指数投资越来越受欢迎。投资者可以选择跟踪知名指数的基金，被动投资于市场。多年来，跟踪指数的基金数量急剧增加。

一些指数是资本加权指数，如标准普尔500指数和罗素2000指数，其他指数是价格加权指数，如道琼斯指数或道琼斯工业平均指数。这些指数一直是许多投资者投资工具的基础，包括共同基金和交易所交易基金（etf）。

指数投资的新选择包括基本加权指数，如富时RAFI US 1000指数、WisdomTree股息指数和WisdomTree LargeCap价值指数，这些指数基于一个或多个财务指标，如账面价值、现金流、收入、销售额或股息。这些基金为投资者提供了被动指数投资和主动管理基金的混合体。

在本文中，我们回顾了使用基本加权指数作为投资工具的好处和风险。

资本化加权指数

资本资产定价模型（CAPM）是许多指数模型的基础，尤其是诸如S＆AMP的资本化加权指数；基本上，资本资产定价模型假设每项投资的未来现金流都可以确定。这有助于确定每个安全性的真正价值。因为市场是有效的，它将适当地匹配资产的价格，以其资本资产定价模型确定的价值。有效市场理论认为，股票价格反映了市场在任何给定时间对公司潜在真实价值的最佳估计。

当真值不是真值时

但如果价格最终高于或低于“真实价值”呢？这是否意味着真实值是错误的？不一定。相反，这意味着每种证券的交易都将高于或低于其最终真实价值。如果每种证券的交易高于或低于其真实价值，则资本化加权指数将过度暴露于高于其真实公允价值的证券交易，而低估低于其真实公允价值的资产交易。

如果投资者把更多的钱投在高于公允价值的证券上，而把较少的钱投在低于公允价值的证券上，他们将获得较低的回报。这也意味着资本化加权指数产生的回报低于可能的水平。在资本化加权指数中，每个被高估的股票都被高估，而那些被低估的股票则被低估。

分解值

下面的例子有助于解释资本化加权指数与等权指数相比的表现。在等权重指数中，高估的股票被高估还是被低估的几率更大。对每一只大的股票，不论其价格是否昂贵，都要进行等权减权；对每一只小的股票，不论其价格是否昂贵，都要进行等权减权。

假设市场上只有两只股票，根据资本资产定价模型，每只股票的真实价值为1000美元。市场估计一只股票的价值为500美元，而另一只股票的价值为1美元，500.资本化加权指数将25%的总投资组合置于低估股票，75%的总投资组合置于高估股票。等权重指数要求投资者在其投资组合中的每只股票中放置相同的金额。换言之，每只股票将占投资组合的50%，不管它是高估还是低估。

五年后，估值误差得到修正，两支股票的估值都达到了1000美元。在这种情况下，如果你的投资组合基于资本化加权指数，你的回报率将为零。另一方面，把钱放在等权重指数的投资者将获得33.5%的回报。价格较低的股票将获得1000美元的投资组合，而价格较高的股票将损失330美元的投资组合。下表显示了此示例。

这正是基本加权指数提供的另一种选择。Robert Arnott、Jason Hsu和Phillip Moore于2005年发布的一份研究报告《基本面指数化》认为，基本面加权指数的表现优于标准普尔500指数；p500是一种传统的资本化加权指数，从1962年到2004年的43年间每年增长约1.97%。研究中使用的基本因素是账面价值、现金流、收入、销售、股息和就业。

虽然1.97%的差距似乎微不足道，但如果再加上1.97%的差距，投资者的投资组合规模将在35年内翻一番。显然，与传统的资本化加权回报率相比，这代表了更好的回报率。请记住，研究表明，许多共同基金的表现逊于整体市场。因此，投资者将长期投资放在何处，这些年来会产生真正的影响，尽管这种回溯测试不包括费用和税收的影响。

积极的一面

基本加权指数的论点是，股票价格并不总是对公司真正潜在价值的最佳估计。价格可能受到投机者、动量交易者、对冲基金和机构的影响，这些机构出于可能与基本面无关的原因（如出于税收目的）买卖股票。这些影响可以影响一只股票的价格几天或几年，这使得很难创造一个投资策略，可以始终如一地产生优异的回报。

该理论认为，如果一只股票的价格下跌的原因与它的基本面无关，那么它很可能，尽管不确定，过度权重这只股票将产生高于平均水平的回报。同样，股价涨幅超过基本面涨幅的股票，也意味着价格过高的股票可能表现不佳。

与资本化加权指数一样，基本面指数不要求投资者分析标的证券。然而，它们必须通过购买更多价格下跌超过基本指标（如支付股息）的公司的股票，以及**价格上涨超过基本指标的公司的股票，定期进行重新平衡。

随着更多指数的创建，投资者将有新的投资选择，以符合他们的投资需求和个人风格。收益型投资者可能会考虑基于股息的指数，而增长型投资者可能会青睐那些他们认为增长将快于整体市场的行业。

反对

那么，基本加权指数投资的不利因素是什么呢？首先，基于基本加权指数的自有资金成本可能高于资本化加权指数。因为基本加权指数还很年轻，没有足够的历史来评估这种增加的费用是否会持续。基本加权指数的支持者声称，由于需要调整投资组合以匹配基本面因素，他们将经历比资本化加权指数更高的换手率。然而，它们尚未达到大型指数基金的成本效率。因此，他们的开支可能会更高，因为他们的规模较小。它们必须定期通过买卖股票来重新平衡，以使基金符合指数的规定，它们将产生与资本化加权指数类似的交易费用。因此，基本加权指数投资的成本有可能随着达到资本化加权指数的规模而下降。

对基本面指数的另一种批评是，这种新方法可能无法通过时间的考验，因为市场有强烈的回归均值的趋势。这意味着，无论投资者选择哪种方法，随着时间的推移，它们都可能产生类似的结果。

基本面指数的拥护者指出，达特茅斯塔克学院（Dartmouth's Tuck School）和芝加哥大学（University of Chicago）的尤金法马（Eugene Fama）的肯尼思·弗伦奇（Kenneth French）的反复研究表明，在最重要的历史时期，小盘股和价值股的表现优于其他证券，而且尚未表现出回归均值的趋势。这并不意味着它不会发生；这只意味着，如果投资者了解风险，就有机会用基本加权指数击败市场。似乎本杰明·格雷厄姆和他的弟子沃伦·巴菲特几年前就理解了这个概念。格雷厄姆说：“从短期来看，市场是一台投票机，但从长远来看，它是一台称重机。”

基本加权指数越来越受欢迎，因此出现了通过共同基金和etf进行投资的新方法。对基于基本加权指数的基金感兴趣的投资者应该像对待其他投资一样对待这些投资机会。他们应该在投入资本前进行必要的分析。根据个人情况，这包括了解全球和地区经济的表现，寻找提供最佳机会的行业，评估提供最佳潜在回报的基本面。

底线

最后，要想相信基本面加权基金的表现将优于标准普尔500指数，投资者必须相信两个假设：

• 无论是什么原因导致估值错误，导致基本加权指数的历史回报率较高，都将继续存在 (价值投资不会回归均值）；和
• 市场将认识到，被高估的股票最终将回归均值，而不是继续被高估。

如果你认为市场为那些关注价值、增长或收入的人提供了更好的机会，那么基于基本加权指数投资基金和etf可能是你的一个好选择。它们为投资者提供了投资多种公司的机会，这些公司的指数表现可能优于整体市场。根据指数的不同，如果指数表现逊于市场，它们也可能招致更大的风险。就像评估一只股票的基本面一样，投资者需要通过评估指数和可能发生的成本来做功课。在任何情况下，价值、增长和收入投资者都有可行的投资选择来考虑。