今年的大部分时间里，我们一直在写大量美国股市看涨的证据。然而，作为“证据权重”方法的一部分，我们总是质疑我们的论点（即，这里和这里）。

在今天的帖子中，我想分享一下我的做法，概述一些当前的担忧，以及在美国作为一个资产类别的股票正在下跌的环境下，市场可能会是什么样子。我们将坚持自上而下的方法，从国际股票和市场间关系开始，然后深入到有助于说明我们所说内容的具体例子。

7月初，我们谈到了全球股市宽度的轻微恶化，但我们指出，其中许多市场从上升趋势转向横向并非天生看跌。我们不想看到，而且仍然不想看到的是，这些横向整合的解决方案是下行而不是上行。自从那篇文章发表以来，我们还没有看到一个决定性的转变，总的上升趋势或下降趋势。

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首先，让我们从股票作为一种资产类别开始。自2月中旬美元指数触底以来，新兴市场整体落后于发达市场。虽然这一关系在过去几周已经开始稳定，但图表继续显示，最好的情况下，这一关系处于区间内，最坏的情况下，这一关系仍在继续下降趋势。

在新兴市场领域，像巴西这样拥有大宗商品敞口的国家受到的冲击最大。其他国家，如印度，对信息技术和消费品的重视程度更高，在相对基础上表现出色，并将继续这样做。如果说有哪个集团会把我们引向下行，那就是那些对大宗商品有敞口的新兴市场，比如巴西。

另一方面，像德国DAX这样的发达市场一直在努力向上发展，并正在测试这里显示的重要支撑位。在一个美股走低的市场，我们可能会看到许多这样的整合走向下行。

再看一下欧洲，欧洲金融股相对于EuroStoxx 50指数的相对表现是一个风险偏好晴雨表，我们希望看到这种晴雨表呈现上升趋势，而不是像我们在这里看到的那样出现区间限制。在美国和全球股市都在崩盘的环境下，我们可能会看到近期低点的突破。

对于像台湾这样一直表现出相对强势的市场而言，跌破关键水平（在本例中，前阻力可追溯到1990年）将是另一个值得我们关注的熊市发展。

在债券市场，我们通常喜欢看到高收益债券表现优于投资级债券和美国国债，以表明风险偏好，然而在整个2018年，我们没有看到这些利差随着股市趋势走高而参与上行。我们不希望看到经济持续停滞或经济下行的解决。多头希望这些比率能将近期的区间调整至上行，并推动超买状况。我们还没看到呢。

现在进入美国股市，我们可能会看到，在延长调整之前，一个关系可能会恶化，这就是“攻防板块”比率，这一比率在2018年一直导致上涨。

我们用来衡量风险偏好的其他市场间关系包括道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）与道琼斯公用事业平均指数（Dow Jones Utility Average）、标准普尔500指数（S&amp；P高贝塔系数vs.低波动率，非必需消费品vs.主要消费品比率。这三个国家在2018年都出现了一些恶化，几个月前突破了显著的支持水平，现在它们都大幅逆转，重新获得支持。多头希望看到这种短期改善持续到中期，所有这些比率都会在某个时候创出新高。

进入日线图上的罗素3000指数，我们终于从今年以来的价格区间获得了突破性的上涨，势头进入超买状态。这不是看跌行为，但看跌的是反转下行，并收回到1月高点以下，确认突破失败。

那么，是什么推动了这种逆转呢？好吧，很多人都指出，在广度上可能存在看跌分歧。罗素3000指数创下历史新高，但我们看到指数中创下新高的个股有所减少。

我们还看到，在看涨区间内有动量的股票减少（我们将其定义为14天相对强弱指数（RSI）大于70）。

重要的是要认识到，这些措施并不能解释我们在地表下看到的扇区旋转。当一些领导人休息的时候，我们看到新的领导人出现了，鉴于其相对于指数的表现不佳，可能还没有达到新高。也就是说，如果价格真的反转，我们还没有看到这些广度指标再创新高，这些分歧将得到证实，值得我们关注。

我们在纳斯达克综合指数和标准普尔500指数也看到了类似的行动；是的，在广度上存在潜在的分歧，但在价格突破以前的高点之前，这些信息仍然是信息性的，不能采取行动。

另一个潜在的危险信号是道琼斯运输平均指数（Dow Jones Transportation Average），该指数已回到1月份的高点。然而，动能几乎没有使其回到超买状态。与领涨板块的这种潜在分歧将得到证实，收盘价将回落至11115点的支撑位以下。

我们看到，领先的航空航天和国防行业也出现了类似的分歧，该行业创下新高，但已经停滞不前，势头也未能达到超买状态。

我们名单上的最后一个问题是缺乏基础广泛的金融ETF（XLF）的参与，该基金仍处于区间范围内。这是市场的一个重要组成部分，约占标准普尔500指数的14%；而这一群体缺乏领导力仍然是一个令人担忧的问题。虽然随着时间的推移进行的盘整并非天生的看跌，但解决下跌趋势和保持在看跌区间的动力将是必要的。

美国经纪商交易商一直是这一群体中表现最好的，因此较今年迄今的区间走低可能对整体金融股产生利空影响。

我相信还有其他关系，比如半导体指数相对于纳斯达克和标准普尔500指数的表现下降；在我们的过程中，这些都是重要的和需要考虑的，但我想让这篇文章尽可能简短。希望它能让我们深入了解我们的思维过程，以及我们在当前市场环境下寻求的具体发展，从而改变我们的乐观论调。

在股市下跌的情况下，我们可能会看到上述部分或全部情况发生。也就是说，它们不太可能一下子都转过来，所以我们每天都会监控和重新评估我们的论文，一次一个图表和一个数据点，我们会看到证据权重的变化。

谢谢你的阅读，让我们知道你的想法！

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