什么是负凸性？(negative convexity?)

负凸性是贷款的一个特征，收益率曲线中一个显著的不寻常模式最能说明这一点。这一特征与正常情况相反，即债务运行时间越长，利率越高。抵押贷款支持证券是最常见的债务形式之一，具有负凸性。...

A bank will usually pay a higher interest rate for a savings account where the money must be left in the bank for a fixed period of time.

负凸性是贷款的一个特征，收益率曲线中一个显著的不寻常模式最能说明这一点。这一特征与正常情况相反，即债务运行时间越长，利率越高。抵押贷款支持证券是最常见的债务形式之一，具有负凸性。

收益率曲线是一个图表，它将债务还清前的剩余时间（即到期时间）与现行利率进行比较。这种关系的一个常见形式是银行存款，实际上是客户向银行的贷款。银行通常会为储蓄账户支付更高的利率，储蓄账户中的资金必须在银行中保留一段固定的时间，而支票账户中的资金可以很快取出。同样，通过发行债券借钱的公司，如果债券存续时间更长，通常会支付更高的年利率。在这两个例子中，更高的利率实际上是保证长期拥有资金的价格。

When interest rates fall, homeowners become more likely to repay the loan quicker and pay it off in full earlier.

这种关系意味着在大多数情况下，收益率曲线图显示的是一条凸曲线，这意味着利率在趋于平稳之前会向上倾斜。这是因为，例如，1年期和2年期贷款之间的差异比24年期和25年期贷款之间的差异要大得多。在具有负凸性的情况下，曲线部分或全部为凹曲线。也就是说，在某些点上，利率随着到期时间的增加而向下倾斜。

当研究债券的负凸性时，经济学家和投资者通常从另一个角度来看待问题。他们关注的不是贷款期限如何影响利率，而是利率如何影响贷款期限。一般认为，收益率曲线越凹，人们购买债券的价格对利率变化的敏感性就越低。

债务可能具有负凸性的一个常见领域是可赎回债券。这些债券的发行公司实际上是借款人，有权在约定的到期日之前偿还债券。如果利率下降，该公司可能会发现，以较低的利率获得新贷款，并用这笔钱提前偿还债券会更好。

另一个具有负凸性的领域是抵押贷款支持证券。这是因为抵押贷款本身通常基于可变抵押利率。当利率下降时，房主更有可能更快地偿还贷款，更早地全额还清贷款。这意味着降息缩短了贷款期限。抵押贷款支持证券的所有者通常会通过购买或出售无法提前偿还的长期资产（如国债）来防止这种变化。

发表于 2021-12-24 17:10
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分类：商业金融

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