陽性蝴蝶

正蝴蝶是一種非平行的收益率曲線變化，當短期和長期利率上升幅度大於中期利率時，就會發生這種變化。這種轉變有效地降低了收益率曲線的整體曲率。...

什麼是積極的蝴蝶(a positive butterfly)？

正蝴蝶是一種非平行的收益率曲線變化，當短期和長期利率上升幅度大於中期利率時，就會發生這種變化。這種轉變有效地降低了收益率曲線的整體曲率。

積極的蝴蝶可能與消極的蝴蝶形成對比，不應該被稱為長蝴蝶的期權策略所迷惑。

關鍵要點

當長期和短期收益率上升幅度高於中期收益率時，收益率曲線出現不相等的變化，就會出現正蝴蝶。
一隻蝴蝶暗示了屈服曲線的“扭曲”，從而減少了曲率。
當收益率曲線呈現正蝴蝶時，一種常見的債券交易策略是買“肚子”賣“翅膀”。

瞭解積極的蝴蝶

收益率曲線是一種直觀的表示，它描繪了類似質量債券的收益率與到期日之間的關係，從最短到最長不等。收益率曲線顯示了期限從3個月到30年的債券的收益率，因此，投資者可以快速地比較短期、中期和長期債券的收益率。

基於短期利率的收益率曲線的短端由對美聯儲（Fed）政策的預期決定；預期美聯儲加息時利率上升，預期降息時利率下降。而收益率曲線的長端則受到通脹前景、投資者供求、經濟增長、機構投資者大量交易固定收益證券等因素的影響。

在正常利率環境下，曲線從左向右向上傾斜，表明收益率曲線正常。然而，當市場的現行利率發生變化時，收益率曲線也會發生變化。當債券收益率在不同到期日之間變化幅度相同時，我們稱之為平行變化。或者，當收益率在不同到期日之間發生不同幅度的變化時，曲線中的結果變化是一種非平行移動。

利率的非平行變化可能導致一個負的或正的蝴蝶，這是用來描述曲線移動後的形狀的術語。之所以給出蝴蝶的內涵，是因為將中熟部門比作蝴蝶的身體，將短熟部門和長熟部門視為蝴蝶的翅膀。

積極與消極的蝴蝶

當短期和長期利率的降幅大於中期利率時，就會出現負蝴蝶效應，從而加劇了曲線的駝峰。相反，當短期和長期利率以高於中期利率的速度上升時，就會出現一個正蝴蝶。

換言之，中期利率的增長率低於短期和長期利率的增長率，導致曲線出現非平行移動，從而使曲線不那麼駝峰，也就是說，曲線不那麼彎曲。例如，假設一年期國庫券和30年期國庫券的收益率上升100個基點（1%）。如果在同一時期，10年期國庫券（T券）的利率保持不變，收益率曲線的凸度將增加。

買蝴蝶的肚子

當收益率曲線出現正蝴蝶時，一種常見的債券交易策略是買“肚子”，賣“翅膀”。這僅僅意味著債券交易者將**收益率曲線中收益率相對較低的短期和長期債券（翅膀），同時購買收益率相對較高的中間債券（腹部）。透過這種方式，交易者將試圖平衡他們對債券到期日的敞口，這些債券到期日正在偏離平行線，並希望從回歸正常收益率曲線形狀中獲利。

實際上，債券交易者在制定買賣訂單策略時，會考慮許多變數，包括他們投資組閤中債券的平均到期日。但是，收益率曲線的形狀仍然是一個重要的指標。