本財報季消費者銀行
[意見]
我對本財報季銀行報告的預期相當低。我擔心經濟增長放緩和利率環境會使銀行難以提高凈息差。我仍然對這些問題感到擔憂，但與其他許多分析師一樣，根據目前公佈的報告，我可能高估了銀行在凈息差水平上可能存在的問題。
4月12日，摩根大通（JPMorgan Chase&Co.）、富國銀行（Wells Fargo&；公司（WFC）和PNC金融服務集團公司（PNC）。在這三個案例中，消費貸款的表現都好於預期，這為摩根大通和太平洋國民銀行帶來了意外的收益。
凈息差本質上是銀行的資本成本（或銀行的借款成本）與銀行向客戶收取的費用之間的差額。隨著美聯儲提高隔夜利率，銀行能夠增加向客戶收取的費用，而不會使借貸成本大幅增加。例如，摩根大通在其消費銀行的利潤增長了19%，這是由於信用卡債務和汽車貸款的快速增長，而這些債務和貸款的凈息差提高了。
這是一個好跡象，表明銀行仍有一定的增長潛力，並有繼續放貸的動力。這也意味著，消費者要求信用消費。這兩個因素是經濟增長的關鍵組成部分。如下圖所示，自2014年以來，信用卡債務迅速上升（紅色），而信用卡利率從12%躍升至15%以上。成交量的上升和消費者利率的上升大大提振了摩根大通的利潤，也預示著其他銀行將在未來兩周公佈財報。
資料中也存在一些負面因素，包括與2018年最後一個季度相比，整體利潤率持平，投資銀行和財富管理利潤放緩。不過，我認為消費者融資的訊息在短期內足以抵消這些負面影響。我還建議，這些資料可以幫助交易員對住房和抵押貸款以及零售額進行估計。
住房
自2018年11月美國30年期固定抵押貸款平均利率接近5%以來，該利率已降至4.12%。由於利率下降，投資者低估了抵押貸款和消費性房地產的需求在下一個季度可能會激增的可能性，原因有兩個：
- 信用卡債務和信用卡利率的上升可能會繼續**抵押貸款再融資的需求，因為美國消費者的信用卡債務膨脹到歷史最高水平。當利率下降時，利用抵押貸款的收益償還信用卡和汽車貸款，將高成本的消費者債務轉變為低成本的房地產債務是一種常見的模式。
- 正在尋找房地產購買的消費者可能會利用低利率和積極的就業增長來在短期內觸發他們的決定。有一種方法可以檢測出這種情緒的轉變，那就是觀察美國全國房屋建築商協會（NAHB）的情緒指數。
NAHB指數將於4月16日公佈，我發現它是房地產庫存和貸款的預測指標。例如，在S&；p500指數在2018年10月初，房地產股已經突破支撐。NAHB在過去10個月裡穩步下跌，表明市場存在問題。
正如你在下麵的圖表中所看到的，在過去的4個月裡，房屋建築商的負面情緒已經觸底回升，看起來更加積極。如果16日NAHB指數再次出人意料，那麼住宅建築商和相關股票的前景看起來不錯。我建議使用類似的指標，比如美國全國房地產經紀人協會（nationalsociationofrealtors）將於4月22日釋出的《現房銷售報告》（existinghomessales report），來確認房屋建築商的積極跡象。
我覺得，與房屋開工和建築許可證等其他經濟報告相比，NAHB指數被金融媒體低估了，因為它缺乏其他報告所包含的同樣數量的資料。然而，NAHB報告中其他人缺乏的是對調查物件的前瞻性估計的調整。就像ISM的採購經理人指數（將於5月1日釋出）一樣，我認為前瞻性估計是對當前商業活動的更準確的快照，而不是對歷史資料的回顧。
零售額
如前所述，信用卡債務總額創歷史新高。如果再加上汽車貸款和學生貸款，自2008年以來，消費者承擔了前所未有的“迴圈”債務。
儘管所有這些債務在未來都會產生巨大的負面風險，但短期內，投資者可以利用這些資訊來評估投資零售股以及銀行業的風險。我們從JPM、WFC和PNC的報告中瞭解到，儘管消費者融資利率不斷上升，但消費者信貸需求仍然非常旺盛。
強勁的就業資料也支撐了消費者融資的增長，這應該會推遲債務增長帶來的任何嚴重負面後果，直到違約率再次開始上升。目前信用卡債務的拖欠率仍接近2-3%的長期低點。
在我看來，投資者應該將這一資料解讀為對持續消費支出的利好。我以前寫過零售股去年營業利潤率下降的情況；然而，正如我們從銀行瞭解到的那樣，隨著投資者利用較低的利率為短期債務再融資，並獲得房屋權益以補充不斷上漲的工資，這種風險在短期內正在消退。
在當前的市場環境下，提供自己融資的零售公司可能會特別感興趣。例如，AutoZone公司（AZO）、CarMax公司（KMX）和Rent-A-Center公司（RCII）是典型的應受益於消費者融資和消費綜合需求的股票。如果剩餘的銀行和房地產報告繼續如預期的那樣，貝寶控股公司（PayPal Holdings Inc.）、伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）和發現金融服務公司（Discover Financial Services）等融資和信貸提供商也將增加他們的連勝勢頭。
底線
我預計，來自各行業的財報訊息將主導新聞界，並決定本月剩餘時間市場的整體走向。然而，我們從一些早期報告中瞭解到的情況表明，消費者借貸行為將導致零售、住房和金融類股票表現優異。流入這些行業的資本很容易彌補工業股和新興市場的短期放緩。從長遠來看，投資者肯定希望對拖欠率的任何變化保持警惕，但從短期來看，獲利機會似乎非常有希望。
- 發表於 2021-06-11 04:46
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