2018年1月10日，基准10年期美国国债收益率创下10个月来新高，自2017年3月以来首次报2.59%。这不仅仅是上涨，但上涨的速度让投资者苦恼，债券市场的抛售（债券价格与收益率成反比）将演变成一场全面崩溃，并蔓延到极端程度。

传统上，较高的产量与不断增长的经济相关。然而，大萧条后的货币政策将所有的相关性都抛到了窗外，而最近收益率的飙升与经济的改善无关。这更像是一个悬而未决的问题。

长达十年的央行免费货币政策终将结束，但施舍的时间越长，从我们脚下夺走的痛苦就越大；这一天可能比许多人预期的要快。债券市场就像一个在水下举行的舞会，显示出免费午餐已经结束的迹象。

日本央行（bankofjapan）最近宣布将开始减少购买长期债券，据报道，中国已开始减持持有的3.1万亿美元美国国债，美联储（Fed）也开始放松资产负债表。就像一股资金涌向大门，债券市场正在崩溃。

*资料来源：FactSet

该怪谁？

金融危机后，全球量化宽松政策突破15万亿美元，迫使投资者购买低收益债券。事实上如此之低，以至于根据惠誉评级（Fitch Ratings）的数据，截至2017年5月，有超过9万亿美元的负收益债务——这些债务肯定会亏损。

美联储（fed）、欧洲央行（ecb）和日本央行（bankofjapan）不愿放手，它们一直在控制收益率，债券市场的反弹也完好无损。然而，随着盔甲上的裂缝开始形成，各国央行可能已经为下一场危机埋下了自己的种子。由中央银行引起的危机，中央银行无法挽救的危机。

放射性尘埃

如果这听起来只是精明的债券投资者的问题，那么潜在的后果将不仅仅影响高高在上的基金经理。收益率飙升将增加借贷成本，减少资本支出，无疑将终结10年来的低失业率。

此外，伟大的美国梦将在本世纪第二次受到考验。由于抵押贷款债务超过10万亿美元，收益率的急剧上升将给抵押贷款借款人带来压力。就业市场可能出现的问题，再加上抵押贷款的增加，这是美国中产阶级非常熟悉的一个故事。

底线

全球金融数据显示，金融危机爆发后，长期债券收益率被推至13世纪以来前所未有的水平。在宽松的金融世界里工作从来都不是一件容易的事。

然而，债券市场反弹的时间之长令投资者沾沾自喜，各国央行也是如此。波动性的崩溃本来是一件好事，但正如Artemis Capital指出的那样，它成了一种定价工具。他们（央行）认为，如果波动率很低，那么现状就永远不会受到挑战。为什么会这样？但现在，随着债券市场泡沫球表面的混乱，波动性将只是另一个球只有一条路要走。

“你永远不能摧毁风险，只能改变它。现代投资组合理论所做的就是将价格风险转化为隐含的短期相关性风险。这并没有什么错，只是事实上，这并不是许多投资者被告知的，也不是他们注册的。