错误方向风险简介
交易对手的风险
自2007-08年金融危机以来，交易对手信用风险（CCR）一直备受关注。 它在评估总体风险和对金融市场影响方面的重要性已得到广泛承认。随着《巴塞尔协议3》（Basel 3）关于监管资本要求的指导方针现已全面生效，其他指导方针预计将于2018-2009年最终确定，这将成为金融监管机构和金融机构的一个高度优先领域。
错向风险和对向风险是交易对手信用风险领域内可能出现的两种风险。错向风险又可分为特定错向风险（SWWR）和一般错向风险（gwr）。
分清是非
假设交易对手A与交易对手B进行交易。如果在交易有效期内，交易对手A对交易对手B的信用风险敞口增加的同时，交易对手B的信用状况恶化，那么我们就存在错向风险（WWR）的情况。在这种情况下，一个交易对手的信用风险敞口与另一个交易对手的信用质量和到期付款能力呈负相关。换言之，交易对手违约的可能性更大，因为它在交易头寸上损失更大。
- 由于影响交易对手的特定因素（如评级下调、盈利不佳或诉讼）而产生的特定错路风险（SWWR）。
- 一般错向风险（GWWR）-也称为推测错向风险，当贸易头寸受到宏观经济因素（如利率、政治动荡或特定地区的通货膨胀）的影响时发生。
另一方面，正确的道路风险（RWR）与错误的道路风险正好相反。当交易对手的信用度随着其在该笔交易中的支付义务的增加而提高时，这被称为“正确的方式风险”。
在CCR中，这是一种积极的风险，意味着正确的方式风险是好的，而错误的方式风险应该避免。鼓励金融机构对其交易进行结构调整，使其承担正确方向的风险，而不是错误方向的风险。WWR和右行风险统称为方向性风险（DWR）。
几个概念性的例子
这篇文章的其余部分将致力于提供在不同场景中可能存在的各种类型的对错方向风险的示例。这些例子将使用以下公司、证券和交易的框架。
图1
图2
图3
特定错误方式风险
（参考上面的图片）
Cortana公司在第12天从Alfa公司购买以Alfa公司（ALFI）股票为基础的看跌期权。
执行价：75美元，到期日：第30天，类型：美式看跌期权，标的：阿尔菲股票
24日，阿尔菲因评级下调而跌至60美元，而选择权在钱里。在这里，Cortana Inc.对阿尔法公司的敞口增加到15美元（**价格减去当前价格），同时阿尔法公司更可能违约。这是一个特定的错误的风险案例。
一般错误方向风险
（参考上面的图片）
总部位于新加坡的BAC银行与Alfa Inc.签订了总回报掉期（TRS）。根据掉期协议，BAC银行支付其债券BND\U BAC\U AA的总回报，并从Alfa Inc.获得LIBOR加3%的浮动利率。如果全球利率开始上升，然后，阿尔法公司的信用状况恶化的同时，其支付债务的美国银行增加。这是一个带有一般错误方向风险的交易的例子（美国银行的情况不是由于其业务的任何特殊原因，而是由于国际利率上升）。
右路风险
（参考上面的图片）
Sparrow公司在第1天从Alfa公司购买以ALFI股票为基础的看涨期权。
执行价：65美元，到期日：第30天，类型：欧式期权，标的：阿尔菲股票
在第30天，看涨期权是货币，价值为15美元，这也是斯派洛公司对阿尔法公司的敞口。在同一时期，阿尔菲股票上涨至80美元，因为赢得了对另一家公司的重大诉讼。我们可以看到，Sparrow Inc.对Alfa Inc.的信贷敞口增加的同时，Alfa的信用状况也有所改善。这是一个正确的方式风险的情况，这是一个积极的或优先的风险时，结构金融交易。
担保交易情况下的swwr
（参考上面的图片）
假设Cortana Inc.与Sparrow Inc.签订了一份原油远期合同。在这种安排下，当双方在交易中的净头寸低于某个值时，双方都需要提供抵押品。此外，假设Cortana公司将ALFI股票作为抵押，Sparrow公司将股指STQI作为抵押。如果Sparrow的股票SPRW恰好是STQ200指数的一个组成部分，那么Cortana公司在交易中就面临着错误的风险。然而，在这种情况下，错误的方式暴露仅限于STQ 200中SPRW股票的重量乘以交易名义价值。
swwr-gwwr混合动力（cds情况下）
（参考上面的图片）
现在让我们看一个更复杂的错误方向风险案例。假设Cortana的投资部门持有由BAC银行发行的3000万美元的结构性证券BNDèU BACèAA。为了保护该投资免受交易对手信用风险的影响，Cortana与Alfa Inc.签订了信用违约掉期（CDS）。在这种安排下，如果BAC银行违约，Alfa Inc.将向Cortana提供信用保护。
然而，如果CDS作者（Alfa）不能在美国银行违约的同时履行其义务，会发生什么？阿尔法公司（Alfa Inc.）和美国银行（BAC Bank）属于同一行业，可能会受到类似宏观经济因素的影响。例如，在大萧条期间，世界范围内的银行业变得疲软，导致银行和金融机构的信贷状况普遍恶化。在这种情况下，CDS发行人和参考义务的发行人都与特定GWWR/宏观因素负相关，因此CDS买方Cortana Inc.承担双重违约风险。
底线
当交易期间一个交易对手的信用风险与其他交易对手的信用质量有负面关系时，会产生错误的风险。这可能是由于结构不良的交易（特定的WWR）或市场/宏观经济因素同时影响交易，以及以不利的方式影响交易对手（一般或推测WWR）。
可能会出现不同的情况，其中可能会出现错误的方式风险，并且对于如何解决其中的一些问题有监管指南，例如在担保交易中发生WWR时应用额外的折减，或者计算违约风险敞口（EAD）和违约损失率（LGD）。
在一个不断发展的金融世界中，没有任何方法或指导可能是完全详尽的。因此，监管机构和金融机构之间仍有责任建立一个更为健全的全球银行体系，以抵御深刻的经济冲击。
- 发表于 2021-06-11 17:09
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- 分类：商业金融
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