儘管股市反彈，資金流動仍在閃爍危險訊號
標普500指數上週回升良好，一直在挑戰2800美元左右的前期短期高點。不幸的是，羅素2000等小盤股指數表現不佳。通常，投資者希望看到小公司表現更好，因為這表明交易員願意承擔更多風險。
僅僅觀察大盤股（safe）和小盤股（risk）指數之間的價格表現，並不總能揭示交易者的全貌。當我們將不斷上漲的價格與投資於這些資產的資金量進行比較時，可以更全面地瞭解市場情緒。
比如，如果大盤股價格在上漲，投資者把大量資金投入跟蹤大盤股的基金，我們就可以更加相信大盤股的走勢是強勁的。同樣，如果小盤股的價值在上升，但小盤基金卻失去了投資者，我們可以假設，即使價格在上升，趨勢很弱，投資者仍然對這些資產感到擔憂。我們可以對債券和大宗商品等其他資產類別進行類似的分析，以形成對市場資金流動和投資者情緒的完整看法。
不幸的是，流入市場上最大的etf的資金最近反映了大盤股和小盤股之間的相對價格表現，這表明投資者仍持謹慎態度。儘管市場肯定還沒有看跌，但債券和大宗商品的資金流動也明視訊記憶體在著類似的傾向，傾向於更安全的投資。
對安全的偏愛
好的一面是，上週投資者對股票基金的興趣遠高於債券。然而，表現最好的股票型基金有點令人擔憂。例如，在截至3月15日的一週內，iShares精選股息ETF（DVY）是第三大最受歡迎的ETF。另外三隻專註於股息的ETF也躋身本週前十大基金之列，其餘份額被標普基金佔據；P 500基金或長相。
過去兩周對安全性的關註與1月和2月相反，當時新興市場etf主導了資金流動。然而，即使在這一時期，新興市場（EM）基金也與iShares 7-10年期國債ETF（IEF）和20年期國債ETF（TLT）等主要投資級債券基金共同成為焦點。在1、2月份吸引資金流最多的10只基金中，有7只是債券型基金，儘管價格表現相對較低。
雪上加霜的是，當投資者向債券和新興市場基金註資時，SPDR的標準普爾500指數ETF（SPY）遭遇了最大的資金流出。儘管SPY自年初以來增長了12.56%，但其管理的總資金僅增長了6.9%。你可以在下麵的圖表中看到這種差異。雖然這些資金流動錶面上聽起來可能自相矛盾，但它們揭示了基礎市場上一些有趣的壓力。
- 眾所周知，新興市場的投資以所謂的“熱錢”為主，這意味著那些迅速投資以利用短期上漲機會的基金，然後同樣迅速地撤出。因此，儘管對新興市場的興趣通常是多頭的好兆頭，但它本身就是一個短期訊號。
- 債券價格與利率成反比。如果預期利率會下降，債券和債券基金應該升值。因此，如果投資者預期利率會下降，他們會將資金投入債券基金和etf。利率下降也與較低的經濟增長率密切相關，這意味著債券資金流動顯示出投資者對較低增長率估計的偏見。
- 較低利率（增長）對債券基金的預期影響對股息支付者也是如此。如果利率下降，收益類股票未來支付的股息價值也應該上升。儘管上週投資者情緒似乎有所改善，但對派息etf的偏好證實了固定收益etf已經表現出的同樣謹慎的前景。
商品走向錯誤
股票基金流動的情況反映在大宗商品基金中。例如，市場上最大的以大宗商品為重點的基金之一iShares GSCI大宗商品ETF（GSG）較12月24日的低點上漲14.5%，但其管理的總資產漲幅不到6.78%的一半。
GSG的資金流代表了整個大宗商品行業的情況，這與2016-2017年ETF價格上漲14.41%，而資金流上漲108.8%的情況相反。2019年的變化表明，投資者不太願意在近期大宗商品漲勢背後投資，因為他們不相信漲勢會持續下去。
價格表現和資金流動之間的這種分歧，在我們觀察能源等大宗商品的各個類別時，就更為明顯了。受歡迎的美國石油基金（USO）今年迄今上漲了26.29%，而同期的資金流僅增加了2.98%，這使其成為該集團資金流表現最差的基金之一。你可以在下表中看到USO的價格表現與其管理的總資產之間的差異。
資金流向大宗商品的枯竭告訴我們投資者情緒如何？
- 大宗商品和新興市場的走勢往往是一致的。如果投資者只對新興市場的短期動力感興趣，而不期望出現任何積極的基本面變化，那麼即使大宗商品價格在上漲，他們也會避免接觸大宗商品。
- 由於流入大宗商品的資金疲軟，一些發達市場可能面臨風險。例如，英國的經濟對像英國石油（BP）這樣的商品生產商來說是過重的。BP在英國每250個就業崗位中直接或間接地支援1個，這意味著石油市場的中斷可能是Brexit在英國遭受的一個負面經濟驚喜的催化劑。
底線
資金流肯定還沒有看跌，但對安全的偏好和對大宗商品缺乏興趣表明投資者對2019年的經濟增長沒有信心。請記住，資金流背後的投資者在預測未來方面並不完美，因此任何估計都應是新資料的臨時性估計。然而，儘管未來依然陰雲密佈，但在資金流向開始朝著更明確的看漲方向發展之前，投資者保持多元化和保守是有道理的。更多資金流入小盤股和非收入類股票基金，將大大有助於讓我相信，增長預期已經見底，並開始改善。
- 發表於 2021-06-06 05:33
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