隔夜指数掉期是一种非常特殊的衍生工具。这涉及到双方同意交换他们为特定投资支付的利息，通常是在双方希望改变其面临的风险水平时进行的。在这种情况下，其中一项投资涉及隔夜指数，这是一种衡量商业贷款利率的指标。有一种强有力的经济理论认为，隔夜指数互换中使用的利率与银行相互借贷的利率之间的差异是货币市场信贷可用性的一个指标。。

隔夜指数掉期是一种利率掉期。在这种情况下，双方同意交换他们将支付的特定投资的利息。这些可以是真实的投资，也可以只是假设的例子。利率互换有多种可能的设置，因为任何一方的投资可以是固定的，也可以是可变的，两种投资可以使用相同或不同的货币。一般来说，一方达成交易是为了限制风险，例如可变利率上升的风险，而另一方达成交易是因为它更有信心，希望增加潜在利润。。

在隔夜指数互换中，交易一方使用的投资是隔夜指数。这是金融机构隔夜相互借款的平均利率。这将考虑到客户存款或取款时白天现金流的变化，并确保机构有足够的现金用于第二天的业务。

在美国，使用的指数基于联邦基金利率。这是美联储银行间隔夜贷款的目标利率。美联储干预隔夜贷款市场，试图操纵市场利率以达到其目标。

指数数字按几何平均数计算。这与算术平均数类似，大多数人认为算术平均数是“平均数”，但不是将数字相加，然后除以数字的数量，而是将数字相乘，然后除以相应的根来计算平均数；如果有两个数字，则取平方根；如果有三个数字，则取立方根，依此类推。

投资者通常密切关注隔夜指数掉期中使用的利率，以及银行间直接隔夜贷款使用的伦敦银行同业拆借利率。LIBOR代表伦敦银行同业拆借利率。尽管该利率源自伦敦隔夜贷款市场，但联邦基金利率和伦敦银行同业拆借利率之间最显著的区别在于，伦敦银行同业拆借利率完全由市场决定，官员们没有试图操纵它。

许多投资者遵循这样的理论，即LIBOR贷款风险更高，因为大量实际现金处于风险之中，而隔夜指数互换只涉及利息费用的变化，这甚至可能是假设的。理论上，隔夜指数掉期利率通常会更稳定，如果伦敦银行同业拆借利率与之相差很大，这表明银行对向其他银行贷款更为谨慎。反过来，这意味着企业等借款人的信贷供应将收紧。2008年，当隔夜指数掉期利率和伦敦银行同业拆借利率之间的巨大差异达到所谓的“信贷紧缩”的顶峰时，这一理论得到了鲜明的阐释。