什么是看跌期权(a put option)？

看跌期权是一种合同，赋予所有人在规定时间内以预先确定的价格**或卖空指定数量的标的证券的权利，而不是义务。看跌期权的买方可以卖出的这个预先确定的价格叫做执行价。

看跌期权交易的标的资产包括股票、货币、债券、商品、期货和指数。看跌期权可以与看涨期权形成对比，看涨期权赋予持有人在期权合同到期日当天或之前以指定价格购买标的资产的权利。

关键要点

• 看跌期权赋予期权持有人在特定时间内以特定价格**特定数量标的证券的权利，而不是义务。
• 看跌期权可用于多种资产，包括股票、指数、大宗商品和货币。
• 看跌期权价格受标的资产价格、期权执行价格、时间衰减、利率和波动性的影响。
• 当标的资产价格下跌、标的资产价格波动性增加以及利率下降时，看跌期权的价值增加。
• 随着标的资产价格的上涨、标的资产价格的波动性的降低、利率的上升以及到期时间的临近，它们的价值也随之下降。

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看跌期权基础

看跌期权的工作原理

随着标的股票价格的下降，看跌期权变得更有价值。相反，看跌期权随着标的股票的增加而失去价值。行使看跌期权时，看跌期权提供标的资产的空头头寸。正因为如此，它们通常被用于对冲目的或对下行价格行为进行投机。

投资者通常在风险管理策略中使用看跌期权，称为保护性看跌期权。这种策略被用作投资保险的一种形式；该策略用于确保标的资产的损失不超过一定金额（即履约价格）。

一般来说，由于时间衰减的影响，看跌期权的价值随着到期时间的临近而减少。随着期权到期时间越来越近，从交易中获利的时间越来越少，时间衰减也会加快。当一个期权失去了它的时间价值时，它的内在价值就剩下了。期权的内在价值相当于执行价和标的股票价格之间的差额。如果一个期权有内在价值，它被称为货币期权。

现金外（OTM）和现金内（ATM）看跌期权没有内在价值，因为行使期权没有好处。投资者可以选择以当前较高的市场价格卖空股票，而不是以不受欢迎的行权价格行使现款认沽期权。然而，在熊市之外，卖空通常比买入期权风险更大。

时间价值或外在价值反映在期权的溢价中。如果看跌期权的执行价是20美元，而标的股票目前的价格是19美元，那么期权就有1美元的内在价值。但看跌期权的价格可能为1.35美元。额外的0.35美元是时间价值，因为在期权到期之前，基础股价可能会发生变化。同一标的资产上的不同看跌期权可以合并形成看跌价差。

在卖出看跌期权时，有几个因素需要牢记。在考虑交易时，了解期权合约的价值和盈利能力是很重要的，否则你就要冒着股票跌破盈利点的风险。

看跌期权到期时的收益如下图所示：

在哪里交易期权

看跌期权以及许多其他类型的期权都是通过经纪公司进行交易的。一些经纪人对期权交易者有专门的特点和好处。对于那些对期权交易感兴趣的人来说，有许多经纪人专门从事期权交易。重要的是要确定一个经纪人是一个很好的匹配您的投资需求。

行使看跌期权的替代方案

看跌期权卖方，即所谓的期权写手，在期权到期之前不需要持有期权（期权买方也不需要持有期权）。随着标的股票价格的变动，期权的溢价将发生变化，以反映最近的标的价格变动。期权购买者可以**他们的期权，或者将损失降到最低，或者实现利润，这取决于他们购买期权后期权价格的变化。

同样，选项编写器也可以做同样的事情。如果标的资产的价格高于执行价，他们可能什么也不做。这是因为期权可能会以零价值到期，这使得他们可以保留全部溢价。但是，如果标的证券的价格接近或低于执行价——为了避免巨大损失——期权作者可以简单地回购期权（这会使他们脱离头寸）。利润或损失是收取的保险费与为摆脱头寸而支付的保险费之间的差额。

看跌期权示例

假设一位投资者拥有一只SPDR标准普尔500指数ETF（SPY）的看跌期权，并假设该基金目前的价格为277.00美元，一个月后到期的执行价为260美元。对于这种期权，他们支付了0.72美元的溢价，即72美元（0.72×100股）。

如果SPY的股价跌至250美元，投资者行使期权，投资者可以在SPY中建立卖空头寸，就好像是从每股260美元的价格开始做空一样。或者，投资者可以在市场上以250美元的价格购买100股SPY股票，然后以每股260美元的价格将股票**给期权的作者。因此，投资者将获得1000美元（100倍（260-250美元））的看跌期权，减去72美元的期权成本。净利润为1000美元-72美元=928美元，减去任何佣金成本。交易的最大损失仅限于支付的保险费，即72美元。如果SPY降至0美元，则获得最大利润。

与长期看跌期权相反，短期或书面看跌期权使投资者有义务接受或购买标的股票。

假设一位投资者看好SPY，它目前的交易价格是277美元，并且不相信它会在未来两个月跌破260美元。投资者可以通过在SPY上写一个执行价为260美元的看跌期权来获得0.72美元（x100股）的溢价。

期权编写者总共将收取72美元（0.72 x 100美元）。如果SPY保持在260美元的执行价之上，投资者将保留所收取的溢价，因为期权将在资金到期后变得一文不值。这是交易的最高利润：72美元，或收取的溢价。

相反，如果SPY股价跌破260美元，投资者就有可能以260美元的价格买入100股，即使股价跌至250美元或200美元或更低。无论股票下跌多远，看跌期权的作者都有责任以260美元的价格购买股票，这意味着，如果标的股票下跌至零，他们将面临每股260美元的理论风险，或每份合约26000美元（260×100股）。