剝離期權：市場中性看跌策略
期權交易中組合的可行性允許在不同的情況下獲得盈利機會。無論是基礎股票價格上漲，下跌，或保持穩定，適當選擇的期權組合提供適當的利潤潛力。
本文討論了“剝離期權”，這是一種市場中立的交易策略，在標的證券價格變動的任何一方都有盈利潛力。“脫衣舞”本質上是一個稍微修改版本的長跨策略。在基礎價格變動的任何一方，跨區間都提供了相等的利潤潛力（使其成為“完美的”市場中性策略），而在相反的情況下，長條帶是“看跌的”市場中性策略，在價格下行時提供的利潤潛力是同等價格上行時的兩倍（相比之下，為“帶”），是看漲市場的中性策略）。
當標的股票價格在到期時強勁地向上或向下移動，向下移動將獲得更大的收益時，透過剝離策略可以獲得較大的利潤。與該頭寸相關的總風險或損失僅限於支付的期權溢價總額（加上經紀費和佣金）。
關鍵要點
- 剝離是一種熊市中性策略，當標的資產下跌時，回報相對高於上漲時。
- strip本質上是一個長跨接，但它使用兩個看跌期權和一個看漲期權，而不是一個看跌期權。
- 一條帶上的最大潛在損失是為期權支付的價格加上費用或佣金。
條狀構造
由於需要三種現金（ATM）選項購買，因此建設剝離位置所涉及的成本支出可能很高：
- 購買1x ATM電話
- 購買2個ATM看跌期權
這些期權應在相同的基礎上購買，具有相同的執行價格和相同的到期日。
例子
假設你正在一隻股票上建立一個目前交易在100美元左右的剝離期權頭寸。由於ATM期權是買入的，每個期權的執行價格應該最接近於基礎價格；以100美元為例。
以下是三種期權頭寸的基本支付函式。藍色圖表表示100美元的執行價多頭看漲期權（假設成本為6美元）。重疊的黃色和粉色圖表表示兩種多頭看跌期權（每種價格為7美元）。我們將在最後一步考慮價格（期權溢價）。
現在，讓我們將所有這些期權頭寸相加，得到以下凈回報函式（綠松石色）：
最後，讓我們考慮一下價格。總成本為（$6+7+7=20）。由於都是多頭期權（即購買），因此建立此頭寸的凈借方為20美元。因此，凈收益函式（綠松石圖）將下移20美元，使我們得到考慮價格的棕色凈收益函式：
利潤和風險情景
剝離期權有兩個利潤區，即布朗回報函式保持在水平軸上方。在這個條形期權的例子中，當基礎價格超過120美元或低於90美元時，頭寸將是盈利的。這些點被稱為盈虧平衡點，因為它們是“盈虧邊界標記”或“不盈利，不虧損”點。
一般來說：
- 上盈虧平衡點= 看漲/看跌期權執行價+已付凈溢價
=$100+20=$120，例如
- 下盈虧平衡點=看漲期權/看跌期權的執行價-（支付的凈保費/2）
=$100–（$20/2）=$90，例如
利潤和風險概況
超過上盈虧平衡點（即，在基礎價格向上移動時），交易者有無限的利潤潛力，因為理論上價格可以向上移動到任何水平，提供無限的利潤。對於標的股票的每一個價格點的變動，交易者將獲得一個利潤點（即，標的股票價格每增加一美元，收益就會增加一美元）。
低於較低的盈虧平衡點，即在標的物價格向下移動時，交易者的利潤潛力有限，因為標的物價格不能低於0美元（最壞的破產情況）。然而，對於每一個向下的價格點的基礎運動，交易者將得到兩個利潤點。
這就是為什麼看跌前景的剝離期權提供了更好的利潤相比，下跌，這是剝離不同於通常的跨提供平等的利潤潛力在任何一方。
向上方向的條形期權利潤
如果底層向上移動，我們可以計算如下：
Price of underlying - strike price of call - net premium paid – brokerage and commission假設基礎價格為140美元，則利潤為：
= $140 - $100 - $20 – brokerage = $20 ( - brokerage)下跌方向的條形期權利潤
如果價格下降，我們會計算如下：
2 x (strike price of puts - price of underlying) - net premium paid – brokerage and commission假設基礎價格為60美元，則利潤為：
= 2 ($100 - $60) - $20 – Bbokerage = $60 ( – brokerage)風險（損失）區域是布朗回報函式位於水平軸下方的區域。在此示例中，它位於這兩個盈虧平衡點之間，即當基礎價格保持在90美元和120美元之間時，該頭寸將處於虧損狀態。
損失金額將根據基礎價格的位置線性變化，其中：
Maximum loss in strip option trading = net option premium paid + brokerage and commission在本例中，最大損失=$20+經紀費
其他考慮因素
剝離期權交易策略非常適合於預期標的股票價格會有相當大的價格變動、方向不確定，但預期價格下行概率較高的交易員。在這兩個方向上，預計價格都會有大幅波動，但下跌的可能性更大。
剝離期權交易的理想現實場景包括：
- 公司推出新產品
- 期望公司公佈太好或太差的收益
- 公司投標的專案投標結果
在這種情況下，一個產品的推出可能是成功或失敗，或收益可能太好或太壞，投標可能會贏得或失去的公司所有這些都可能導致價格大幅波動，其中一個是不確定的方向。
底線
剝離期權策略非常適合短期交易者，他們將受益於兩個方向的基礎價格變動的高波動性。長期期權交易者應該避免這種情況，因為購買三種長期期權將導致相當大的溢價向時間衰減值轉移，而時間衰減值會隨著時間的推移而衰減。與任何其他短期交易策略一樣，最好保持一個明確的利潤目標，一旦目標實現，就退出頭寸。
儘管該條帶頭寸中已經存在隱性止損（由於最大損失有限），但主動條帶期權交易者確實會根據基礎價格變動和指示性波動保持其他止損水平。交易者需要在向上或向下的概率進行看漲，並相應地選擇帶或帶位置。
- 發表於 2021-06-14 16:01
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- 分類：金融
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