外汇市场日均交易额为5万亿美元，是世界上最大的外汇市场。市场参与者包括外汇经纪人、对冲基金、散户投资者、企业、央行、**以及养老基金等机构投资者。

所有银行间交易活动都会影响对货币及其汇率的需求。然而，一级做市商（即执行大量外汇交易量的大型银行）提供了所有其他交易定价所依据的基准汇率。

关键要点

• 银行间外汇市场由一级做市商组成，这些做市商是在市场交易量很大的大型银行。
• 外汇市场是一个复杂的市场 分散的市场，意味着没有一个“交易所”记录每一笔交易。
• 银行间买卖利率构成市场货币利率的基础，所有其他参与者的定价都是根据这些货币利率来确定的。

了解银行间外汇市场

外汇汇率是一种价格或汇率，显示用一种货币兑换另一种货币的成本。外汇交易员买卖货币，希望汇率朝着对他们有利的方向发展。例如，交易员可能今天以当前汇率（称为即期汇率）买入欧元兑美元（EUR/USD），第二天以抵消交易平仓。两种汇率之间的差额代表了贸易的得失。

例如，假设一位交易员今天以每欧元1.10美元的汇率买入欧元（做多）。第二天，交易员以1.12美元的冲抵卖出交易平仓；差额是交易的收益。然而，并非所有的货币交易都涉及投机。例如，公司在海外买卖货物，在这样做的过程中，经常需要将本国货币购买或兑换成外币，以促进交易。

分散市场

与纽约证券交易所（NYSE）或芝加哥交易所（CBOT）等大多数其他交易所不同，外汇市场不是一个集中的市场。在集中市场中，每笔交易都是按价格和数量记录的。通常有一个中心的地方，所有的交易都可以追溯到那里，而且通常有一个集中的做市商网络。

然而，外汇或货币市场是一个分散的市场。没有一个“交易所”记录每一笔交易。交易在世界各地的多个交易所进行，没有交易所上市的单一特征。此外，没有外汇交易的清算所。相反，每个做市商或金融机构都会记录并维护自己的交易。

在分散的市场中进行交易有其优点和缺点。在一个集中的市场中，交易者可以监控整个市场的成交量。然而，在交易量稀少的时候，数十亿美元的大宗交易可能会对价格产生不成比例的影响。相反，在外汇市场上，交易是在特定地区的特定时区进行的。例如，欧洲股市在美国股市早盘开盘，而亚洲股市在美国股市收盘后开盘。由于货币市场的24小时周期，跨越多个交易日，一笔大宗交易很难在所有三个交易日操纵一种货币的价格。

调节器

银行间市场的国际性质可能使其难以监管。然而，由于市场上有如此重要的参与者，自我监管有时甚至比**监管更有效。对于个人外汇投资，外汇经纪商必须在商品期货交易委员会（CFTC）注册为期货商，并且是国家期货协会（NFA）的成员。CFTC对经纪商进行监管，以确保他们符合严格的财务标准。

银行间买卖价格

货币采用两种不同的价格成对报价，即叫价和叫价。买卖价格与股票的交易方式相似。买入价是卖出货币时的价格，卖出价是买入货币时的价格。一种货币的买入价和卖出价之间的差额被称为买卖价差，它表示交易货币的成本减去经纪人费用和佣金。

在货币市场上进行买卖价差的主要做市商是世界上最大的银行。这些银行不停地代表自己或客户与对方打交道，他们是通过外汇市场的一个细分市场，即银行间市场进行交易的。

银行间市场结合了银行间交易、机构投资以及公司通过其金融机构进行的交易等要素。所有这些参与者及其交易的买入和卖出汇率构成了现行汇率（或市场）的基础，所有其他参与者的定价由此确定。银行间机构之间的竞争确保了严格的买卖价差和公平的定价。

个人外汇投资者

大多数个人无法获得银行间外汇市场上的定价，因为他们的交易规模不足以被银行间参与者交易。换言之，外汇市场是一种成交量贴现业务，意味着交易规模越大，利率就越接近银行间或市场利率。

然而，银行间参与者对散户投资者来说很重要，因为参与的参与者越多，市场中存在的流动性就越多，价格波动的可能性就越大，从而带来交易机会。流动性的增加也使得散户投资者能够轻松地进出他们的交易，因为交易量如此之大。

银行同业

外汇交易总量的大部分是通过大约10家银行进行的。这些银行是我们都很熟悉的品牌，包括德意志银行（NYSE:DB）、瑞银（NYSE:UBS）、花旗集团（NYSE:C）和汇丰银行（NYSE:HSBC）。

**和中央银行有自己的外汇交易集中系统，但也使用世界上最大的机构银行。机构投资银行精英集团主要负责为银行同业和机构客户定价，并与交易对手的其他客户抵消该风险。

每家银行的结构都不同，但大多数银行都会有一个单独的部门，即外汇销售和交易部。销售和交易台通常负责接受客户的订单，从现货交易员处获得报价，并将报价转发给客户，以确定他们是否愿意进行交易。尽管网上外汇交易越来越普遍，但许多公司仍然直接与金融机构交易台上的外汇顾问打交道。这些顾问还为公司提供风险管理策略，旨在缓解货币汇率的不利变动。

通常，在较大的交易台上，一个或两个做市商可能负责每一对货币。例如，一个交易员可能以欧元/美元进行交易，而另一个交易员则以日元等亚洲货币进行交易。澳元交易商也可能对新西兰元负责，而可能有一个单独的交易商对加元进行报价。

机构交易员通常不允许定制的交叉交易。外汇银行间交易台通常只交易最受欢迎的货币对（称为主要货币对）。此外，交易单位可指定一名交易商负责异国货币或异国货币交易，如墨西哥比索和南非兰特。与外汇市场一样，银行间外汇市场也是24小时开放的。

如何确定银行间定价

银行交易商将根据各种因素确定其价格，包括当前市场利率和当前价格水平下的可用数量（或流动性）。如果流动性不足，交易者可能不愿意持有一种货币的头寸，这种货币在市场或该国出现问题时很难平仓。如果一个交易者在一个清淡的市场中持有一个头寸，那么利差通常会更大，以补偿在负面事件发生时无法迅速摆脱头寸的风险。这就是为什么外汇市场通常会在一天或一周的某些时间出现更大的买卖价差，比如美国股市收盘前的周五下午或节假日前。

银行间交易员也会考虑银行对货币对走向及其库存状况的预测或看法。例如，如果交易商认为欧元正在走高，他们可能愿意向希望向其**欧元的客户提供更具竞争力的利率，因为交易商认为他们可以在几小时内持有欧元头寸，并在当天晚些时候以更好的价格进行抵消交易，从而赚取几点利润。市场价格的灵活性是不提供固定价差的做市商所独有的。

交易平台与信用风险

与我们在电子外汇经纪商平台上看到价格的方式类似，银行间交易员使用的主要平台有两个：一个是路透交易提供的平台，另一个是电子经纪服务（EBS）提供的平台。

外汇银行同业拆借市场是一个信贷认可的系统，在这个系统中，银行只根据它们建立的信贷关系进行交易。所有的银行都能看到目前最好的市场利率。然而，每家银行都必须有一个授权关系，才能按所提供的利率进行交易。银行规模越大，它们可以拥有的信贷关系就越多，它们能够获得的定价也就越好。客户也是如此，比如零售外汇经纪人。零售外汇经纪商的可用资金规模越大，其从外汇市场获得的定价就越优惠。

EBS和Reuters的交易系统都提供主要货币对的交易，但某些货币对的流动性更高，交易更频繁。这两家公司一直在努力抢占对方的市场份额，但也有一些他们关注的货币对。

跨货币对通常不会在这两个平台上报价，而是根据主要货币对的汇率进行计算，然后通过分支进行抵消。例如，如果银行间交易员的客户希望做多欧元/加元，交易员很可能通过EBS系统买入欧元/美元，并通过路透社平台买入美元/加元。然后，交易员将这些汇率相乘，并向客户提供相应的欧元/加元汇率。两种货币对交易是货币交叉（如欧元/加元）的利差往往大于欧元/美元的利差的原因，通常交易较少。

每个贸易单位的最小交易规模约为基础货币的100万。平均单票交易规模往往是基础货币的500万。然而，银行间外汇市场的客户交易额往往在1000万至1亿美元之间。这些类型的客户正在进行机构投资组合或跨国公司的交易。

结论

银行间外汇市场是整个外汇市场的一个子市场，而外汇市场又是全球最大的交易市场。银行间外汇市场是整个货币市场所有定价和活动的驱动力，主要是因为其交易量和机构专业知识。

该市场的交易台资本充足，在外汇汇率变动和定价方面拥有先进的专业知识。在银行间外汇市场进行交易的客户，由于名义交易金额较大，具有交易费用优势。