錯誤方向風險簡介
交易對手的風險
自2007-08年金融危機以來，交易對手信用風險（CCR）一直備受關註。 它在評估總體風險和對金融市場影響方面的重要性已得到廣泛承認。隨著《巴塞爾協議3》（Basel 3）關於監管資本要求的指導方針現已全面生效，其他指導方針預計將於2018-2009年最終確定，這將成為金融監管機構和金融機構的一個高度優先領域。
錯向風險和對向風險是交易對手信用風險領域內可能出現的兩種風險。錯向風險又可分為特定錯向風險（SWWR）和一般錯向風險（gwr）。
分清是非
假設交易對手A與交易對手B進行交易。如果在交易有效期內，交易對手A對交易對手B的信用風險敞口增加的同時，交易對手B的信用狀況惡化，那麼我們就存在錯向風險（WWR）的情況。在這種情況下，一個交易對手的信用風險敞口與另一個交易對手的信用質量和到期付款能力呈負相關。換言之，交易對手違約的可能性更大，因為它在交易頭寸上損失更大。
- 由於影響交易對手的特定因素（如評級下調、盈利不佳或訴訟）而產生的特定錯路風險（SWWR）。
- 一般錯向風險（GWWR）-也稱為推測錯向風險，當貿易頭寸受到巨集觀經濟因素（如利率、政治動蕩或特定地區的通貨膨脹）的影響時發生。
另一方面，正確的道路風險（RWR）與錯誤的道路風險正好相反。當交易對手的信用度隨著其在該筆交易中的支付義務的增加而提高時，這被稱為“正確的方式風險”。
在CCR中，這是一種積極的風險，意味著正確的方式風險是好的，而錯誤的方式風險應該避免。鼓勵金融機構對其交易進行結構調整，使其承擔正確方向的風險，而不是錯誤方向的風險。WWR和右行風險統稱為方向性風險（DWR）。
幾個概念性的例子
這篇文章的其餘部分將致力於提供在不同場景中可能存在的各種型別的對錯方向風險的示例。這些例子將使用以下公司、證券和交易的框架。
圖1
圖2
圖3
特定錯誤方式風險
（參考上面的圖片）
Cortana公司在第12天從Alfa公司購買以Alfa公司（ALFI）股票為基礎的看跌期權。
執行價：75美元，到期日：第30天，型別：美式看跌期權，標的：阿爾菲股票
24日，阿爾菲因評級下調而跌至60美元，而選擇權在錢裡。在這裡，Cortana Inc.對阿爾法公司的敞口增加到15美元（**價格減去當前價格），同時阿爾法公司更可能違約。這是一個特定的錯誤的風險案例。
一般錯誤方向風險
（參考上面的圖片）
總部位於新加坡的BAC銀行與Alfa Inc.簽訂了總回報掉期（TRS）。根據掉期協議，BAC銀行支付其債券BND\U BAC\U AA的總回報，並從Alfa Inc.獲得LIBOR加3%的浮動利率。如果全球利率開始上升，然後，阿爾法公司的信用狀況惡化的同時，其支付債務的美國銀行增加。這是一個帶有一般錯誤方向風險的交易的例子（美國銀行的情況不是由於其業務的任何特殊原因，而是由於國際利率上升）。
右路風險
（參考上面的圖片）
Sparrow公司在第1天從Alfa公司購買以ALFI股票為基礎的看漲期權。
執行價：65美元，到期日：第30天，型別：歐式期權，標的：阿爾菲股票
在第30天，看漲期權是貨幣，價值為15美元，這也是斯派洛公司對阿爾法公司的敞口。在同一時期，阿爾菲股票上漲至80美元，因為贏得了對另一家公司的重大訴訟。我們可以看到，Sparrow Inc.對Alfa Inc.的信貸敞口增加的同時，Alfa的信用狀況也有所改善。這是一個正確的方式風險的情況，這是一個積極的或優先的風險時，結構金融交易。
擔保交易情況下的swwr
（參考上面的圖片）
假設Cortana Inc.與Sparrow Inc.簽訂了一份原油遠期合同。在這種安排下，當雙方在交易中的凈頭寸低於某個值時，雙方都需要提供抵押品。此外，假設Cortana公司將ALFI股票作為抵押，Sparrow公司將股指STQI作為抵押。如果Sparrow的股票SPRW恰好是STQ200指數的一個組成部分，那麼Cortana公司在交易中就面臨著錯誤的風險。然而，在這種情況下，錯誤的方式暴露僅限於STQ 200中SPRW股票的重量乘以交易名義價值。
swwr-gwwr混合動力（cds情況下）
（參考上面的圖片）
現在讓我們看一個更複雜的錯誤方向風險案例。假設Cortana的投資部門持有由BAC銀行發行的3000萬美元的結構性證券BNDèU BACèAA。為了保護該投資免受交易對手信用風險的影響，Cortana與Alfa Inc.簽訂了信用違約掉期（CDS）。在這種安排下，如果BAC銀行違約，Alfa Inc.將向Cortana提供信用保護。
然而，如果CDS作者（Alfa）不能在美國銀行違約的同時履行其義務，會發生什麼？阿爾法公司（Alfa Inc.）和美國銀行（BAC Bank）屬於同一行業，可能會受到類似巨集觀經濟因素的影響。例如，在大蕭條期間，世界範圍內的銀行業變得疲軟，導致銀行和金融機構的信貸狀況普遍惡化。在這種情況下，CDS發行人和參考義務的發行人都與特定GWWR/巨集觀因素負相關，因此CDS買方Cortana Inc.承擔雙重違約風險。
底線
當交易期間一個交易對手的信用風險與其他交易對手的信用質量有負面關係時，會產生錯誤的風險。這可能是由於結構不良的交易（特定的WWR）或市場/巨集觀經濟因素同時影響交易，以及以不利的方式影響交易對手（一般或推測WWR）。
可能會出現不同的情況，其中可能會出現錯誤的方式風險，並且對於如何解決其中的一些問題有監管指南，例如在擔保交易中發生WWR時應用額外的折減，或者計算違約風險敞口（EAD）和違約損失率（LGD）。
在一個不斷發展的金融世界中，沒有任何方法或指導可能是完全詳盡的。因此，監管機構和金融機構之間仍有責任建立一個更為健全的全球銀行體系，以抵禦深刻的經濟衝擊。
- 發表於 2021-06-11 17:09
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- 分類：金融
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