重大举措

对于美中贸易谈判，交易员们连续数月处于乐观和悲观之间。当谈判进展顺利时，交易员将资金从安全的美国国债转移到股市。相反，当谈判似乎进展不顺利时，交易员将资金从股票转移到美国国债。

今天，在美国商务部长威尔伯·罗斯（Wilbur Ross）表示，美国和中国“距离达成决议还有好几英里远”之后，交易员开始将资金转回美国国债。对美国国债需求的增加推高了美国国债价格，推低了美国国债收益率。

10年期美国国债收益率（TNX）证实了这一转变，它完成了一个熊市楔形延续模式，因为它突破了作为该指标在过去一个月的整合范围底部的上升趋势支撑水平。对于股票交易员来说，这是一个潜在的危险信号。如果基金经理继续将越来越多的资本转向美国国债，股市将很难维持其短期看涨趋势。

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尽管美国国债收益率今天下跌，但并未拖累标准普尔500指数；和他们在一起。S&amp；p500指数与昨日基本持平，因为它形成了一个小型的旋转顶部多吉。这种缺乏动态的情况告诉我，华尔街在等待更多收益和经济消息时，对整个一周的持有格局感到满意。

我仍在观察阻力位2675.47（1月18日高点），并支持2600点，以确认股指出现看涨或看跌突破，但看来我们可能在这一区间内巩固一段时间。

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风险指标

我们看到的国债收益率的看跌趋势产生了一些积极的溢出效应。较低的收益率使得股票——尤其是派息股票——相比之下更具吸引力。他们还压低了抵押贷款利率，从而提振了房地产行业。

10年期国债收益率（TNX）与30年期抵押贷款利率正相关。当TNX上升时，抵押贷款利率往往会上升。当TNX下跌时，抵押贷款利率往往会下降。

这种正相关性主要是由银行和其他金融机构推动的。如果银行正在寻找能够提供可靠收益的长期投资机会，它们可以购买美国国债，而美国国债几乎没有风险，也可以发行抵押贷款，而美国国债的风险更大。

为了补偿银行在发放抵押贷款时承担的额外风险，银行将收取风险溢价。通常，TNX和30年期固定利率抵押贷款之间的风险溢价约为2%。

这意味着，如果TNX为2%，30年期固定利率抵押贷款可能接近4%（2%TNX+2%风险溢价=4%30年期利率）。同样，如果TNX攀升至3%，30年期利率可能会攀升至5%左右。换句话说，TNX越高，抵押贷款就越贵。当然，情况也恰恰相反。TNX越低，抵押贷款就越便宜。

交易员关注TNX的价值，因为他们知道廉价抵押贷款促进了房地产行业的增长。随着TNX的下跌，抵押贷款利率也在下降。30年期固定利率抵押贷款已从11月15日的4.94%降至今天的4.45%，这对房屋建筑商起到了提振作用。

到目前为止，房屋建筑类股本月表现良好，随着TNX完成其熊市延续模式，这一趋势今天继续。D.R.Horton，Inc.（DHI）、Beazer Homes USA，Inc.（BZH）和Lennar Corporation（LEN）等公司股价均攀升，因对房价上涨和购房需求增加的预期导致交易员上调了对该行业的预期。

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底线：利弊

国债收益率的波动很棘手，因为每次波动都有利弊。较低的收益率对房地产行业和美国经济的一般借贷来说都是好事，但这往往是投资者情绪变得越来越厌恶风险的信号。更高的收益率使得借贷更加困难，但它们为固定收益投资者提供了更好的回报，而且往往是强劲经济增长和信心的标志。

目前看来，随着联邦公开市场委员会（FOMC）收回对未来加息的预期，同时仍推高股价，金融市场似乎正在找到一个让收益率下降的有利媒介。但这种平衡很微妙，很容易被打破。

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