期权交易中组合的可行性允许在不同的情况下获得盈利机会。无论是基础股票价格上涨，下跌，或保持稳定，适当选择的期权组合提供适当的利润潜力。

本文讨论了“剥离期权”，这是一种市场中立的交易策略，在标的证券价格变动的任何一方都有盈利潜力。“脱衣舞”本质上是一个稍微修改版本的长跨策略。在基础价格变动的任何一方，跨区间都提供了相等的利润潜力（使其成为“完美的”市场中性策略），而在相反的情况下，长条带是“看跌的”市场中性策略，在价格下行时提供的利润潜力是同等价格上行时的两倍（相比之下，为“带”），是看涨市场的中性策略）。

当标的股票价格在到期时强劲地向上或向下移动，向下移动将获得更大的收益时，通过剥离策略可以获得较大的利润。与该头寸相关的总风险或损失仅限于支付的期权溢价总额（加上经纪费和佣金）。

关键要点

• 剥离是一种熊市中性策略，当标的资产下跌时，回报相对高于上涨时。
• strip本质上是一个长跨接，但它使用两个看跌期权和一个看涨期权，而不是一个看跌期权。
• 一条带上的最大潜在损失是为期权支付的价格加上费用或佣金。

条状构造

由于需要三种现金（ATM）选项购买，因此建设剥离位置所涉及的成本支出可能很高：

1. 购买1x ATM电话
2. 购买2个ATM看跌期权

这些期权应在相同的基础上购买，具有相同的执行价格和相同的到期日。

例子

假设你正在一只股票上创建一个目前交易在100美元左右的剥离期权头寸。由于ATM期权是买入的，每个期权的执行价格应该最接近于基础价格；以100美元为例。

以下是三种期权头寸的基本支付函数。蓝色图表表示100美元的执行价多头看涨期权（假设成本为6美元）。重叠的黄色和粉色图表表示两种多头看跌期权（每种价格为7美元）。我们将在最后一步考虑价格（期权溢价）。

现在，让我们将所有这些期权头寸相加，得到以下净回报函数（绿松石色）：

最后，让我们考虑一下价格。总成本为（$6+7+7=20）。由于都是多头期权（即购买），因此创建此头寸的净借方为20美元。因此，净收益函数（绿松石图）将下移20美元，使我们得到考虑价格的棕色净收益函数：

利润和风险情景

剥离期权有两个利润区，即布朗回报函数保持在水平轴上方。在这个条形期权的例子中，当基础价格超过120美元或低于90美元时，头寸将是盈利的。这些点被称为盈亏平衡点，因为它们是“盈亏边界标记”或“不盈利，不亏损”点。

一般来说：

• 上盈亏平衡点= 看涨/看跌期权执行价+已付净溢价

=$100+20=$120，例如

• 下盈亏平衡点=看涨期权/看跌期权的执行价-（支付的净保费/2）

=$100–（$20/2）=$90，例如

利润和风险概况

超过上盈亏平衡点（即，在基础价格向上移动时），交易者有无限的利润潜力，因为理论上价格可以向上移动到任何水平，提供无限的利润。对于标的股票的每一个价格点的变动，交易者将获得一个利润点（即，标的股票价格每增加一美元，收益就会增加一美元）。

低于较低的盈亏平衡点，即在标的物价格向下移动时，交易者的利润潜力有限，因为标的物价格不能低于0美元（最坏的破产情况）。然而，对于每一个向下的价格点的基础运动，交易者将得到两个利润点。

这就是为什么看跌前景的剥离期权提供了更好的利润相比，下跌，这是剥离不同于通常的跨提供平等的利润潜力在任何一方。

向上方向的条形期权利润

如果底层向上移动，我们可以计算如下：

假设基础价格为140美元，则利润为：

下跌方向的条形期权利润

如果价格下降，我们会计算如下：

​假设基础价格为60美元，则利润为：

风险（损失）区域是布朗回报函数位于水平轴下方的区域。在此示例中，它位于这两个盈亏平衡点之间，即当基础价格保持在90美元和120美元之间时，该头寸将处于亏损状态。

损失金额将根据基础价格的位置线性变化，其中：

在本例中，最大损失=$20+经纪费

其他考虑因素

剥离期权交易策略非常适合于预期标的股票价格会有相当大的价格变动、方向不确定，但预期价格下行概率较高的交易员。在这两个方向上，预计价格都会有大幅波动，但下跌的可能性更大。

剥离期权交易的理想现实场景包括：

• 公司推出新产品
• 期望公司公布太好或太差的收益
• 公司投标的项目投标结果

在这种情况下，一个产品的推出可能是成功或失败，或收益可能太好或太坏，投标可能会赢得或失去的公司所有这些都可能导致价格大幅波动，其中一个是不确定的方向。

底线

剥离期权策略非常适合短期交易者，他们将受益于两个方向的基础价格变动的高波动性。长期期权交易者应该避免这种情况，因为购买三种长期期权将导致相当大的溢价向时间衰减值转移，而时间衰减值会随着时间的推移而衰减。与任何其他短期交易策略一样，最好保持一个明确的利润目标，一旦目标实现，就退出头寸。

尽管该条带头寸中已经存在隐性止损（由于最大损失有限），但主动条带期权交易者确实会根据基础价格变动和指示性波动保持其他止损水平。交易者需要在向上或向下的概率进行看涨，并相应地选择带或带位置。