市场动向

美国2年期国债利率超过10年期国债利率的消息传出后，股市周三大幅下挫。由于10年期债券的发行利率通常高于两年期债券，这代表了这两种利率的倒挂。一些经济学家认为这是经济衰退的前兆。事实上，在过去三次出现这种迹象（1989年、2000年和2007年）之后，一年后出现了某种市场顶部，18个月后出现了衰退。

市场恐慌，主要股指盘中一度下跌近3%。尽管昨日特朗普**传出类似让步的消息，随后市场出现反弹，但前一交易日的涨幅被完全抹去。这使得价格走势在昨日收盘时的价格水平上显示出明显的强劲阻力线。

例如，标准普尔500指数（见下表）显示，自2018年圣诞节后的低点以来，该指数呈现出明显的上升趋势线。但在过去几个交易日，在被季节性视为股票交易缓慢的时期，该指数已突破趋势线，目前两次未能在其上方保持收盘。尽管昨天的交易日强劲反弹，但实际上这只是标志着交易区间的持续波动。不出所料，今天的行动随之而来的是抛售。然而，抛售的规模是值得注意的，因为该指数接近过去两周的低点，为美股确立了新的下跌趋势的可能性。

仅仅价格行动并不是这种悲观前景的唯一迹象。波动性定价证实了这一点。考虑CBOE波动率指数（VIX）的图表。这些图表显示，波动率指数期货的定价在未来30至90天内持续上升的波动性。这意味着交易员押注价格在未来一到三个月将低于目前水平。

此外，基金经理的行为和国际紧张局势似乎都是一致的。至少在短期内，这种预测是对价格波动性更大的预测，这通常意味着价格下跌将是结果。

基金经理们在寻找掩护

当专业基金经理看到未来经济下滑的信号时，比如10年期和2年期美国国债收益率呈现倒挂收益率曲线的消息，他们就会寻找长期策略来保证资金安全。他们中的大多数人不被允许做空股票或购买期货和期权来对冲他们庞大的投资组合，而且他们只被允许将一小部分资金放在现金中。这意味着他们必须找到他们认为在价格下跌的风暴中仍然安全的股票。

在过去的一个世纪里，最受欢迎的行业是公用事业部门。公用事业股的波动性很低，股息高于平均水平，因此，将其视为避险股是合理的。当这些股票在股价普遍下跌的同时出现上涨时，很有可能是基金经理们正在逃离安全地带，在公用事业领域寻找掩护。下表显示了该行业自年初以来的表现。与其他股市不同的是，大多数公用事业股在过去两周一直在上涨，其中一些表现优于其他股票。

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香港紧张局势迅速升级

昨天的交易日推高了股市，据说是因为有消息称，贸易紧张局势正在缓和，或许美国和中国可能不会继续走相互冲突的道路。然而，尽管在这方面缺乏新的信息，市场开始在一个坏结果的可能性定价。这可能是对香港日益紧张局势的回应，因为中国****向朝鲜展示了武力。

比较以ETSRES-MSCI香港ETF（EWH）为代表的香港大市值股票和ETHARES中国大盘ETF（FXI）的市场指数ETF，代表了中国的大盘股，很明显，自2019年初以来，该地区的股票已经反转了财富。尽管内地股市指数在夏季出现较大的相对疲软，但最近几天香港指数跌幅更大，收窄了这一区间，并使这两个指数今年都出现负增长，这是交易员对结果的预期下降的信号。

底线

尽管股市周二大幅反弹，但周三下跌更快，抵消了涨幅，表现出更大的波动性。交易员和专业基金经理似乎都在为未来几周或更长时间的股价下跌做好准备，这是基于流向公用事业部门的资金流以及VIX和VIX期货指标的提高。美国-中国的贸易冲突也可能受到香港紧张局势的影响，这是一个尚未确定的结果。

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