不同类型的掉期

掉期是一种衍生工具，代表双方在特定时期内交换一系列现金流的协议。互换在设计和构建基于双方协议的合同方面提供了极大的灵活性。这种灵活性产生了许多交换变体，每种变体都有特定的用途。...

掉期是一种衍生工具，代表双方在特定时期内交换一系列现金流的协议。互换在设计和构建基于双方协议的合同方面提供了极大的灵活性。这种灵活性产生了许多交换变体，每种变体都有特定的用途。

各方同意这种交换有多种原因：

投资目标或还款方案可能已经改变。
可能会增加财政支出受益于切换到新的可用的或替代的现金流。
可能需要对冲基金减轻与浮动利率贷款还款相关的风险。

利率互换

最流行的掉期类型是普通的利率掉期。它们允许双方就有息投资或贷款交换固定和浮动现金流。

企业或个人试图获得具有成本效益的贷款，但其选定的市场可能不会提供首选的贷款解决方案。例如，在浮动利率市场上，投资者可以获得更便宜的贷款，但他更喜欢固定利率。利率互换使投资者能够根据需要转换现金流。

假设Paul更喜欢固定利率贷款，并且有浮动利率（LIBOR+0.5%）或固定利率（10.75%）的贷款。玛丽更喜欢浮动利率贷款，并且有浮动利率（伦敦银行同业拆借利率+0.25%）或固定利率（10%）的贷款。由于信用评级较好，玛丽在浮动利率市场（0.25%）和固定利率市场（0.75%）都比保罗有优势。她在固定利率市场上的优势更大，所以她选择了固定利率贷款。然而，由于她更喜欢浮动利率，她与一家银行签订了互换合同，以支付伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），并获得10%的固定利率。

保罗以浮动利率（伦敦银行同业拆借利率+0.5%）借款，但由于他更喜欢固定利率，他与银行签订了互换合同，支付固定利率10.10%，并获得浮动利率。

收益：保罗向贷款人支付（伦敦银行同业拆借利率+0.5%），向银行支付10.10%，并从银行获得伦敦银行同业拆借利率。他的净报酬是10.6%（固定的）。交换有效地将他原来的浮动支付转换为固定利率，使他获得了最经济的利率。同样，玛丽向贷款人支付10%，向银行支付伦敦银行同业拆借利率，并从银行获得10%。她的净付款是伦敦银行同业拆借利率（浮动利率）。交换有效地将她原来的固定付款转换成了所希望的浮动，使她获得了最经济的利率。银行从保罗那里收到的钱中减半0.10%付给玛丽。

货币互换

货币市场中的交易性资本价值超过了所有其他市场。货币互换提供了有效的方法来对冲外汇风险。

假设一家澳大利亚公司正在英国建立业务，需要1000万英镑。假设澳元/英镑汇率为0.5，总额为2000万澳元。同样，一家英国公司希望在澳大利亚建立工厂，需要2000万澳元。在英国，外国人的贷款成本是10%，本地人是6%，而在澳大利亚，外国人是9%，本地人是5%。除了外国公司贷款成本高外，由于程序上的困难，很难轻易获得贷款。两家公司在国内贷款市场上都具有竞争优势。澳大利亚公司可以在澳大利亚获得2000万澳元的低成本贷款，而英国公司可以在英国获得1000万英镑的低成本贷款。假设两笔贷款都需要6个月偿还。

两家公司随后签署货币互换协议。一开始，这家澳大利亚公司向这家英国公司提供2000万澳元，并获得1000万英镑，使两家公司都能在各自的外国土地上开展业务。每六个月，澳大利亚公司向英国公司支付英国贷款利息=（名义英镑金额*利率*期限）=（1000万*6%*0.5）=300英镑，000，同时英国公司向澳大利亚公司支付澳大利亚贷款的利息付款=（名义澳元金额*利率*期限）=（2000万*5%*0.5）=500000澳元。利息付款一直持续到互换协议结束，届时原名义外汇金额将相互交换。

好处：通过互换，两家公司都能获得低成本贷款，并对冲利率波动。货币互换也存在差异，包括固定对浮动和浮动对浮动。总而言之，各方能够对冲外汇利率的波动，确保提高贷款利率，并获得外资。

商品互换

商品互换在个人或公司中是普遍存在的，他们使用原材料生产货物或成品。如果商品价格不同，成品的利润可能会受到影响，因为产出价格可能与商品价格不同步变化。商品互换允许收到与商品价格挂钩的固定利率的付款。

假设双方就100万桶原油进行大宗商品互换。一方同意以每桶60美元的固定价格每月支付六次，并接受现有（浮动）价格。另一方将收取固定费用并支付浮动费用。

如果六个月后原油价格上涨至62美元，甲方应支付固定的（60*100万美元）=6000万美元，并从乙方处获得可变的（62*100万美元）=6200万美元。在这种情况下，从第二方到第一方的净现金流将为200万美元。或者，如果原油在未来6个月跌至57美元，甲方将向乙方支付300万美元。

好处：第一方通过货币互换锁定了商品的价格，实现了价格对冲。商品互换是针对商品价格变动或最终产品与原材料价格价差变动的有效对冲工具。

信用违约互换

信用违约掉期为第三方借款人违约提供保险。假设Peter购买了ABC公司发行的15年期债券，该债券价值1000美元，每年支付50美元的利息（即5%的票面利率）。彼得担心ABC公司可能违约，所以他与保罗签订了信用违约互换合同。根据互换协议，Peter（CDS买家）同意每年向Paul（CDS卖家）支付15美元。保罗信任ABC公司，并准备代表其承担违约风险。对于每年15美元的收据，保罗将为彼得的投资和回报提供保险。如果ABC公司违约，保罗将向彼得支付1000美元外加剩余的利息。如果ABC，Inc.在15年的债券期限内没有违约，Paul将每年保留15美元，不向Peter支付任何应付账款。

好处：CDS是一种保险，可以保护贷款人和债券持有人免受借款人违约风险的影响。

零息掉期

与利率掉期类似，零息掉期为掉期交易的一方提供了灵活性。在固定到浮动的零息票掉期中，固定利率现金流不是定期支付的，而是在掉期合同到期时支付一次。支付浮动利率的另一方继续按照标准掉期付款计划定期付款。

此外，还提供固定零息票掉期，其中一方不支付任何期中付款，但另一方继续按照时间表支付固定付款。

好处：零息掉期（ZCS）主要用于企业对冲到期付息的贷款或发行到期付息债券的银行。

总收益互换

总回报掉期给投资者带来的好处是拥有证券，而不是实际所有权。TRS是总回报付款人和总回报接收人之间的合同。付款人通常向收款人支付约定证券的全部收益，并以固定/浮动汇率进行交换。约定（或引用）的证券可以是债券、指数、股票、贷款或商品。总回报将包括所有产生的收入和资本增值。

假设Paul（付款人）和Mary（接收人）就ABC公司发行的债券签订TRS协议。如果ABC公司的股价上涨（资本增值）并在互换期间支付股息（创收），Paul将向Mary支付这些收益。作为回报，玛丽必须向保罗支付一个预先确定的固定/浮动利率。

好处：Mary在不拥有证券的情况下获得总回报率（绝对值），并且具有杠杆优势。她代表一家对冲基金或银行，从杠杆和额外收入中获益，而不拥有证券。Paul将信用风险和市场风险转移给Mary，以换取固定/浮动的支付流。他代表的交易员的多头头寸可以转换为空头对冲头寸，同时也可以将损失或收益推迟到掉期到期日结束。