什么是投标覆盖率(the bid-to-cover ratio)？

投标覆盖率是指在国库券拍卖中收到的投标金额与售出金额之比。买入套现率是美国国债需求的一个指标。高比率表明需求旺盛。

关键要点

• 投标覆盖率是指在国库券拍卖中收到的投标金额与售出金额之比。
• 买入套现率是反映国债需求的指标；高比率表明需求旺盛。
• 为了获得一个准确的需求量，有必要将一次拍卖的出价与覆盖率与前12次拍卖的平均值进行比较。

了解投标覆盖率

国债拍卖通常更频繁地出现在短期债券上：每周进行一次票据拍卖，每月进行一次票据拍卖，每季度进行一次债券拍卖。买家可以包括一级交易商、投资基金、养老基金、外国投资者和个人投资者。

例如，如果美国国债拍卖提供了200亿美元的7年期债券，并且收到了400亿美元的投标，那么投标覆盖率为2.0。一个成功的拍卖是一个投标覆盖率大大超过了该证券类型的前12次拍卖的平均水平。另一方面，低比率表明拍卖令人失望。投标覆盖率通常超过2.0，尤其是短期证券。

投标书通过财政部自动拍卖系统（TAAPS）或财政部直接提交。最大的买家是一级交易商，他们通常会在二级市场**。为了确保二级市场保持竞争力，允许投标人购买不超过35%的报价。

一旦拍卖完成，有竞争力的竞拍者将收到他们出价的收益率，从最低收益率开始。然后系统移动到下一个最低出价收益率，依此类推，直到整个发行完成。

投标覆盖率示例

以下是美国财政部直接网站报道的2019年11月15日10年期美国国债的拍卖结果示例（拍卖结果公布后立即更新）：

• 灰色箭头显示证券类型、票据利率和2019年11月15日的发行日期。2029年11月15日的到期日列在发行日期下方。
• 拍卖的总金额列在“接受”一栏（以绿色突出显示）下，显示大约270亿美元的美国国债被拍卖。
• 投标栏显示了需求量，超过670亿美元。
• 换言之，对美国国债的需求超过了拍卖。
• 因此，投标覆盖率为2.49（位于文件底部），以蓝色突出显示。

特别注意事项

尽管买入套现率可以作为美国国债需求的一个指标，但它应该从整体市场的角度来看待。其他因素可能会影响结果，从而导致低出价，以弥补发生，如拍卖与增加数额的新债券发行和**。换言之，如果大量美国国债发行，其供应量可能会超过拍卖的需求量。

此外，二级债券市场（包括先前发行的债券）可能是对美国国债需求的一个指标。例如，如果债券在拍卖前被抛售，可能表明对美国国债的需求减少。相反，如果在拍卖之前，流入债券市场的投资增加，这可能意味着该次拍卖的需求将增加，或者出价与偿付比率将提高。自1970年以来，除了1998年至2001年的四年外，联邦**每个财政年度都出现赤字。如果美国继续出现年度预算赤字，在可预见的未来，我们很可能会继续看到新的国债拍卖。