，從而導致低出價，以彌補發生，如拍賣與增加數額的新債券發行和**。換言之，如果大量美國國債發行，其供應量可能會超過拍賣的需求量。

此外，二級債券市場（包括先前發行的債券）可能是對美國國債需求的一個指標。例如，如果債券在拍賣前被拋售，可能表明對美國國債的需求減少。相反，如果在拍賣之前，流入債券市場的投資增加，這可能意味著該次拍賣的需求將增加，或者出價與償付比率將提高。自1970年以來，除了1998年至2001年的四年外，聯邦**每個財政年度都出現赤字。如果美國繼續出現年度預算赤字，在可預見的未來，我們很可能會繼續看到新的國債拍賣。