市场动向

大盘股守住了阵地，而小盘股在本周结束时涨跌互现。投资者表示，尽管对达成贸易协议的消息反应不温不火，但仍看涨。标准普尔500指数（SPX）、纳斯达克100指数（NDX）和道琼斯工业平均指数（DJX）均收涨，而罗素2000小型股指数（RUT）和罗素微型股指数（RUMIC）则下跌了一半。

快速回顾一下标准普尔500指数波动率指数（VIX）和跟踪30天和90天到期日VIX期货的交易所交易基金，可以发现一个有趣的动态（见下图）。基于期货的股指收盘时的低点低于此前的多月趋势线，而波动率指数本身仍处于高位。

这显然反映了最近对美中贸易谈判的担忧。经验丰富的图表观察家将认识到这是期权市场**商在短期不确定性中定价的一个信号。更有趣的是，这些指数的风险溢价并不相同。这是对2020年的乐观预测。

内幕人士是好交易者吗？

在最近发给查特咨询公司电子邮箱的一份查询中（哦，是的，我们确实读过），一位读者就内幕交易以及这些交易对股价的影响提出了建议。以下两张图表是根据摩根大通（JPMorgan Chase&Co.）和富国银行（Wells Fargo&amp；公司（WFC）。图表上的红色箭头表示内部人士卖出股票的次数，绿色箭头表示买入，黄色菱形表示行使股票期权。

其中一张图表应该可以消除任何一种观念，即公司内部人士有某种不可思议的能力来安排交易时间，以达到盈利的顶峰。彼得·林奇（peterlynch）公开了这样一种观点：合法和道德的内幕交易包括出于各种原因**股票的内幕人士，但通常只买入，或者至少不卖出，原因有一个：他们认为股价会走高。撇开锁定协议不谈，如果一家公司的任何管理人员能够确定其投资交易的时间，人们就会怀疑一家大型投资银行会充斥着这样的人。

按照这个标准，摩根大通**股票的时机似乎在2019年相当不合时宜，全年售出6000多万股，而买入的股票大约只有700万股。考虑到该股今年迄今已上涨了近40%，事后看来，这一比例应该被逆转。

内幕投资行为包含低价值信息

第二张图表显示了Wells Fargo，显示了类似信息。只有一次大甩卖发生，比高点更接近今年低点。值得注意的是，与JPM股票相比，内部人士对该公司股票的交易较少。一个原因可能是，公司70%以上的股份属于内部人士所有，他们对影响股价更为谨慎。

这一事实凸显出这样一种观点：内幕信息是复杂的，需要认真研究才能弄清楚。虽然这个概念还没有很好地确立，但一些研究表明，内幕信息可能产生有利可图的见解。那些试图收集这些见解的人应该缓和期望。

底线

尽管贸易战消息引发盘中波动，但当天股市收盘基本持平。最终，无动于衷的投资者减少了恐惧，似乎在为长远做准备。摩根大通（JPMorgan）和富国银行（Wells-Fargo）股票的内幕交易普遍受到抑制。

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