Square今天上市，募集资金2.43亿美元，这一价格使公司估值在30亿美元左右。这大约是它作为一家私人公司在上一次融资时获得的60亿美元估值的一半。这使得Square成为了一个科技行业的现实检验，该行业已经产生了一大批被称为独角兽（unicorns）的初创企业，估值达到或超过10亿美元。对于这些公司的许多投资者和员工来说，这是一个痛苦的消息，他们现在将更难证明自己的估值是合理的。但Square的下跌对科技板块整体而言是一个健康的修正。

越来越明显的是，公开市场上的投资者并不认同那些看似没有利润的私人公司的天文数字估值。过去，像Twitter和Box这样的初创公司虽然持续亏损，但还是完成了强劲的ipo，因为它们的收入增长也不错，但这些公司上市后表现疲弱，令投资者更加谨慎。这反过来又导致投资者对尚未考虑上市的公司的估值产生怀疑。贝莱德（Blackrock）和富达（Fidelity）等共同基金曾帮助推高了初创企业估值的泡沫，但现在它们正在减持Snapchat和Dropbox等私营初创企业。

泡沫没有破裂，但正在慢慢缩小

幸运的是，这个气泡没有破裂，而是放出了一些热空气。Square已经有足够的现金维持公司几个季度的运营，今天之后将有更多的跑道，即使IPO报价令人失望。Snapchat目前的一些投资者现在可能处于水深火热之中，但这并不意味着它不是一个可行的业务。该公司拥有庞大且高度参与的用户群，年轻但不断增长的广告业务，以及充足的时间来调整预期。

我们看到，初创企业在经历了糟糕的ipo之后，重新恢复了估值。LoudCloud是一家在2002年上市的初创公司，上市时的估值不及私有时的一半。但它不断扩大业务规模，最终以高于其私人估值的价格**，回报了持有的投资者。

这并不是说这种修正不会扼杀一些初创企业。正如沃伦·巴菲特（Warren Buffet）所说，退潮时，你可以看到谁在裸泳。那些商业模式被打破的公司——那些靠一轮又一轮融资、烧钱创造不可持续增长而生存的公司——很可能会被收购或永远关闭。

风险投资的每一个大成功都注定要经历多次失败

这是对硅谷模式的大规模控诉吗？不完全是。它之所以被称为风险投资，是因为它本质上是一个有风险的行业。这就是1980年苹果、1985年微软、1997年亚马逊、2004年谷歌和2012年Facebook等上市公司所采用的方法。想想这些公司对美国经济的综合影响，以及它们在全球的主导地位。对于这些成功案例中的每一个，都有同样的投资者支持一批有前途的初创公司，但这些公司都失败了。

近年来，由于大量风险投资以外的投资者开始涌入市场，科技股的估值出现了波动。私人股本公司和共同基金、主权财富基金和好莱坞名人都想分得一杯羹，而对他们必须付出的代价却不太关心。与此同时，初创企业开始将10亿美元的估值视为常态——事实上，如果你想吸引最优秀的人才，这甚至是必须的(据报道，Verge的母公司Vox Media在最近一轮融资中加入了独角兽俱乐部，加入了BuzzFeed和Vice等竞争对手。）

但这次调整所带来的反弹将完全不同于2001年互联网泡沫的破灭。即使不考虑通胀因素，在那段时间里，投资于初创企业的资金也比目前的泡沫要多。科技初创企业也占到了当时所有ipo的近60%，而目前这一比例还不到20%。当你考虑到今天在美国，尤其是在全球范围内，存在着一小部分互联客户时，这就更加疯狂了。当时上市的许多公司不仅缺乏利润，而且缺乏任何形式的收入，而是依赖于未来将眼球货币化的承诺。

硅谷创业公司是美国经济的干细胞

一段时间以来，许多受人尊敬的风险资本家一直在说，科技公司，特别是私营科技初创公司，正进入估值不断膨胀的不可持续时期。他们是对的，那个聚会似乎要结束了。这不会是一个无痛的矫正，但也不会是一个残废的。这是一件好事，因为科技部门和硅谷已经成为美国经济的干细胞。在美国，自1979年以来成立的风投支持的公司不到上市公司的一半，约占员工总数的三分之一。然而，根据斯坦福大学一对经济学家最近的一项研究，它们占了研发支出的80%以上。风投支持的公司往往是那些创造新产业的公司，即使它们颠覆了那些老的、正在诞生的公司，这些公司不仅盈利，而且创造了我们的生活、工作和娱乐方式。